0021.【攻略】我已千基在手、为何还要FOF(上)

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫我已千基在手、为何还要FOF，来自中融基金周桓。

如果有人问您，股票多还是基金多？也许您会回答股票多，毕竟在我国股票市场1990年就有了，而基金1998年才开始。但如果查了数据，会惊讶的发现基金数量早已超过了股票数量。截止2021年10月28日，基金数量达到8760只，而A股只有4526只。

基金数量的快速扩容既丰富了投资者的选择，也增加了投资者的选择难度，老问题“何时投”尚未解决，新问题“投什么”越来越困扰大家。借鉴海外市场，在2017年我们有了基金中基金（FOF），希望它能解决“投什么”的问题。

传统公募基金是以股票或债券作为主要投资标的，而FOF是以传统基金作为主要投资标的。在选择FOF前一个必须要回答的问题就是，我已千基在手、为何还要FOF？

最常见的回答是FOF可以优选基金，然而我们依旧困惑于传统公募基金的收益来自于股票与债券，FOF投资于这些基金，本质上收益也来自于股票和债券，那么我们为何还要FOF？

还有人会说FOF可以分散投资，但是以指数基金为例，无论是沪深300指数还是医药指数，它们通过投资一篮子股票也实现了分散，那么我们为何还要FOF？

当然资产配置也是FOF常用的理由，不过混合型基金从投资范围看，也可以动态调整股票与债券的比例，具备条件实现资产配置，那么我们为何还要FOF？

一、两重筛选——稳定与效率的平衡

我们设想下，所有的股票被倒在下图中的杯子中，基金经理就好像第一重筛子，他们会由于自己的知识结构、思维逻辑与个人性格等选择自己偏好的股票构建组合（即股票基金），随着股票价格的波动，这个组合便有了净值。

然后这些组合继续下落到第二重筛子，站在这里的是FOF基金经理，他们通过研究基金经理的投资目标、投资框架与投资操作，选出具有稳定投资行为的基金，因为影响基金经理投资行为的主要因素，像知识结构、思维逻辑和个人性格等，是变化较慢的变量，导致了这些经理投资行为的稳定性，这个稳定性又导致这些基金具有相对稳定的资产特征，正是因为这些资产特征才让FOF基金经理构建满足投资者差异化目标的组合有了可能性。

从上面的举例不难看出，尽管FOF的收益最终来自股票与债券，但因为基金经理的存在，股票与债券被他们重新分类、聚集、交易，进而形成了具有稳定特征的资产，这一资产与原有资产具有相似性，也具有差异性。由于时代变迁，国家经济增长结构发生巨大变化，相应的成长股也在变化。以成长股基金经理和成长股为例，如果投资者熟悉A股历史，便会记得2003年的成长股代表是电、石、金、钢、转，五朵金花，而到了2013年则是以互联网为主线的成长股投资，成长股的代表在发生变化，而不变的是具有捕捉成长股能力的优秀基金经理。从这个角度说，基金比股票更具风格的持久性与稳定性。

除此以外，市场先生就好像一个偏好反复的审美大师，一会儿偏好成长的美、一会儿偏爱价值的美，例如2017年，白马股为代表的价值投资表现突出，而2019年，成长股开始出现系统性投资机会。此时，由于优秀基金经理的投资决策影响因素的稳定性，会导致基金风格特征并不随市场偏好变化而发生大幅跃迁，此时，FOF基金经理就可以通过动态调整以适应市场变化，顺应市场趋势，提高达成投资目标的概率。

总的来说，尽管FOF基金的收益最终来自于股票和债券，但由于经历了基金经理的第一重筛选，形成的组合已经具备了基金经理投资行为的烙印，这种烙印的稳定性形成了稳定的资产特征，帮助投资者捕捉不同时代的投资机会。而FOF基金经理对这些基金进行了第二重筛选，使得组合更适应市场变化，形成顺应市场趋势的组合，帮助投资者提升投资效率，提高达成投资目标的概率。一言以蔽之，FOF可以帮助投资者找到具有稳定投资行为的基金经理并通过再组合以适应市场趋势提高管理效率，是一种基于底层稳定与母层效率的管理工具，所以我们需要FOF。