0014.【热点】私募量化崩了吗？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的稿件名字叫私募量化崩了吗？来自连城Z。

近期很少调整仓位，最近少量加仓了一些公募，加仓的效果目前来看不是很好，尤其是医药板块，加进去就继续被套，不过我在加仓前也没抱着短期就能爆发的预期，更多还是执行缓慢加仓，目标是布局明年。

公募最近其实没什么好说的，从9月初中证500开始调整后就一直是在30万-40万这个盈利区间徘徊，在500指数下跌10%后还能维持一个盈利，我自己还是很满足的。

私募里，丹羿本月中旬就可以提交赎回申请，等待下个月资金到账了。量道表现还是不错的，虽然持续回撤了几周，但是结合最近的商品期货市场，能稳住就符合我的心里预期了。比较让人大头的是启林，我看了一下，因为最近持续的负超额，这个指数增强产品现在反过来成为了指数减弱产品，三个多月下来跑输中证500差不多4%了。虽然跑输，但是对比一下幻方、鸣石、天演等等，启林还算比较稳健。结合同类型产品来看，从9月指数高位后出现了系统性的超额回撤现象，跌的比较狠已经有10%的负超额了

那么问题来了，量化指增是不是崩了？现在应该怎么办？

我查阅了几家量化的运作报告，也咨询了两家百亿左右规模量化的老板，再加上与朋友的交流，讨论了以下导致量化回撤的几个因素：

1、市场在9月份后出现了风格切换，或者准确来说不是切换，只是之前一直走强的中小票以及能源周期股开始放大了波动性，一部分大盘股或者消费股出现了明显的反弹；从历史上来看，风格切换行情期间，量化基金使用的机器学习模型会出现短期不适应，难抓到规律，左右打脸后导致负超额

2、监管加强了对量化的关注，从9月一篇帖子喷击量化的日成交量超5000亿后，监管有了一系列的喊话，近期更是上线了“量化私募基金运行报表”，后续可能会加强对量化具体运作情况的了解。这一点是很多基友认为量化目前回撤的主要因素，我刚刚打电话咨询了量化管理人，对方明确表示，至少到今天为止，监管对量化基金的运作不造成任何实际影响，负超额和该因素无关。

3、有基友说近期调研一些机构时，听到最近有一批游资，专门研究了量化的投资模型，然后对此利用，通过在小市值低流动性股票上“画图”，让关注量价因子的私募基金成为其接盘侠，从而变成割韭菜镰刀的超级镰刀。这个说法，我觉得有可能，但不会是目前私募量化整体回撤的主因，要知道万亿级的量化私募，游资是很难割动的，只能在极个别的个股上获取收益。另外，大部分主流的量化私募不仅仅采用量价因子，企业的基本面因子也是非常重要的参考因素，纯靠“画图”也不是那么容易引来接盘的，游资收割顶级数学家们的概率还是非常低的。

4、规模导致收益下降，9月几乎是量化最火热的阶段，因为今年整体收益吊打主观基金，不少券商、银行密集发行指增产品，部分私募还丝毫不掩饰对规模的追求，拼命募资，这样带来的结果肯定就是策略对规模容易的不适应增大，市场镰刀对镰刀对现象增加，已经红海的量化变的更加红海，从而也贡献了这波负超额。

可能还有一些其他我们没有想到的因素，但是目前思考下来看，第一点应该是主因，第四点是次因，第三和第二应该只对极个别私募管理人有影响

分析完原因，假设我的分析是正确的，那么现在应当赎回吗？

拿启林举例，启林东绣1号的历史最大回撤是10%，最大超额回撤是4.13%，最长回撤时间是2019年9月到2020年3月，合计7个月，前3个月持续负超额，后3个月持续打平，最后一个月大幅正超额，7个月时间修复。其余时间的超额回撤都比本轮要小，如果我对本轮指增回撤的分析正确，那么我相信管理人可以通过策略的迭代和模型的优化让产品快速重新适应市场，如果悲观一点加上规模和监管因素，本轮回撤的时间和空间可能都会略微加大，那么可能还要继续难受一段时间，但无论是回撤幅度和时间应该都比较有限

所以我初步的判定是不赎回，这里还有我持续看好500指数的因素，不过考虑到历史不会简单重复，我也暂时不会加仓，但是如果指增整体继续回撤，比如继续跌一个月，负超额达到6%以上，那么届时我应该会考虑重仓加仓。