元宇宙主题，是否应该敬而远之？

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今天是9月9日，星期四

我们常说，在市场里投资，需要天天向上，不断学习。而学习的具体方式之一，就是跟踪新兴的主题热点，并参透其本质。比如像本周的这股领涨新势力“元宇宙”概念，在本周前三个交易日，该板块最大涨幅已经超过30%，相关个股涨势更为凶猛，甚至一度出现满屏都是20CM涨停的盛况。与此同时，也有言论认为“这个板块的概念炒作成份过大”。那么，到底什么是“元宇宙”，我们在定投组合中，是否应该配置一类主题基金。今天我们来聊聊这个话题。

首先，我们先来了解一下什么是“元宇宙”。这个名词来自英文Metaverse，即Meta+Universe，也就是“虚拟空间合集”的意思。按照国信证券的解释，“元宇宙”一词出自于科幻小说作家尼尔·斯蒂芬森1992年出版的《雪崩》一书；用来描述虚拟宇宙中持久的、共享的、三维虚拟空间。在这个空间当中生存的虚拟人物，具备8个关键特征，即身份、朋友、沉浸感、低延迟、多样性、随地、经济、文明。其中，文明是最终发展方向。简单来说，“云宇宙”就是一个被精心打造的沉浸式虚拟空间，用户可以在其中进行文化、社交、娱乐活动等交互体验。“元宇宙”的概念提出以来，从影视作品到社交、游戏等方面，业界都做了非常多的畅想与尝试，以英伟达等为代表的头部科技公司，也在不断加大投入。

之所以，“元宇宙”板块近期被爆炒，原因主要有三个。第一，本质属性符合时代背景。从数字世界发展的维度看，元宇宙是社会科技发展的必然产物。在5G半导体基础设施完善后，共享经济的萌芽均是这一产业发展的前奏。而全球疫情的持续，为元宇宙行情发展，提供了利好的大背景。第二，新股上市引发关注，投资大佬积极下单。游戏平台Roblox在今年3月初，在纽交所上市，引爆了元宇宙的概念潮。作为元宇宙第一概念股，该股上市首日涨幅即超过了50%，高度交互、3D沉浸、开发社区属性下，这家公司的日活跃用户数量，也在快速增长。另外，Facebook的CEO马克·扎克伯格近期在接受采访时表态，希望在未来5年，将公司从一个社交媒体网络，转变为一家“元宇宙公司”。国内的字节跳动，近期也有对“元宇宙”行业的重要投资，中美投资大佬在同一行业间的联动，进一步加速了“元宇宙”行业的发展，也提升了关注度。第三，就是行业发展空间广阔。尽管目前投资该产业，仍然需要具备一定前瞻和勇气，不过由于所涉及的VR、游戏等多个市场，科技含量高，潜在需求大，因此空间广阔。艾瑞咨询就预计在2024年，中国云游戏市场规模达420亿元。同时，考虑目前竞争格局排位尚未固定，先发企业更容易获取领先优势。 意味着，现在入场后，取得的份额越大，未来在行业内的领先优势，将越明显。

具体到“元宇宙”涉及到的相关行业方面，大家往往会比较迷惑。由于该板块具有虚拟、快速获得、精神满足等多重属性，在各大板块当中，游戏和虚拟现实类公司受益程度最高，也最能充分享受行业红利。目前组成“元宇宙”概念的17只个股当中，主要也是由这两个行业主题构成，游戏主题的成份股高达10只，其他7家上市公司的主营业务为VR或AR，也就是以“增强现实”或“虚拟现实”业务主题为主。在元宇宙的虚拟现实平台中，需要借助这类设备来实现场景的逼真功效。而最贴近元宇宙产品形态的，则是“网络游戏类公司”了。举个具体的例子，同学们就容易理解了。像中青宝刚刚推出一款虚拟与现实梦幻联动模拟经营类的“元宇宙游戏”，《酿酒大师》。故事情节是将玩家穿越到100年前的中国，化身为酒厂管理者，通过上帝视角经营酒厂，一切从零开始，开启振兴酒厂之路。游戏中每个人都是独一无二的酿酒大师，在这里玩家可以根据自身的思维方式，甚至可以在潜意识里，根据自己的愿望和梦想构造世界、经营酒厂。根据中青宝官方微信表述，《酿酒大师》作为一款以经营酒厂为核心的养成经营游戏，甚至可以将虚拟映射到现实中，比如在游戏中，玩家用自己独创的秘方，经过时间沉淀，生产出的白酒，可以在酒厂品牌经营店进行线下提酒。也就是说，玩家“玩”出来的不再是虚拟物品，也不是游戏中常见的金币、奖励等虚拟物品，而是最终可以得到浇筑自己心血的、亲自设计外形包装、独一无二的实物白酒。客观上来说，确实实现了虚拟与现实对接。不过，这一切实现的手段，均要通过虚拟的经营等类游戏项目来实现，之后再打通线下的商业情景。

当然，说了这么多，同学们可能会问，说“元宇宙”是不是只是概念炒作呢？毕竟，我们只是靠冥想，就能做酒厂厂长的事情，现实里确实没发生过。其实我们可以从两个方面入手，分析这个主题的投资价值。第一是业绩。目前“元宇宙”概念股当中，市盈率超过50倍的个股，已经超过半数。如此众多的高市盈率个股占比，从静态角度看，确实至少目前配置这一板块，不能算是“价值投资”，潜在业绩风险较大。第二，就是从背后控盘资金的角度入手。理论上来说，如果资金是有北向、基金、险资主导，则该板块主题往往以业绩优良公司居多。“云宇宙”则不同，尽管在周一至周三，该板块连涨三天，中青宝、佳创视讯等多只成分股阶段涨幅超过35%，不过，从交易所披露的数据来看，游资是“元宇宙”概念股炒作的主力。其中，财通证券杭州上塘路营业部，占据多只“元宇宙”概念股买入榜第一的位置。北向资金则逢高对歌尔股份等个股进行了大幅卖出的动作，这些迹象，都意味着，至少目前“元宇宙”概念股的炒作，还只是停留在题材上。消息面上，两部委点名网易腾讯，对其重点网络游戏企业和游戏账号租售平台、游戏直播平台进行约谈，也表明了监管的态度，侧面更会打击部分“元宇宙”概念股的炒作热情。

投资策略层面，大家不能光看表面行情两三天的风光，长期投资组合构建计划中，还是应少量甚至避免配置”元宇宙”主题的基金为宜。客观来说，当前距离实现元宇宙，仍然有很长的路要走。毕竟，各项支撑元宇宙的技术，仍在发展初期，不论是虚拟交互体验、网络低延迟、智能化程度等等，当前的技术水平差距较大。其次，对于企业来说，即使是游戏公司，也需要研发新的技术，如VR/AR、AI、云计算等，投入周期长，兼顾产、研需要足够的现金流和技术团队支撑，融资、招聘相关人员都需要一定时间。因此，对于相当一部分主题品种的利好效应，还无法体现在业绩层面。我们在基金定投的组合当中，对于配置尤其是重仓配置这类主题的基金，尤其要警惕这类产品的高波动性。

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