曾经最受欢迎基金，今年业绩不好怎么办？

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今天是9月6日，星期一

大家好，在投资市场当中，如果有人问您，哪只基金“受欢迎”？往往很少有人回答出来。其实，我们可以通过一项公开数据，也就是“个人投资者”的持有比例，进行查询，因为这个比例较高的基金，持有它的普通投资者人数众多，自然也就可以认为它受欢迎了。不过，这类基金在今年的投资成绩却并不乐观。到底出现了什么问题，还是不是值得继续持有？今天我们聊聊这个话题。

首先，通过来自银河证券发布的数据显示，在今年上半年，公募基金的持有人结构是个人占据55%比例，机构手里握有45%的基金份额，也就是说，目前持有基金的人群中，普通投资者的比例，开始压过了机构。在日常精力、投研实力，无法和券商、资管等机构投资者相比的背景下，更多的普通人，选择了直接配置基金的方式，来分享A股的成长。具体来看，在“单只产品持有人结构”这项指标当中，排名前三的公募基金分别是由侯昊管理的“招商中证白酒指数”，张坤管理的“易方达蓝筹精选混合”、刘彦春管理的“景顺新兴成长”。

这三只基金的共同特点之一，就是基金规模均在500亿以上。目前市场当中，即使是主动类权益型的基金经理，规模在500亿以上的，也仅仅只有17位，因此，这些基金的规模之大，已经秒杀了绝大部分的基金经理，超大的规模，决定了这些基金，无法通过依靠单纯配置中小盘品种，来创造收益。

其次，从持有人结构来看，这几只基金的“个人持有”比例已经接近甚至超过了90%，也就是说，他们的规模大小，至少目前，和个人投资者的申购赎回行为密切相关。一旦市场环境与基金重仓股的行业偏好不符，确实容易引发追涨杀跌的倾向。

第三，就是这些基金的持仓风格，重合度高。从“个人持有”比例规模前三基金的具体重仓股方面观察，五粮液、贵州茅台、泸州老窖，是这三只基金的重仓股标配，三只个股，均为白酒行业品种。意味着，白酒主题的波动，对上述基金的净值变化，影响极大。如果我们把“个人持有”比例排名第四和第五的“中欧医疗健康”与“易方达中小盘”，加入到一起统计，就不难发现，上述基金重仓股都覆盖在消费行业中。其中不光包含白酒等食品饮料板块，还有医药生物等行业也在其中。“大消费”在2016和2019均为表现最好的一级行业，行情规律显示，这个板块往往在单年度的领涨后，都会经历3年左右的走势平稳期，之后才有可能再次走出强势行情。兴全基金的金牛基金经理乔迁，也表示，消费板块，再过5年，还是有能力站在更高的市值。不过由于过去几年涨得比较多，短期的不确定性确实较大。从财务数据和重要股东行为上，也体现了市场人士对该板块短期调整不充分的担忧。比如季度级别的“净利润”指标刚刚出现回落，这种龙头公司的财报弱于预期，会不会形成趋势，大家都在观望。而第二大股东—香港中央结算公司，更是在今年上半年减持了500万股，这也是很少见的重要股东减持动作。

第四个共同点，则是这几只基金的基金经理，均大量持有自己管理的基金。像“景顺长城新兴成长”和“易方达蓝筹精选”的基金经理，刘彦春和张坤，持有的基金份额均在100万份以上。基金经理配置并长期持有自己的基金，敢于和普通投资者风雨同舟，侧面确实能起到更有力度的“无形营销”作用。

最后，就是他们的市场表现了，今年“个人投资者”大量持有的基金，市场表现却普遍不佳。上述三只基金年内跌幅均超过了12%，今年以来收益表现均算不上优秀，甚至已经跑输了大市。不过为什么大多数持有人并没有选择抛售，而是坚守至今？原因主要有两点：一方面，目前投资者经过多年行情洗礼，投资理念较为成熟。兴全基金公司的一份调查就显示，目前选择“持有基金三年”的投资者数量仍低于50%，不过在基金投资中，选择“一年及以上”周期的投资者数量，已经超过了60%，意味着暂时的业绩落后，并不足以成为投资者卖掉基金的理由。事实也证明，单年度的业绩表现，并不是评价一只基金质量的重要因素。像刘彦春管理的景顺长城新兴成长，在2014年全年表现，接近垫底，不过如果将统计周期拉长，其“近五年”的业绩表现，却在上千只基金中，位居前10%的优秀排名行列。同时，“止盈不止损”，也是我们一直倡导的投资理念，很多投资者也在通过“定投”的方式，逐渐平抑成本，因此，浮动亏损并没有基金净值体现的这么大。当然，做到这点的前提是，我们要对基金选择的资产，和管理基金的基金经理， 做足功课，有较为深入的了解。

另一方面，目前“最受欢迎”的，也就是个人投资者持有比例较大的主动型基金，从“近三年”的周期业绩表现来看，仍能位于同类基金的前20%,甚至是前1%的业绩水平。说明今年前8个月的业绩表现，并没有拖累他们的中长期的排名。即使从基金经理的角度来讲，张坤、葛兰、刘彦春等人的业绩表现，也具备长期持有其基金的说服力。毕竟，他们均具备5年以上的基金经理任职经验，年化收益率也能达到10%以上，“均值回归”的原理，让很多投资者，愿意给予这些基金经理足够的时间。像葛兰管理的中欧医疗健康，年初一度最大回撤幅度超过26%,不过接下来在6月行情反弹时，直接将这波跌幅回收，并且在7月1日，创出了今年以来的净值新高。这种走势，容易让大家认识到，越是暴涨暴跌的时候，越不能盲目做出投资决策。

第四，当然，目前受欢迎，不代表永远受欢迎。甚至一些上市公司的股价，和普通投资者的持有比例成反向走势。毕竟，普罗大众往往更容易“后知后觉”，而反观今年的行情特征来看，新能源赛道演绎强势行情，年内的三只翻倍基金，均为新能源主题。数据显示，新能源车在今年前8月的“产销同比增幅”已经超过了两倍，成长性使得其成为了投资者新的风格偏好。另外，像军工板块，在二季度，也被多位基金经理所看好，从而加大了对这一行业的配置力度。典型的像由百亿级私募转型而来的朱雀基金，旗下有多只产品杀入军工股，甚至直接买成了上市公司的前十大流通股东。充分体现了对该板块的看好，今年中报业绩也显示，军工主题上市公司的盈利能力一路上行，半年报业绩预期增长的中位数基本在80%以上。像新能源、军工这类业绩与机构动作形成戴维斯双击的行业，很可能会在未来一段时间，有望成为更受投资者欢迎的风向。

综合而言，尽管一部分非常受个人投资者“欢迎”的基金，他们的短期业绩落后，并没有影响中长期的排名表现。不过，一旦基金经理的行业偏好，或投资风格发生了变化。我们也不能固执的持有，要仔细研判这种变化的性质，和您自身当初配置这只基金的初心，还是否相符，从而结合回撤幅度等指标，来综合判断。

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