热门提问：半导体“底部”连涨三周，是时候上车了吗？怎么上？

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5月11日以来，半导体板块已经连涨了3周，以中证全指半导体指数（代码：H30184）为例，最近3周涨幅分别为7.56%，3.41%、5.02%，表现远好于大盘，但从市盈率来看，近两年市盈率分位点为24.23%，仍处于低位。

中证全指半导体指数近两年市盈率分位点：

（来源：Wind；截至2021.6.10）

作为人气高标板块，半导体表现出来的底部反转迹象让有的投资者按捺不住了，开始询问：想上车半导体，怎么买比较合适？买多少仓位？有好的方法推荐吗？

半导体该怎么买？选主动不如选指数

作为曾经被基民爱得最深、也伤得最痛的板块，半导体可以说让人又爱又恨，爱的是行情来临时爆炸性的高收益，恨的是每次回调时动辄吓人的高回撤、高波动。

对于这样的高收益、高波动行业，相信很多投资者会觉得“想说爱你不容易”，虽然觉得半导体是个好板块，但是如何投资却很头疼，个股选择难度大、风险高，相比之下通过基金投资似乎是不错的选择。但到底是选主动还是指数基金呢？东白老师认为指数基金是不错的选择。

一方面避开个股踩雷风险，也避免了主动管理基金面临的自主调仓问题（不用怀疑，主动管理基金基金经理也存在择时、择股问题）；另一方面，指数化投资相当于买下了整条赛道，对于看好该行业长期发展的投资者，是非常不错的选择。

我们对比市场非常知名的3只半导体基金，与中证全指半导体指数收益率走势，发现十分趋同。其中走势稍有差异的银河创新成长，也是因为在2019年中报里半导体行业占比还不是最高，到2019年年报时才跃为第一大行业。

半导体指数与3只知名度极高的半导体基金近2年累计收益率走势如下：

（数据来源于Wind；截至2021.6.10）

把范围扩大到Wind半导体概念基金（这一分类其实不太科学，查询看到相当一部分基金的半导体成色不足，有些甚至只在最近一季才大幅配置半导体，不太具有参考价值），筛选出其中的偏股混合型与普通股票型基金，发现近2年回报中位数与平均值也是130%左右，与同期中证全指半导体指数132.39%%的涨幅贴近。

（来源：Wind；截至2021.6.10）

这就基本可以下结论：当前市场上比较鲜明的半导体主题主动基金，收益率走势其实与指数差别不大，买主动不如买指数。

为什么会这样？不是说“A股指数跑不赢主动管理吗”，其实很多人忽略了，主流宽基指数整体跑不赢主动管理基金，不代表部分行业指数基金跑不赢主动基金（比如中证白酒、中证新能、中证半导体、中证医药、中证先进制造等指数）。

首先，多数行业指数本身自带成分股更新的新陈代谢机制，只要编制方法得当，长期来看一定会留下最优秀的那批公司，让指数充满生命力。其次，赛道论虽然导致了投资拥挤行为，但不可否认选对行业确实会事半功倍，这也是部分行业被机构长期看好的底气。

买多少仓位合适？怎样加减仓？

当前大部分投资者对半导体板块的疑虑，并非是不看好，而是波动太大难以掌控和承受，比如从收益看，中证全指半导体指数除了近一年（板块调整、大盘走牛阶段）收益率跑输，在下述各阶段年化收益率均好于沪深300，但波动率也是远高于沪深300。

（来源：Wind；截至2021.6.10）

值得一提的是，哪怕半导体指数波动率如此可怕，但由于极为出色的投资回报，中证全指半导体指数近三年、五年、十年、基日以来的夏普比率（每付出1单位风险，所获得的超越无风险收益的超额回报）仍均高于沪深300。

高收益与高波动并存，只盯着高收益，容易被震伤；只盯着高波动，又可能错过行业长期发展红利。那么不妨对症下药，通过组合配置、仓位控制、定投等方式，来降低整体波动。

比如某著名半导体指数基金基金经理就这样提醒投资者：即便投资者们非常看好半导体发展的大方向，也不要一股脑地将所有资金都投入到半导体产品。因为产品本身的高波动性会在某一段时期产生较大回撤。此时，我们可以建一个比重不高的底仓，然后随着行情的变化动态地通过加仓、减仓来进行价差交易。比如，当指数向下调整20%左右时，可以适当地加仓，当产品明显过热时，也可适当地减仓10%左右。所谓的明显过热，就是大家都觉得指数好像每天都在涨而不会跌。当脑海里产生了此类念头，就要提高警惕。

写在最后：目前市场上主流的有3只半导体主题指数，分别是国证芯片指数、中华半导体芯片指数和中证全指半导体指数，下期我们将重点分析这3只指数的特点和差异，供投资者参考决策，敬请关注喔！