【第20集】粉丝问答：股票由弱转强的拐点在哪里？

1、巴菲特说过，收益率超过15%才可以考虑价值？那个15%的标准也适合中国市场吗？

答：首先明确：看这句话似乎是巴菲特对公司的规模不是很在意，但是却非常注重盈利能力，所以很多人会把净资产收益率放在一个很高的位置。

2017年净资产收益率大于15%的股票一共有16只，其中有好几只都是ST公司，可是净资产收益率高不是应该是好股票吗？

所以巴菲特说的不考虑公司规模大小，但是在中国必须要考虑。因为中国有大量新ST公司，他们这些净资产收益率的测算是有问题的，ST公司大多之前是常年亏损的，它的净资产在亏损中是不断被蚕食的，所以净资产的分母是很小的，所以一旦它个别的季度会计报表中出现了利润率的反弹，它的收益率就会看起来很高。

所以净资产收益率超过15%一般确实适用于A股市场；在中国市场要做一个更加细化的分析，要考虑到基本的规模，净资产收益率波动极大和规模极小的公司还是需要考量的；净资产收益率要看中长期。

2、ROE与PB的互相推动、互为因果的关系也可以从反向印证：ROE越低，净资产积累越低；市场给予PB的估值越低，进一步拉低估价。那么久会有强者恒强弱者恒弱的状况，那么一只股票在由弱变强或由强变弱的转折点有什么评判依据？

答：当净资产收益率ROE在上升，市净率PB也在上升，而且PB>ROE上升趋势的时候，说明市场对这只股票是中长期看好的，而且是加速看好的态势。如果PB 上升趋势的上升趋势，说明市场对它有观望的态度，在这种情况下，也有可能意味着它的上涨可能接近终点。如果PB下跌，而PB下跌的趋势>ROE下跌趋势，说明市场在加速暴跌，这种股票千万不要去拿。如果PB下跌趋势的下跌趋势，说明市场在观望当中，但是开始寻找这只股票由弱转强的拐点。

3、一些银行股的市净率都跌破1了，权益净利率还是挺高，这个怎么解释呢？

答：市净率越低的股票，投资价值就越高。市净率已经跌破1了，说明它短期的价格已经比它价值还要低了，而且它绝对下跌的空间是有限的，市净率的下降趋势跌无可跌之时，而它的ROE还在提升的时候，说明这只股票见底了，意味着投资机会来了。

所以提问所说的这个情况是一个很好的投资时机。

4、最近国企改革的投资机会，感觉好多公司的财务报表一个比一个难看，为啥还会涨呢？

答：财务报表反应的是过去一段时间内这家企业的经营情况，并不能代表未来也难看。这当中也有赌博的成分，哪些国企有改革的机会，有可能业绩有提升，这才是关键。但股价上涨反应的是股民对这些企业改革后的预期，他们觉得这些企业以后会有一个更好的发展。

即便重组、改革，最终衡量这只股票的依然是它的每股收益。

5、巴菲特或者费雪他们选择高成长企业有一种说法是：优选新兴产业，非周期行业。这个非周期行业一般指那些不受宏观经济影响的行业。但在中国，存在这样的行业吗？能举例分析吗？

答：周期性行业一般指和国内或国际经济波动相关性较强的行业。他们的特征是，产品价格呈现周期性波动，而这些产品的市场价格是企业赢利的基础。

非周期性行业是指那些不受宏观经济影响的行业，不存在特定的周期时间，这些行业往往集中在涉及人类日常消费的行业。

巴菲特虽然并没有专门就周期性行业或者非周期性行业提出建议。但他投资过纺织厂和航空公司，但都失败了，认为他们失败的重要原因之一是这两家企业本身所处的行业就是周期性的。

费雪在《怎么选择成长股》中倒是有专门提到过周期性行业、非周期性行业应该怎么操作。他认为，非周期性股票，要考虑它的合适的买入时机。在中国，其实周期性行业、非周期性行业的提法比较少。我们普遍会将行业分为传统行业、新兴产业。大家也都知道，老巴很喜欢传统行业。费雪可能更喜欢成长类的新兴行业。所以还是要辩证的分析。