07. 资产配置的艺术

最近，世界杯预选赛正如火如荼，不管是真球迷、伪球迷还是非球迷，大家对足球都不陌生，尤其是每四年一次的世界杯时，大家对各个球队著名的后卫、中场和前锋都如数家珍，对什么442、532阵型也都津津乐道，横不得每个人拉下场换上西装都可以立刻成为主教练排兵布阵。虽然，我们没有什么机会可以成为一支球队的主教练展现我们对足球艺术的理解。但面对我们的资产，面对我们的每一块钱，我们就是它们的主教练。资产配置，也是一种艺术。

如果把我们的资产比喻成一支球队的话，我们的每一块钱都是一个球员，都有各自的功能和位置。

总的来说，可以把我们的资产分为三大类，分别是，防御类、平衡类和进攻类。

防御类资产就好像是我们球队的后卫，主要是以固定收益类的产品为主。比如，我们常见的货币基金、银行理财、信托、债券基金等。

防御类资产的优点一是收益稳定，波动小。二是流动性高，可以随时支取。比如说，余额宝等货币基金的流动性最好，可以瞬间到帐。银行理财，也有不同的期限，从一个月到一年二年不等。债券基金，因为其收益的稳定性，也可以随时申购赎回。

那防御类资产的缺点是什么呢？就是收益率太低！长期来看，它只能贡献5%左右的收益率。比如，现在货币基金的收益率大概是3％点多；银行理财的收益率也不过在4％－5%之间，债券基金的收益率过去十年大约在6％左右。这类产品，我们会在后面单独介绍。

所以，防御类资产更像是我们球队的后卫，稳健、靠谱儿，但是指望他们进球就不太现实了。

防御类资产主要有两个作用：

一是作为我们家庭的备用金，以备不时之需。

另一个作用是平滑我们的总资产收益率。因为防御类资产的波动性非常小，而我们随后将要聊到的进攻类资产的波动性往往很大，如果我们在我们的总资产中加入一定比例的防御类资产时，我们总资产的波动性就会降低，而且，防御类资产的比重越高，我们总资产的波动性越小。否则每天看着自己的总资产净值上窜下跳的，我们的小心脏怎么受得了啊。

与防御类资产相对的，是进攻类资产。它就像我们球队的前锋，主要是指和股票市场的走势高度相关的资产。比如，指数基金、股票基金、股票，还有期权期货等更高风险的投资标的。

进攻类资产的长期收益率可以达到每年10-15％，当然更高的也是有的，虽然是凤毛麟角。伴随着进攻类资产高收益的，则是它的高波动性，一年上下波动个20％算是正常，如果遇到各种极端的黑天鹅事件，比如15年股票市场的熔断，几个月跌去40-50％也不算罕见。

正是因为股票市场的高波动性特点，决定了进攻类资产的流动性其实是最差的，所谓的流动性差并不是像做了银行定期存款一样未到期前无法取出，而是当你想卖出进攻类资产时，并不是一个很好的卖出的时机。也许，市场正处于弱势，你还是亏本的状态，如果你急需用钱而不得不卖出的话，那你就会把暂时的亏损变成了永久的亏损，即使未来几年后市场会大幅上涨，也已与你无缘了。

比如我有一个朋友，在250元买了茅台的股票，但随后几个月内茅台一路跌到180元，但我这个朋友突然急需用钱，最后不得不在200元，亏损20%的情况下卖出持有的茅台股票。后来，在他卖出一年后，茅台已经一路高歌涨到了400多元。我这个朋友也只能望洋兴叹了。

所以，我们决不能把进攻类资产当成提款机想着随时支取。恰恰相反，我们应该尽量把长期不用的钱，至少是5年以上甚至10年以上不用的钱配置在进攻类资产才是适宜的。比如未来子女的教育基金，或者我们自己的养老基金等，这些都是适合投资在进攻类资产的。

就好比球队的前锋唯一的目的就是进球一样，进攻类资产唯一的目标就是贡献我们的总资产收益率。与防御类资产不同的是，进攻类资产的收益率是非线性的。虽然它的长期预期收益率最高，在10-15％之间，但这并不意味着它会保持每年10-15％的涨幅。进攻类资产的收益特点是非常符合二八定律的，也就是说20％甚至更短的时期内往往贡献了80％的涨幅。它可能5-6年不涨甚至还下跌，而在1-2年内大幅上涨2、3倍。这就好像意大利国家队著名的前锋巴神，一场比赛经常梦游80分钟，而在唯一清醒的几分钟内进几个球一样。所以对于进攻类资产，我们可不能太苛求于它的稳定性。

平衡类资产就像球队的中场，既有一定的防御性也有一定的进攻性。平衡类资产一般会配置一定比例的股票或者和股票市场高度相关的品种。所以，当股票市场表现较好的时候，平衡类资产的收益率会高于防御类资产；当股票市场表现不好的时候，平衡类资产的下跌也会小于进攻类资产。比较有代表性的平衡类资产，包括避险策略基金、可转债基金、定增基金等。这些基金，我们会在后面的节目进行一一的介绍。

长期看，平衡类资产的整体收益率大约在5-10％之间。它的流动性和波动性也是介于防御类和进攻类资产之间。

平衡类资产就是我们球队的中场，进可攻退可守。市场不好的时候，它具备一定的防御能力，而市场变好的时候，它也有一定的攻击性。平衡类资产可以作为我们资产攻守平衡的调节器，这就好像一个球队的中场起着攻守转换的作用一样。一只球队的中场阵型的选择往往是最多的也是最复杂的，中场球员的类型也可以分为组织型中场、进攻型中场和防守型中场等。同理，平衡类资产在资产配置中的选择也是最多，配置策略也是最复杂。听到这里你可能还是没有太多的概念，没关系，我们后面会一一介绍各种平衡类资产，在那之后，我相信，大家就会明白了。

最后，我们再来从流动性、长期收益率和波动性三个维度来总结一下这三类资产的特点。

防御类资产的流动性是最好的，波动是最小的，但是收益率也是最低的，大概只有5%左右；

进攻类资产的长期收益率是最高的，可以贡献10-15%的收益率，但是波动很大，而且流动性最差；

平衡类资产的流动性、长期收益率和波动性则介于防御类和进攻类资产之间。

我们是无法找到一类资产流动性好，波动小，还可以有很高的收益率的。如果有，请记住，那一定是骗子！正所谓，鱼与熊掌不可兼得。

本期节目的最后，让我们再来想象一下，如果我们的总资产就是一只球队的话，那我们的每一块钱就是一名球员，大家各司其职——有的负责防守，有的负责进攻，有的负责居中的平衡。我们肯定不希望我们球队的后卫天天在对方球门前想着进球，更不会喜欢只会搏命防守却从来不进球的前锋。我们对待我们的资产配置也应该抱有同样的态度——配置防御类资产不是为了让它贡献收益率，而配置进攻类资产也不是为了让它平滑我们总资产的波动。

好了，既然我们的球队已经组建完毕，下一期，我们聊聊如何确定我们球队的出场阵型吧。这也是整个资产配置中最最重要的一个步骤。