第037期：投资方法-《投资中最简单的事》-02

本期读书笔记 ▼

1.    有人说过，股市中价值和价格的关系就像是遛狗时人和狗的关系。价格有时高于价值，有时低于价值，但迟早会回归价值；就像遛狗时狗有时跑在人前，有时跑在人后，但一般不会离人太远。遛狗时人通常缓步向前，而狗忽左忽右、东走西蹿，正如股价的波动常常远大于基本面的波动。趋势投资者喜欢追着狗（价格）跑；价值投资者喜欢跟着人（价值）走，耐心等狗跑累了回到主人身边。有时候，狗跑离主人的距离之远、时间之长会超出你能忍受的范围，让你怀疑绳索是否断了。其实，绳索有时比你想象的长，但从来不会断。今天上证指数又回到了十年前的水平，引发众多感慨。其实，虽然狗又跑回了原位，但是人在这10年里却在不断前进。10年前，狗远远地跑在了人的前面（50倍市盈率），如今，狗远远地落在了人的后面（11倍市盈率）。－－这条狗有个很洋的名字，叫Mr. Market。

2.    为什么认为一家公司便宜，为什么认为一家公司好，为什么要现在买。就这样三个问题，第一个是估值的问题，第二个是公司品质的问题，第三个是买卖时机的问题。

3.    投资的第一个问题是估值。估值可以说是最容易把握的。一个股票便宜不便宜一目了然，看看PE，PB，PS，EV/EBITDA等一系列的指标，这一部分是最接近科学的，而且是最容易学的。

4.    世界上不存在每年都有效的投资方法。一个投资方法，它能长期有效，正是因为它不是每一年都有效。如果一种投资方法每年都有效，这个投资方法很快就会被别人arbitrage away，被别人套利套光了。

5.    投资的第二个问题是品质。品质的第一个判断：是不是一个好行业。公司的品质好坏，关键是看能不能具有定价权。并不是说消费品就好，投资品就不好，关键还是在于看有没有定价权。消费品更能有定价权是因为消费品是差异化产品，而且下游是分散的客户，公司的议价权更强；投资品的定价权更弱是因为它们经常是无差异的同质化产品，下游客户更集中，因此公司的议价权更弱。品质的第二个判断：差异化竞争。

6.    投资的第三个问题是时机。投资的第三个大问题，时机。都说投资是科学加艺术，投资的三个基本问题中，估值是最接近科学的，有一整套的方法和规律可以学习；而选时是最接近艺术的，只可悟、不可学，只可意会，不可言传。

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