【同读一本书】《投资者最简单的事》丨顶级投资大师力荐烟蒂投资法，有何妙用？

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吴晓波频道的听众朋友们，大家好，欢迎收听本期的同读一本书。

今天，我们来聊聊股票投资这件事。

这周的股市，迎来了一场大震荡。引起这场震荡的主角，就是上周霸屏各大媒体的区块链。本周一的集合竞价阶段，有200只个股涨停。开盘后，区块链概念股几乎全体直奔涨停。

不过，到了周二周三，这种百股大涨的局面一下子冷静了下来，股指低开低走，成交量也明显萎缩，热热闹闹的区块链概念股也出现了分化。

对于很多久经沙场的老股民而言，这种局面已经是见怪不怪了。但是对于刚刚开始投资股票的新股民来说，这场震荡犹如过山车一般，实在让人摸不清头脑。那么，股市究竟有没有规律可言呢？有没有什么简单的办法可以看懂股市的呢？

这次，我给大家推荐的书叫做《投资中最简单的事》，作者邱国鹭是高毅资产董事长兼CEO，有着22年的投资经验，在这本书里，他把多年的投资经验删繁就简地归纳成五部分，分别是投资理念、投资方法、投资心理学、投资策略和投资风险。

今天，我就来讲讲其中最精华的部分——投资的三个基本问题，估值、品质和时机。

首先，我们来讲讲投资的第一个基本问题——估值，也就是股票的价格。

今年6月，吴老师曾在音频里讲到，这些年有许多独角兽公司流血上市，甚至上市首日就跌破发行价。比如在2018年，优信二手车IPO估值达27亿美元，发行价是9美元一股，然而截至今年6月已经跌到了2.19美元一股，市值蒸发将近76%，而蘑菇街的股价也从刚上市的14美元一股，一路跌到了2.81美元一股，跌幅达到80%。大幅下跌的原因，主要是在挤估值虚高的泡沫，投资者从概念炒作逐步的回归了理性。

那么投资者要怎么做到在一开始就擦亮双眼，看清股价是否掺杂了水分呢？最简单的方法，就是记住一句话：便宜就是硬道理。

这种买便宜货的投资方式，是“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆所提倡的“烟蒂投资法”，核心理念是注重投资的安全边际——低价格、低市盈率，用三流的价钱买二流的公司、用四流的价钱买三流的公司。

格雷厄姆说：“烟蒂投资法好比你满地找雪茄烟蒂，终于你找到一个湿透了的令人讨厌的烟蒂，看上去还能抽上一口。那一口可是免费的。你把它捡起来，抽上最后一口，然后扔了，接着找下一个。这听上去一点都不优雅，但是如果你找的是一口免费的雪茄烟，这方法还是值得做的。”

温莎基金掌门约翰·聂夫在他的31年投资生涯中，忠实履行格雷厄姆的投资原则，共22次跑赢市场，基金增长55.46倍，平均年复合收益率达13.7%，超过市场平均收益率3%以上。而股神巴菲特在早期投资中，也是格雷厄姆的忠实粉丝，他曾说自己的投资哲学85%来自格雷厄姆，省下的15%则来自费雪。

当然“烟蒂投资法”也不是时时有效，但它可以在10年内，有6~7年帮助你跑赢市场，所以“烟蒂投资法”的优势，需要在一个长时间的范围内体现出来。

接下来，我们来讲讲投资的第二个基本问题——品质。简单来讲，就是这家公司做的是不是一门好生意，一门容易赚钱的生意。在书中，邱国鹭举了三个判断标准。

第一，看这家公司是不是在一个好行业里生存。目前茅台每只股票的价格是1180元左右，而钢铁企业的股价却不到茅台集团的零头，比如宝钢集团单股的价格是5块8毛。我们很难说，宝钢集团的管理层能力不如茅台集团，但可以知道的是，钢铁行业没有白酒行业好。

一个行业的好坏，关键在于它有没有定价权。钢铁行业是个夹心饼，上游原材料一涨价就亏损，下游建筑、机械、汽车的需求一收缩，就会造成严重的库存，受着上下游的夹板气，它的议价空间就少得可怜。但是消费品就有较大的定价权，因为它的产品差异化比较大，有的人爱喝茅台，有的人爱喝二锅头，有的人爱喝江小白，而且它面对的是分散的客户，直接面对消费者，所以这种企业就有较大的定价权。

另外，作者还提醒，对于行业的判断还有一点要谨记，要警惕政府扶持的新兴行业。因为一旦政府开始扶持这个行业，进来骗补贴的公司就会越来越多，于是就会发生劣币驱逐良币的现象，真正拿补贴进行研发的企业少之又少，比如被做烂的光伏产业、新能源汽车产业。

除了行业之外，第二个判断是否是门好生意的标准是差异化竞争。

首先是品牌，既包括知名度也包括美誉度；

第二个标志是有回头客，即用户黏度高；

第三个标志是单价不要太高，这样卖家容易有定价权，比方说口香糖提价也就提价了，消费者可能都发现不了。而汽车就比较麻烦，一旦提价就得跟消费者解释，所以世界上最赚钱的汽车公司是丰田，而不是大家熟悉的奔驰宝马，法拉利。

第四个标志是转换成本，如果换一个产品就像换手机号一样麻烦，你不仅要重新绑定一遍所有的银行卡、app账户，还要重新通知联系所有的同事朋友，那这个转换成本就太高了。微信之所以能一直处于一个独一无二的低位，原因就在于此。

第五个标志是服务半径。房地产行业为什么好赚钱，部分原因就是销售半径小，同样是房子，但是深圳的房子和成都的房子根本不存在竞争关系，也无法替代，但是手表却能向全球的人销售，也就是它存在全球竞争的现象。

第六个标志叫做先发优势，好的行业具备先发优势，后面的人一辈子也追不上，比如证券行业、医药行业就是一个越老越吃香的行业，经验非常重要，而IT行业刚好相反，一个程序员每年都要学习新的计算机语言，否则就会被迅速淘汰。

最后，我们来讲讲投资的最后一个基本问题，时机。

这是一个世界难题，用作者的话说，基本接近艺术了，只可悟不可学，只可意会不可言传。

作者原来也曾试图证实技术指标的有效性，验证被人归纳出来的几个规律，但是用海量的历史数据进行测试后，他失望地发现，几乎找不到有效的指标。

既然技术分析没什么用，为什么这么多投资者都喜欢这个东西呢？因为投资结论产出比很高。对于一个公司的基本面而言，你研究3个月肯定比研究3分钟的人更能得出有价值的投资结论，但是看一张k线图，可能看3分钟和看3个月的价值是一样的。

所以，对于大多数人而言，对待选时的正确态度，应该是避免把大量时间花在试图“抄底”和“逃顶”上，因为精准抄底和逃顶的概率，基本跟中彩票差不多。

但是你可以看估值，在世界各国的股市历史中，市场估值是长期均值回归的，比如美国、欧洲市场的长期市盈率中值在15倍左右，所以一个市场的市盈率低于15倍，就是低估值，应该加仓，而高于15倍就是高估值，应该减仓。这个笨办法并不能保证总是正确的，但长期下来一定是超额收益的。

作者还列了10大市场见底信号，第一股市估值处于历史低位；第二是货币M1见底回升，这代表度过了紧缩期和逆周期；第三是降准降息，因为利率下降会推升股市的整体估值；第四是成交极度萎缩；第五，社保汇金入市，因为这些钱是属于看着底牌打牌的，他们十分清楚市场底在哪；第六，大股东高管增持，他们最了解自己公司，愿意在最低迷的时候买进赚一点收益；第七，机构大幅超配非周期股票，这说明机构投资者已经失去信心，不敢冒险，愿意抓点确定性的东西，以守住自己的净值；第八，强周期股跌时抗跌，涨时领涨；第九，机构仓位历史低点；第十，新股停发或者降低印花税，政策救市展开。

好了，本期的同读一本书《投资中最简单的事》到这里就结束了，我们下期再见~