09.手把手教你读财报：学会读财报，选股不用愁

大家好，欢迎大家收听《怎样在股市赚钱：24堂交易技巧课》，我们今天跟大家聊《手把手教你读财报》。

这本书的作者是唐朝，雪球网的人气用户，无数人通过他学会了怎样看财报、排除坏企业、发现好企业。

在聊这本书之前，我首先给大家一个建议：把这本书买过来，自己看一下、琢磨一下，尤其是，自己对照书里的内容，拿一份财报反复比划比划，以便于真正吸收相关内容，熟练掌握财报的分析方法。

大家可能觉得奇怪：之前的书也都非常经典啊，为什么你没有建议买来自己读呢？

原因在于，书有两种，或者说，书的内容有两种，一种是理论性的，讲逻辑，把逻辑梳理清楚，细节不必太过在意；另一种是工具性的，讲方法，需要一条一条整理，尤其需要自己动手，不是听完就完了的。

咱们之前的书，都是理论性的，重在梳理逻辑，所以，只要把逻辑跟大家聊清楚了，知道是什么样子，大家大致也就知道是否适合自己了，适合自己的，不用我说，大家自然会买来仔细读；不适合自己的那些，读一读原文固然最好，真没有时间读，问题也不大，毕竟已经粗略了解了。

但这本书不同，这是工具性的，必须得自己读，尤其是，必须得自己上手练，所以才建议大家买来看。

当然，作为一个读书节目，我们讲的时候，还是只能讲逻辑，这没有办法，毕竟我们不可能代替大家研读财报。所以，很抱歉。

读财报的重要性，是我刚一开始做股票的时候，老师就反复强调了的。

那时候我上大二，有证券投资课，老师让我们组一些投资的小组，一起选股、模拟买股票。有一次，老师问我们这一组，买了什么股票，我说什么什么股票，老师问：你们为什么买这支股票，知道它是做什么的吗，行业前景、行业地位如何，看过它过去五年的年报吗？

我当时非常尴尬，无话可说，因为，这些我都不知道。那时候我才明白，股票是不能乱买的，你得知道你为什么买它。尤其是，你得仔细研读该公司的年报。

我们如何取得上市公司的年报呢？

跟大家说一个网站，叫巨潮资讯网，巨是巨大的巨，潮是浪潮的潮，巨潮资讯网，这个网站是证监会指定的信息披露网站，所有上市公司的信息都可以在这里得到。

大家通过百度搜索，找到这个网站，点击进去，在右上角能够看到一个搜索框，如果我们想找某一家上市公司的年报，可以直接通过搜索框搜索。

比如，找贵州茅台的，就搜索“贵州茅台年报”。

然后就能找到贵州茅台每年的年报。

一份年报由很多部分组成的，包括重要提示、公司介绍、董事会报告、重大事项、股东和管理人员情况、财务报表等，我们最关心的当然是财务报表，但其它内容，也需要我们过一下。

比如说董事会报告。

这里面当然主要是官话、套话，但是，还是具有极高的分析价值的，因为，董事会会就公司的经营、未来的发展等情况做详细的讨论，这就相当于领着我们在公司转了一圈，让我们对公司的认识大大加深。

尤其是对未来的展望，我们充分看到这家企业的掌舵人对行业的判断以及自己的应对方案，并且可以借此预估企业的发展。

比如，在2011年4月发布的2010年年报中，贵州茅台董事会对前景相对比较乐观，但因为政策性因素的影响，2012年4月发布的2011年年报中，就表达了危机感。

但在此时，五粮液、泸州老窖、洋河股份等企业却持续保持乐观。

因此，2012年后的白酒行业，贵州茅台基本一枝独秀，也就不是奇怪的事情了。

所以，年报中的其它内容也不可轻忽，不能只看财务报表。

当然，财报是最主要、最重要的内容，这毫无疑问，我们也重点跟大家介绍财务报表。

一般来说，财务报表分成三大部分，分别是资产负债表、利润表和现金流量表。

资产负债表反应的是企业的财务状况，尤其是，企业能够控制的资源有多少，能够做多少事情，这可以告诉我们企业持续经营和成长的能力如何。

一家企业的资产有两个来源，要么是股东集资，要么是借钱，所以，资产永远等于负债加所有者权益。资产负债表就反应了这个等式，在它的左边是资产，告诉我们钱都拿去干嘛了；右边是负债和所有者权益，告诉我们钱是怎么来的。

自上而下，资产是以变现能力排列，最上面是货币，最下面是固定资产等；负债是以还钱的紧急程度排列的，短期负债在上，长期负债在下。

这样我们就能知道，企业有多少资产，分别是什么资产，有多少负债，有利息的负债有多少，经营有没有压力，等等。

利润表反应的是企业赚钱的情况，它展示企业利用掌控的资产为他人创造价值并实现盈利的过程及能力。

利润表是大家最喜欢看的，我们知道，反应一支股票有没有被低估的最基本指标，就是市盈率。它就是根据利润表计算的。

但同时，利润表也是财务欺诈最主要的发生地，绝大多数的造假都与此有关。因为，利润表是权责发生制，造假的空间极大。

权责发生制，也称应收应付制，指的是收入和费用的确认以时间为准，什么时间发生的，就以什么时间记录。

比如说，固定资产的投资，是当期购买，当期支付资金，但当期扣除的费用，并不是支付的全部金额，而是按照某一比例计算的固定资产的；再比如，卖出去货物，无论是否收到货款，都计入当期的营业收入。

这可能导致一个极其诡异的情况：某一家企业花了100块钱生产某一个产品，又花了30块的营销费用将它以200块的价格卖掉，但买货的人给打了一个欠条。此时，企业实际上支付了130块，一分钱没拿到手，但是，财报上的记录是盈利70块，而且，这70块还要交税。

因此，一方面，利润表造假极其容易；另一方面，造假的代价也很高，至少交税是要拿真金白银的。所以，一旦对利润表存疑，就不要买这个股票。

现金流量表，它反应的是现金流入流出的情况，展示企业对资金的筹措和管控能力。

经营活动是带来现金还是应收账款，反应了企业的议价能力和行业地位，所以是极其重要的；现金及其等价物与有息负债的比例，反应了企业的安全性，是最应该看的指标之一。因此，现金流量表在很大程度上事关企业生死，需要仔细查看。

具体怎么看呢？

我们看年报，无外乎两个任务：排除坏企业、挖掘好企业。

唐朝先生尤其强调，财报首要的作用是排除坏企业，因此，一旦我们对企业有任何的怀疑，必须马上否定这家企业，不必再多看了。

甚至在看财务信息之前，就能排除一些企业。

比如说，任何一家企业都需要请会计事务所审计年报，如果企业无缘无故更换了事务所，就可能有问题；再比如说，会计事务所在出具审计报告时，需要说明我出具的是什么报告，正常的是标准无保留意见的审计报告，一旦不标准、或者有保留意见、甚至无法出具报告，那就一定有问题。

还有会计规则的变更。

一般企业不会无缘无故变更会计规则，一旦有变更，比如，要修改固定资产的折旧比例，就可能是为了制造利润提升的假象。

如果没有这些问题，我们还要通过企业财务分析，看公司有无问题，主要分为四步：

第一步，浏览资产负债表和利润表，看有无异常。

所谓异常，就是一些项目的大比例变化。

比如，应收款项大幅度增加，甚至明显超过了营业收入的增长幅度，这说明企业坏账的可能、营业收入的质量都出现了问题。

再比如，营业利润中，投资收益大幅度变化，这说明主营业务不够稳定。

第二步，做历史分析。

同时看过去几年的数据，如果指标稳定，可信度就更高一些。这也是为什么老师质问我，有没有看过企业过去五年的财报。

第三步，对比企业利润和现金流量变化的趋势。

如果在过去几年，企业净利润总额和经营活动现金流净额大致相当，就说明企业盈利状况良好，一旦现金流很差，就必须思考一个问题：利润为什么没有转化为现金？

无论答案是什么，基本上都会把这家企业否定掉。

第四步：与竞争对手对比。

如果企业的数据与行业普遍情况差距过大，就需要思考原因所在。

如果是企业竞争优势明显，导致它的数据明显更好，我们就挖到金矿了。不是这种情况，基本都会有问题。比如，竞争优势不明显，但数据却特别好，这说明可能存在造假情况。

到了这一步，基本上，坏企业大多被我们排除了，下一步就是排除平庸的企业、寻找好企业。

这也从四个角度看。

第一：安全性分析

也就是说，看看企业能否在需要的时候及时偿还短期债务。一旦没有这个能力，企业走出困境的难度就大了。

比如说雷曼兄弟，这家市值高达7000亿美金的企业，因为筹不到区区200亿美金的现金就破产了。这相当于一个身价一千万的人，拿不出30万现金。

这足以说明，资产中容易变现的部分，一定不能太少。

唐朝先生独创了一个指标衡量安全性，是用“现金及现金等价物除以有息负债”，这个数字必须大于1，小于1就比较危险了。

第二：盈利能力分析

这主要是看净资产收益率和总资产收益率。

净资产收益率是用净利润除以净资产，也就是资产扣除负债的部分；总资产收益率是用净利润除以总资产，不扣除负债。

净资产收益率是巴菲特最重视的。但考虑到杠杆效应，这个数据有时候会有假象。

比如说两家企业，一家企业净资产100，借了100，资产共200，产生净利润50，净资产收益率是50%；总资产收益是25%。

另一家企业净资产200，没有负债，产生净利润50，净资产收益率和总资产收益率都是25%。

其实两家企业的盈利能力是一样的，但前者运用了财务杠杆，导致净资产收益率更高。如果我们因此盲目买进前者，就可能有危险，因为，它同时有更大的财务风险。

所以，这两个得综合看。

第三是成长性分析，这主要看营业收入、营业利润、总资产和净资产的增长情况。

第四是管理层能力分析，这主要看资金周转的情况。

如果在这些部分，企业的数据都比较好，那么基本上，在财务数据上，它是过关的。

但在这部分过了关，不代表就可以买。

能不能买进，还取决于我们对宏观经济、行业状况和企业前景的综合判断。还取决于企业有没有被市场低估。甚至还取决于我们的投资理念。

比如说，巴菲特评估企业价值，是用自由现金流折现的方式，重点考察经营带来的现金流，扣除为了维持生产所必须的现金投入之后剩余的部分；但他的老师格雷厄姆更重视企业的清算价值，也就是说，把企业的有形资产卖掉，看企业值多少钱。

这两种不同的理念，在评估同一家企业，同一份财务报表时，得到的结论肯定是不一样的。

所以，财报的阅读不是投资活动的全部，它只是其中的一部分，与其它部分一起，为我们的投资活动服务；但是，这又是至关重要的一部分，没有它，我们很难真正了解一家企业的现状与未来。

所以，买一本《手把手教你读财报》，下载一份财报，好好研究一下吧。

超值福利

购买本专辑的用户可以添加小助手QQ：348591207，把购买记录截图给小助手，就可以加入我们的课程互动群哦！