08.百箭穿杨：一个完整的投资体系

大家好，欢迎大家收听《怎样在股市赚钱：24堂交易技巧课》，我们今天跟大家聊《百箭穿杨》。

这本书的作者是小小辛巴，雪球网人气最高的用户。

在这本书里面，小小辛巴展示了一个完整的投资体系，理念、选股、进出场、资金管理，无所不包，所以，参考价值是很高的，对我们建立自己的投资体系有很大的借鉴意义。

这一期节目，我们就重点梳理这个体系，提前说明一下，因为要在一二十分钟内完整介绍一个体系，所以，难免显得繁琐而枯燥，请大家见谅。

首先解释一下，在做交易的时候，我们为什么需要一个体系化的交易框架。

这主要是因为，交易是一个很复杂的事情，有很多的问题，我们必须一一面对，给出完整的解决方案。

关于这一点，我得说，很多人跑偏得太远了。

一个典型的现象是，很多人见到所谓的高手，第一反应就是问，对后市怎么看呀，推荐几支好股票吧。但其实呢，且莫说高手是否真的是高手，后市是否真的能预测，就算他推荐的股票真的从10块钱涨到20块钱，我们就一定能赚到一倍吗？

如果在上涨之前，先从10块跌到8块，我们拿得住吗；在上涨的时候，一度从15回撤到11，我们会不会被吓出来；在20的时候，我们能及时高位出逃吗？

一大堆的问题，这些问题不解决，请所谓的高手指导，没有任何意义。

所以，我们真正要做的，就是确定交易中重要的问题都有哪些，然后，一个一个地解决它们。所谓体系，就是把这些解决思路有机地组合起来，形成自己的交易框架。

那么，我们需要思考的问题都有哪些呢？

一般而言，一个完整的体系包括交易理念、交易过程的处理、资金管理三大部分，其中，交易过程的处理又要区分为选股、买进、加减仓、卖出等部分。

小小辛巴的体系，基本上把这些问题都考虑到了，按照他的章节安排，主要的是理念、选股、确定底部区域、买进、资金管理、卖出六大部分，我们依次介绍一下。

第一部分是交易理念。

交易理念是说，你是怎么看待市场、看待交易的，到市场中来，你想赚什么钱。这是一位交易者最基本的东西，它决定了后面所有的环节，包括你的交易策略，以及你对策略的执行。

很多时候，我们觉得自己是策略出了问题，买什么都不涨，但归根结底，其实是交易理念不清晰，不知道自己想赚什么钱。比如说，很多人是随时随地找股票、买股票，希望能够获利。但其实呢，我们想赚价值投资的钱，就要等个股被低估；我们想用技术分析，就要等市场回调，不是说随时随地买股票都能赚钱的。

所以，有一个清晰的交易理念，知道自己要做什么、能做什么，是做好交易的第一步。

作为一位坚定的价值投资者，小小辛巴的交易理念完全来自格雷厄姆，就四个字：安全边际。也就是说，他要找的股票，就是严重被低估的、绝对安全的股票。

怎么找这样的股票呢？

这就来到第二部分，选股。

小小辛巴认为，我们应该选的股票，是困境好股。因为，只有企业遇到困境，市场应声下跌，才会出现低估；只有好股票，才能保证安全。

选这样的股票，有四个问题：第一，什么是好股票；第二，困境是什么样；第三，怎么保证困境不是死地，企业不会一败涂地；第四，怎样确定企业走出困境，可以买了。

我们一一讨论一下。

第一：怎么算好股票？

简单说，就是好行业里的第一或者唯一。

因为通过生活经验，或者大家的口碑，我们就能大致知道行业里的第一或唯一，所以，重点就是判断，哪些行业是好行业。

这里需要啰嗦两句，我们选股票，最好有“先选行业，再选个股”的思维。因为，如果直接就奔着股票去，三千多支股票，太难选了；但如果先选行业，就几十个，相对容易一些。

包括我们之前说的选强于大盘的股票的思路，也可以这样使用，首先选出强于大盘的行业，然后再选行业内的个股，或者，懒得选个股的话，直接做行业的ETF基金、激进的人做分级基金，也是可以的。

什么样的行业是好行业呢？

小小辛巴认为，是需求无限，但供给有限的行业，其中，最好的行业是与人的日常生活相联系，有长远的需求，产品不断被消耗，且能够给人们带来快乐与安全的幸福感行业。比如饮料，医药，消费品。

第二：在什么情况下，这样好行业里的第一或唯一会陷入困境呢？

小小辛巴总结了三种情况，一是行业处于顺境，但个股营收或利润增长达不到预期，导致市场对其前景有猜疑；二是行业遭遇了整体困境，比如乳业的三聚氰胺事件；三是个股主打产品出了问题。

我们能够发现，这三种情况，都有可能置企业于死地，再也无法翻身。

所以，我们一要耐心等低价，用安全边际保护自己；二要去辨别，企业能否抗得过困境。

这就是至关重要的第三点：怎么保证困境不是死地。

这主要是看企业的财务状况，说白了，在商业活动中，钱是最基本的，要扛得住，就得有足够的钱。我们主要要求以下四条。

一是企业的负债率越低越好，就像巴菲特说的，一家真正好的企业是不用借钱的；二是资产中的现金越多越好，如果全是固定资产，没有流转能力，就难以应对困境。

这两点是针对既有资产的，后两点强调的就是创造现金流，要能赚钱。

其中，三是产品的毛利率越高越好，这说明企业盈利能力强；四是应收账款越少越好，因为这说明卖出去的东西，都收回钱来了。

如果这四条能够满足，企业就有可能熬过寒冬，迎来春天。

第四点，春天是什么，我们怎么才能知道企业走出困境了呢？

既然企业的目的是赚取利润，我们的第一反应往往是，利润增长了。

但是，如果我们真的等利润增长再买股票，那就太晚了，个股已经涨起来了。

所以，一定要找先行指标。

利润增长的先行指标，自然就是销售增长、营业收入增长。

所以我们一定要关注营收，发现营收增长，且市场处于绝对的底部，就可以考虑买进了。

说完这四点，选股基本就解决了。

因为这一步是至关重要的一步，我们介绍得非常详细，大家能够发现，小小辛巴的思考从他的理念出发，严谨而又全面，为我们提供了一个绝佳的样板。

现在我们谈第三部分，判断市场处于极低极低的底部。

因为一方面，我们要靠持续的下跌带来安全边际；另一方面，我们又要规避价值陷阱，所以，这一步还是非常重要的。只有在极低的底部买进，才能确保安全。

具体的判断方式，既可以是比较笼统的，比如最近五年的低点；次新股上市以来的新低，等等，也可以使用市净率做相对量化的判断。

为什么不使用市盈率呢？

因为我们买的是困境好股，它的利润一定是极低的，市盈率会比较高，所以不适用。市净率是用企业净资产计算，相对比较稳定一些。一般要求，老股票市净率在0.5-1.5；次新股在1.5-2。

当然，这个数字可以根据具体情况做一些调整，比如，如果行业方兴未艾，企业质地很好，可以放宽至2.5倍。

这么一说，我们能够发现，这一条啊，定性的成分、经验判断的成分多一些，因此，误差是难免的，所以，我们要特别强调，这样的底部，一定是一个区间，而不是一个点，盲目追求买在低点上，要求买了必须上涨，是绝对错误的。

确定了一支股票是困境好股，在绝对低位，财务数据优良，营收有好转迹象，我们就可以进入第四部分了：买进。

因为价值投资是越跌越买，所以，我们应该提前计划好最初买进和之后加仓的位置。

为此，小小辛巴独创了“五档买入法”，也就是说，提前设定五个档位，每到一个档位，买入一部分。比如，从13元开始观察，9元、8元、7元、6元、5元，分别买入一部分。

这样可以确保三点：一：选出来好股票迟迟不买，会有患得患失的心理，怕股票飞了，分档买，可以确保在股票刚有买进价值的时候就有一部分仓位进入，不再患得患失；二：因为提前计划好了后面要加仓，所以，股票下跌也不担心了，可以耐心持股；三：分档买入，在股票上涨时，成本总体是比较低的，盈利空间大。

因此，对心态和账户盈利能力都是一种保障。

这里要特别注意的是，第一档一定要具有买进价值，否则，就是盲目买进、赔了钱就加仓的操作，这是投资大忌，是会带来大问题的，实际上，多少人在熊市被深套，就是源于这样的操作。

所以，这一步和前面的步骤是环环相扣的，必须首先解决好股票、绝对底部的问题，才能够买进。

当然，无论如何，我们都无法保障选出来的每一支股票都能上涨，所以，控制仓位还是必须的。

小小辛巴每次买进，都是买账户规模的1%，所以，哪怕五档买足了，也不过5%，这样就需要观察几十只股票，以便于充分利用资金。

这就是第五部分了，资金管理。

首先，要通过分散资金、做投资组合，来降低风险、提升收益。

其次，在市场拉升时，可以把第一档、第二档买进的仓位先出场，以收回现金，为后续的操作做准备。

这样可以让资金转起来，确保手里时时刻刻有现金。

大家可能会觉得奇怪，仓位低了赚什么钱？但实际上，很多投资大师都特别强调现金的重要性，包括巴菲特，只有手里有现金，才有主动权。

小小辛巴的规划，是大底和牛市初期，现金10%；牛市高位，现金55%；熊市下跌过程，现金50%。

这也就意味着要做好最后一步：出场。

小小辛巴把出场分为四类：买错了，被迫卖出；换股卖出；补充现金卖出；牛市高位卖出。

第一类，认错卖出，要特别说明的是，小小辛巴并不认同技术面的止损，他认为，频繁止损只会带来更大的亏损。他所谓的“买错了，要卖掉”，主要还是基本面判断有误，需要卖出。

第二类换股卖出，有两个基本原则，一是不能卖掉强势股，换弱势股，除非强势股估值极高了；二是可以卖掉弱势股换强势股，但是，不能赔钱卖，不要养成亏损的习惯。

第三类补现卖出，上面已经介绍了。

最后是牛市高位卖出，这当然是最理想的卖出方式了，需要强调的是，与熊市底部买入一样，牛市等高位，也是等最极端的情况出现，等最冲动的人报价。不能一被高估就卖掉。

这样，六个步骤完成，整个交易框架就建立起来了。

我们能够看到，首先，这个框架可以覆盖交易的方方面面，其次，它的不同部分之间是相互关联的，是有机结合的，共同为自己的交易理念、交易目标服务。

我们所谓找适合市场也适合自己的方法，就是找这样一个框架。只有它，才能确保我们持久在市场上生存和发展，所以，很建议大家对应着小小辛巴的思路，反复琢磨琢磨，自己要怎么建立自己的投资体系。

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