祖鲁法则 5

祖鲁法则5：通过标准！在A股中筛选成长股

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲祖鲁法则，昨天说到了，市销率，就是股价比上销售额，小于1，并且在过去12个月里，有较高的相对强度，这种简单的方法，在过去40年里，是十分有效的投资方式，后来费雪也论证了一下，费雪用总市值，除以总销售，结果基本上是一样的。这种方法，一般用于那些无法辨认市盈率的公司，比如科技股，本身就亏损呢，你怎么去投资他？就只能用市销率了。相同股价，肯定销售额越高越好。销售额至少要大于市值，比如京东，如果看利润，就很低了，只有几十亿人民币，肯定支撑不起他将近700亿美元的股价。但是如果看销售额，京东能达到万亿以上，基本是市值的2倍，也就是说市销率小于0.5，这种公司，就依旧会被市场看好。

当然作者也说，只有一家公司能够扭亏为盈的时候，销售额才有意义，如果总是巨亏，即便去算市销率，大家也不会看好。这就是为什么那些电商，拼命也要做出利润的原因。有利润了，就能讲一个市销率的故事了。另外就是资产负债，也会影响销售额，作者说，资产负债率要在一个合理的水平，如果负债太多，那么市销率也是无效的。最好是那种没有债务的，市销率较低的公司。对于价值投资者而言，作者给了个标准，就是满足上面条件之后，市销率还要低于0.5，不过他又说，这不是一条强制性的标准，有些公司也拥有比较高的市销率，那么怎么理解呢，应该就是说，如果其他的条件，比如PEG,现金流，相对强弱都符合标准，这条也可以忽略。如果其他都比较犹豫，那就要看看市销率了。特别是在公司还不确定盈利的时候，市销率是最后的抓手。

下面我们就跟随作者的脚步，全方位的评价一下成长股。首先要看的就是强制标准，也就是PEG，这个指标要根据市场调整，比如1996年4月，整个市场的PEG是1.5，属于一个历史相对较高的水平了，这时候我们找股票，只要PEG小于1就有吸引力了，低于0.75的应该凤毛菱角，作者说如果你的资金很大，或者是个机构投资者，这时候你可以圈定一个较大的投资范围，比如让PEG低于1就可以了。

圈定了PEG筛选出来的股票之后，我们第二步，再用市盈率快速的过一道，也就是市盈率不能超过20，他们更看重市盈率在10-20倍，拥有15-30%增长速度的公司，太高的增长维持不了。

第三步，用强劲的现金流筛选，也就是每股现金流要大于每股盈利，且最近一年的资本支出，不应该超过现金流，平均水平来看，前五年的资本支出，也应该显著低于现金流。

第四步，低资产负债率和现金结余，资产负债率超过50%，投资者就需要谨慎，假如现金流特别出色，可以容忍到75%，这就是极限位置了，不能再高了。至于现金结余，就是分红，这个公司好歹得分点红，而且持续分红。未分配利润里得有点钱。

第五步，高相对强度，前一个月必须比大盘强，并且前一年，也要比大盘强，前一年的强度还得比，前一个月更强才行。

第六步，竞争优势，这个你就得考虑了，他到底有什么护城河，特许经营权，还是专利保护，又或者是垄断行业，或者垄断地位。总得说出一点。

第七步，董事交易，看看最近一年，有没有回购股份的情况。这是加分项，但是没有也不扣分。不作为必要条件。此外，可以选择的标准，还有股息率，不错的股息率也是加分项。

然后就是我们讲的4条额外标准，1低市销率，2新技术，新并购，3股价与研发比率大于1%， 4合理的资产状况。也就是财务上找不到明显的缺点。

通过这种筛选，可以快速的缩小选取范围，比如在富时小型股指数中，一共有400家公司，PEG这一个条件，就筛选了一半，符合要求的就仅剩下160家公司了，然后第二个标准，通过20倍低市盈率门槛的，一下就只剩下了20家公司。在通过现金流标准再卡一下，就剩下了10来家公司，最后是相对强度，最后只剩下了5家公司。

那么这个东西我们怎么用，这就是老齐读书圈的魅力所在，如果你只看这本书，你也就只能到此为止了，知道方法，你也无法对现在的投资形成指导，而老齐这里一定是给你一个具体的应用方法的，比如在我们的i问财软件中，我们就可以通过条件选股。PEG小于0.75，这个条件可以选择出2571家公司，市盈率小于20倍，可以选择出1345个公司，两者取交集，就能挑选出1000家公司左右。你是不是觉得，还是很多呢，

我们再缩小条件，设置PEG小于0.75但大于0.2，因为太小的PEG肯定有问题，通常都是特别高且不可持续的增长率造成的，或者是比较明显的周期属性。所以我们只取中间值，数量一下从2500家公司，降低到了727家，PE也一样，小于20倍，选出1300家公司太多了，我们再设一个条件大于5，一般低于5倍市盈率的要么就是亏损的公司，要么就是银行，我们把这些干扰项排除掉，最后只剩下了900家公司，二者取交集，2个条件筛选完之后，只剩下了258家公司。之前我们也说了，净利润增长速度太快，很难持续，所以我们在这个结果里再加个条件，净利润同比增长率小于30%大于15%，筛选出来的结果就是39家。然后我们再上一个指标，叫做每股现金流，大于每股收益，最后得到的结果只有9家公司，分别是亿利洁能，大悦城，荣晟环保，国泰君安，西藏天路，长沙银行，新城控股，宁波联合，华发股份。然后你分别再去看，最近一个月的相对强度，和最近一年的相对强度就可以了。

当然，我们上面也说了，牛市的时候，现金流这个标准并不好用，所以如果是上涨阶段，你也可以不加这个条件，而是去从39家公司里面，选择一个相对强度指标合适，而在熊市里，则要反过来，现金流指标要加上，相对强弱指标可以适当放弃。至于那些加分项，你自己就灵活掌握了。不过老齐还是多说一句，这个方法，极大的降低了我们的选股范围，增加了我们投资好公司的概率，但并不意味着，他选出来的股票，各个都是好公司，只能说胜率大一点，就好比招聘，大学本科以上学历，招到好员工的概率要比不设学历限制的情况下大的多。但并不一定，没学历就一定不是好员工，更不代表，大学本科以上就一定是好员工。所以如果你把这个指标下，选出来的股票全买了，胜率会增加，但是如果只买其中一两个，真不一定会有好结果，这个大家一定要搞清楚了。他只是说这一群体会打败指数，人家可没说，选出来的任何一个股票都能打败指数。老齐的建议是，不熟不做，你在筛选出来的公司里面，一定要找你熟悉的，你看的懂的业务，你用过买过产品的公司，连对方是什么主营业务都不知道，甚至是哪类企业都不了解，千万不要去买，切记切记。比如在我们不加现金流指标，选出的39家公司中，熟悉的公司有葛洲坝，招商银行，万科，苏宁环球，大华股份，新城控股，中材国际这些公司。在熟悉的公司里，去找非周期的，增长可持续且迅速的公司。

下面我们看本书的第三部分，用成长股超越市场，作者也是强调投资组合的概念，他并不是资产组合，而是股票组合。他买入了不同类别的股票。这么做也是我们刚才说的那个问题，分散风险，通过概率赚钱。

那么我们到底该买多少股票呢？巴菲特的观点是，应该集中于少数几只股票上，顶多选择20个就足够了，即便巴菲特如此巨大的资金，也就这样，我们普通人可能也就5-10只的样子，再多你可能就完全管不过来了。凯恩斯也说，不能为了分散而分散，你持有自己完全不了解的股票，这必将是一场灾难。

作者的建议也是，如果你投资的金额在50万以下，那么也就是10只

左右，是一个比较好的选择，即便你有很多钱，最好也别超过20只股票，因为你的精力是有限的，根本管理不过来。而且在这20只股票上也不能做平均分配，要在最了解的股票上，多放一些，不那么了解的股票上少放一些。之前我们讲了该买什么股票，明天再来讲，该怎么买股票的话题。明天见