祖鲁法则 4

祖鲁法则4：打破常规！出现新的变化

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，祖鲁法则，昨天那我们说到了利润率，如果一个公司的利润率突然下降，就很可能意味着生意基本面变坏了，这时候我们就应该小心。当然这是针对消费类公司而言的，周期类公司利润率总是上蹿下跳，的本身就没办法估算。当然利润率也不是越高越好，超高的利润率会带来竞争，太低的利润率会有风险，利润率适中是最有成长性的。比如毛利率30%以上，净利率10%以上。就是非常不错的公司了。

下面我们看第六大标准，财务状况，第一就是资产负债率，你到底借了多少钱，资产负债率较高的公司，会比较脆弱，特别是大多数借款还都是短期借款的公司，一旦发生经济下滑，他们可能就破产了。其实这个跟家庭是一样的，适当负债有利于你管理资产，但是大规模负债，严重透支房贷和信用卡，你就没有了抵御风险的能力。当然这也要分行业，比如房地产行业里，资产负债率80%的都算是低的。而茅台只有20%的负债，像格力这种制造业，资产负债率也在60%以上。

作者原来的观点是，如果负债率超过了50%，就要谨慎投资。后来他有所觉悟，只要是现金流足够强劲，多一点负债他也能接受。现金流足够强劲就是，每股现金流大于每股收益。这么看的话，格力和美的是满足这个条件的。美的比格力还要更强劲一些。

下面还有四个辅助工具，第一个是速动比率，流动资产-存货比上流动负债，速冻比率一般应该大于1，如果某个零售公司，他的周转率特别高，也有小于1的情况，但是这就比较危险了，需要特别出色的财务管理能力。

第二个是流动比率，就是流动资产比流动负债，这次不减去存货了，这个比率最好大于2，如果这个指标过小，代表企业比较缺钱。

第三个是利息保障倍数，息税前利润比上利息总额，也就是拿到手里的钱，够还多少次利息的。如果连1都没有，那就比较危险了。很可能你连利息都快要还不上了，好公司一般都在好几倍，甚至十几倍。

第四个是股利保障倍数，历史盈余/应付股利。如果盈余是股利的2-3倍，那么就证明未来仍然会如期发放股利。

总之大家记住了，好的成长性公司，一定是能产生很多现金的，那些扣扣索索，经常没钱的公司，很难做到持续成长。所以好生意是比较重要的。

下面我们看第七大标准，就是每股收益。 每股收益增长率的预期上涨，市场估值也会上升，比如每股收益1块钱，增长率10%，市盈率也是10倍，股价10块钱，如果有分析师说，他明年增速达到20%，那么市场市盈率估值就能瞬间提升到20倍，股价也就变成了20块钱，所以我们看到，只要增长率超预期，那么你将能赚到很多钱。反过来就比较倒霉了，如果20%的增速降到10%，估值从20倍跌到10倍，那就跌了一半。

作者说，没有必要去推测每股收益增长率是否会发生变动，你可以等待，直到他已经成为事实，只需要支付稍微高一点的价格就可以了。也就是说通常增长率提升，都会带来股价持续上涨，当你看到增长率从10%增长到20%了，股价涨到15的时候，你再去买入，也还有上涨空间。当然反过来，如果看到增长率下降，你也一定要想到，这会影响市场对他的估值。老齐的建议是，别在市场预期过高的时候去投入，那样风险太大。大家都看好的时候，即便市场估值不高，业绩可能已经高估了。老齐记得2007年，万科40倍估值，有权威机构的研究报告给出的观点，预计万科仍然可以40%的增长速度发展。这其实就是自信心爆棚了，很快金融危机就来了，万科增长率大幅放缓，市场股价快速下降。投资者损失惨重。

如果你没看到实际的利润增速上行的证据，那么最好的办法就是保守一点，先别相信那些预测的鬼话。有的时候，预测利润大增，没什么别的原因，就是单纯的因为市场乐观。

作者非常喜欢那种靠克隆运营模式增长的公司，好比说沃尔玛，多开一家店，收入就能增长一份，他的模式非常成熟，盈利的增长率，完全取决于开店的速度。一开始我们国家也有类似的公司，比如苏宁电器，当年增长速度是飞快的，是中小板最赚钱的公司，后来不行了，这套开店模式在电商时代玩不转了。现在依然还属于这个模式的，只有服务业，比如爱尔眼科这样的公司。开一家店，收入就长一块。这类公司通常都有着较高的市盈率，在美国市场也通常能给到50倍以上。主要原因就是大家都认为这个市场广阔，所以增长远未到尽头。不过作者的习惯还是在20倍市盈率的时候买这些公司。那么爱尔眼科现在估值多少呢，快接近100倍了。所以显然，不符合作者的标准。

下面我们来说说股利，巴菲特一直主张，把钱留在公司，可能对股东更为有利，因为成长型的公司需要这些资金来扩张，并且通常会带来更多的回报，也就是说巴菲特不太主张分红。但在投资市场，一个有吸引力的股息分红率，还是会吸引投资者的关注，因为这是一个确定性的抓手，一旦股市表现不如预期，或者遭遇熊市的时候，股息率是你最大慰藉。另外，股息率也是一个确定性的收入，可以帮助你更有耐心的长期持有。作者说，最好选择那些，过去几年里，股息一直在增长的公司。这样用不了几年，你其实就能靠股利收回所有的投资成本，比如格力，其实你不做价差，大概持有5-7年，就能靠股利收回投资了。

下一个标准是回购股票的公司，他表明了3点，1是公司董事会有信心，通常暗示了该公司流动性很强2，当市场上的部分股票因为购买计划而中止流通时，股东权益就增加了，3回购股票通常能提高收益。因为公司总收益是不变的，股本减少了，自然每股收益就增速就提高了。投资者也能获得更多的股利。所以经常回购自己公司股票的企业，通常都是好的公司。作者说虽然这个不是决定性因素，但却是个加分项。老齐多说一句，最近几年的美国市场，之所以能够在高估后持续上涨，就是因为靠着低息贷款，然后回购股票，提高股东权益。所以这具备一定的迷惑性，并不是公司发展的多好，而是因为贷款利率太低了，一旦贷款利率提升，这个游戏就玩不下去了。所以非常的危险。那么美国可能永远是零利率吗？如果那样，美元的地位也就不保了。所以这是一种博弈，事出古怪必有妖，当一个是场完全依赖于宽松的时候，他就没有投资价值了，就像一个人，每天都靠打针活着，你觉得他能算是健康吗？

作者还提到了一个成长股的因素，就是其他的新变化，主要也是四类，1新的管理，2新的技术或者新的产品，3该行业整体所发生的新事件，4新的收购，这些都是股价的催化剂，可以带来更多的想象空间。这个很好理解，有些额外的力量，会打破原来的固有思维，比如一个人原来一直上班，赚死工资，这都算的明白，有一天他突然结婚了，找了个白富美，从此就被别人高看一眼，这其实就跟并购的意思差不多。在中国这种外延式增长，是非常值得期待的，因为上市公司是一个高估值的资产，一旦把外面的优质资产注入到上市公司里面，就能产生估值倍增。比如当年老齐运作，一家公司年利润2000万，如果他一直这么干下去，不温不火，但是我们让一家上市公司收购他，拿到资本市场上，一下就享受30倍的估值，这个公司瞬间做价6个亿，有人说那上市公司傻吗？不傻，上市公司啥也不出，就拿股份换，而且给不了这么多，就按照10倍买，相当于付出了2亿的股票，换来了6亿的市值。上市公司也高兴，被并购的公司更高兴。普通投资者到年底一看，公司增加了2000万利润，利润大幅增长了，同样高兴。所以这就是资本运作。有人问明年怎么办，明年接着找其他的公司，继续并购就行了，依旧可以增长。这基本上就是空手套白狼。所以我们看到很多上市公司的商誉都特别高，主要就是这么来的。只要放开了并购，中小创增长的速度是很快的。他可以靠不停的结婚，来制造非常高的利润增速。明天我们再来讲讲，股价和销售比率，也就是市销率该怎么用，明天见。