股票的投资回报来源于哪两部分？

你好，我是伍治坚。

第一节课，马红漫老师跟大家分享了宏观经济环境对股市的影响。这节课，我将和大家重点分享的内容是股票的投资回报。

一、股票的投资回报率

关于股市投资，相信大家最关心的问题就是——股票的投资回报率是多少？它到底能为我们赚多少钱？

我们先来看几组数据，从1993年“股市元年”到2019年，A股的平均回报（扣除通胀）为每年4.5%左右，比同期的长期和短期国债收益都更好。而如果把这个时间缩短到近20年，从2000年开始算起，A股的平均回报（扣除通胀）为每年9.6%左右。

这是作为新兴市场的中国股市的情况。如果我们看更成熟的美国股市，你会发现结果是类似的。

美国股市有差不多200年的历史，这里算的是从1900年开始的股票的回报率，大概是每年6.5%，也比长期国债和短期国债高。如果回顾近期，比如从1970年开始的50年、从2000年开始的20年，美股投资回报都算是不错的水平。

也就是说，从长期来看，股票的整体收益还是基本上跑赢通胀的。但必须要提醒大家的是，A股市场的波动率较大。

2005年年初，沪深300指数在1000点左右，标普500指数在1100点左右；在接下来的15年中，沪深300指数最高达到了近6000点，最低探底到800点左右，而同期的标普500指数，在2008年金融危机时下降到680多点，之后就一直是缓慢上涨的趋势。

两相比较，A股沪深300指数的波动率，大约是标普500指数的1倍多。

在这样的情况下，怎么买股票就更显关键。如果你选到了一家好公司，并在价格合适的时候进行买卖，获得的收益或许远远跑赢通胀；但如果你不幸选到了一家烂公司，也许享受了两天的收益，就跌得“体无完肤”。

二、买股票买的是什么？

买好公司，不要买烂公司，这就带出了我接下来要讲的问题：买股票买的究竟是什么？

股票是一种有价证券，它代表的是公司的一部分所有权。所以你买股票，其实是投资了一家公司，成为了这家公司的股东。如果这家公司经营状况良好，利润等各项数据都在不断增长，那么作为股东，你持有的那部分股权也会随着公司价值的增长而增长。

对于普通人来说，买股票是最简单、最低成本投资一家公司的途径。

你想想，自己经营一家公司有多难，你得有资金、有项目、有人力，还得会管理、会生产、会营销等，整个过程异常艰辛和复杂，而且就像晓波老师在他的《解读大败局》课程中说的——我国每天有1万家企业创业，其中有97%会在18个月里死掉，创业失败的概率太大了。

或者你干脆选择股权投资，这也是投资公司股权最常见的方式，但投资门槛就更高了。

而通过买股票，你甚至只需要几百块就可以参与分享一家优秀公司的经营成果，虽然也会面临股价下跌的风险，但你至少可以通过部分或全部卖出股票来挽回一些损失。

买了一家公司的股票，就要把自己当作这家公司的合伙人。既然是合伙人，在投资之前，你就得万分慎重，在投资过程中也得随时关注公司的成长和变化。

比如我有个朋友，他看好当地的一家食品公司，就买了那家公司的股票，平时除了盯着公司的各种公开信息，还经常买新品回来吃，没事还得跑去那公司附近转转，和门卫聊聊公司最近都发生了哪些大事。在他心里，就把那家公司当成了自己的公司。

毕竟，买股票买的就是一家优秀公司的成长价值。

三、股票的投资回报来源

那么，股票的投资回报到底来自于什么呢？主要是两部分：一部分是分红派息收入，还有一部分是股价上涨带来的回报。

简单举个例子，比如海螺水泥这只股票，从2010年3月到2020年3月，它每年分的股息大约是3%，股价上涨获得的回报大约是17.4%。所以，投资者的总回报就是股息加股价增值之和，加起来为每年20.4%左右。

接下来，我们具体来看这两部分来源。

第一部分是分红派息，就是企业赚了钱，拿出一部分利润来回报股东。它和募资可以看作是相反的概念，募资是上市公司向股民收钱，而分红派息则是上市公司向股民发钱。

分红派息的形式主要有现金股利和股票股利两种：现金股利，说白了就是直接给投资者发钱，这也是最常见、最普通的形式；股票股利，就是向投资者送股，这样就可以把资金留在公司，用来扩大经营，完成更长远的目标。

但并不是每一家公司都有分红派息。自A股市场成立以来，上市公司累计募资总额高达13.2万亿元，而同期累计派息总额仅为9万亿元左右。

这种索取和给与的不对称，同时也体现在上市公司的分红政策上。截至2020年4月，A股上市公司中，分红超过募资的公司数量仅占9%左右。也就是说，高达九成的上市公司分红低于募资，主要是来圈钱的。

所以，大家在选择股票的时候，也有必要关注公司的分红历史和红利政策，以便选到更安全、更高质量的股票。关于这部分内容，我们在财报部分还会进行进解。

第二部分是股价上涨带来的回报，这个很好理解，卖出股票的价格比当初买入股票的价格高，那么你就赚到了差价。

股价波动受哪些因素影响呢？

首先是宏观经济环境和政策。关于这一点，第一节课程中也提到了一些，我在这里就简单讲一讲。

比如从经济周期来看：经济衰退时，股市行情随之疲软，股价下跌；而经济复苏繁荣时，股市呈现出坚挺的上涨走势，股价上涨。

比如从利率变动来看：当利率上升时，公司的借款成本增加，利润自然会减少，同时，利率上升会导致资金从股市流向银行，于是股价下跌；而利率下降时，企业融资成本下降，净利润上升，同时利率下降使得投资固定收益的资金减少，资金流向股市，于是股价上涨。

再比如当国家的财政状况出现较大的通货膨胀时，股价会下挫；而财政支出增加时，股价会上扬。

一般认为，股市有两种赚钱路径，一种是赚市场情绪的钱，另一种是赚公司长期利润增长的钱。所以除了宏观经济环境和政策，我们可以把股价波动的因素归为两大类，市场情绪和内在价值。

如果我们对比中国、德国、日本以及美国的不同投资者市值占比，就能发现中国股市最大的特点是散户多。A股市场散户持有的自由流通市值占比达到40%左右，而德国、日本、美国市场的个人投资者持有的市值占比都在5%或者以下。

散户多，带来的后果就是很容易受市场情绪影响，像是追热点、听消息等。

举个典型的例子，在券商分析师给出的分析报告中，“强烈买入”和“买入”的投资建议占到了96%左右，“卖出”建议还不到0.1%。而一旦看到“强烈买入”或“买入”这样的措辞，散户投资者就会完全无视基本面信息，抢着买这只股票，于是股价被推高。

在股价被节节推高的过程中，基金经理乘机把手中的股票抛出，等到市场上的热度减退，股价回落时，基金经理再在低价位将该股票买入。

这样“一买一卖”，基金经理就和券商实现了一次完美合作，完成了对散户股民的一轮“收割”。

也就是说，靠市场情绪炒股有很高的门槛，在你获知某个热点的时候，公司高管、机构甚至基金经理可能早就知道了，市场也早就消化掉一波了。对普通投资者来说，你既追不上消息的速度，也很难辨清消息的真伪。

普通投资者还是要回归到股票的价值本身，去看财报数据是不是一流、算估值是不是合理、判断未来有没有增长潜力，赚股票价值增高而推动价格上涨的钱——这也是我们整个课程的核心内容，接下来会和大家一起来学习。

四、总结

最后，我们对今天的课程做个小结：

首先，从长期投资回报率来看，股票高于同期国债收益，是跑赢通胀的好选择。但因为A股波动率大，如果你想要获得更高的收益，就必须找到好公司，并在价格合适的时候进行买卖。

然后，股票是一种有价证券，它代表的是公司的一部分所有权。买股票就相当于投资了这家公司，可以参与分享它的经营成果，因此也要求你必须有意识地去关注它的成长和变化。

接着，我们说到了股票的投资回报主要是两部分：分红派息收入和股价波动带来的差价。其中，造成股价波动的因素有很多，除了宏观经济环境和政策外，其他因素可以概括成市场情绪和内在价值两大块。

对于普通投资者来说，市场情绪捉摸不定，很难把握，所以我们要回归到股票的价值本身，赚长期利润增长的钱。

今天的课程就到这里了，我们下节课再见。

编辑｜刘若兰   审核｜朱小静