从经济周期和宏观政策中，把握投资机会

你好，我是马红漫。

今天讲的是宏观经济对股市的影响，主要剖析的内容是经济周期理论和政府的调控政策。

一、经济周期的影响

大家应该都比较熟悉“经济周期”这个词，在政治经济学课程中，经常会提到西方资本主义国家在发展过程中会爆发危机，万恶的资本家宁愿把牛奶倒在地上浪费掉，也不卖给穷人——这就是经济周期在某一阶段的表现。

一个完整的经济周期包括衰退、萧条、复苏、高涨四个阶段，经济危机实际上是经济周期中的衰退和萧条阶段会出现的状况。就像我们的人生一样，有低谷也有高潮，虽然会有衰退和萧条，但同样也会有复苏和高涨。

在整个经济周期的逻辑中，最值得关注的是四个周期的改变。

1.四大经济周期

第一个周期是基钦周期，发明它的人叫约瑟夫·基钦。基钦周期有两个要素：要素一，整个周期的时间长度大概是5年；要素二，基钦周期往往是因为企业的存货发生变化、起伏所导致的，所以又叫存货周期。

具体来说，就是在大规模的机器设备、技术生产线没有办法改变的情况下，企业家因为经济形势的变化，增加或者减少自己的存货而导致的经济波动。

第二个周期是朱格拉周期，朱格拉周期时长为10年。既然一个老板要在未来干一件持续10年的事情，他就要投入更多的资金去更改自己的生产线、去换一套全新的设备，因为这条生产线、这套设备投入进去后，至少得用10年时间。

朱格拉周期也称为设备更新的周期——存货周期不能改设备，朱格拉周期可以改设备，所以朱格拉周期持续时间会更长，对整个经济的影响幅度比基钦周期大得多。从经济运行角度来讲，投资人可能重点要关注的就是朱格拉周期，这里先埋一伏笔，后面继续聊。

第三个周期是房地产周期，同样用一个人的名字来命名，就是库兹涅茨周期，时间大概持续15年到20年。

第四个周期是康德拉季耶夫周期，可能所有关注投资、关注金融的朋友们都听说过这个周期，它的持续时间更长，大概是50年左右。

康德拉季耶夫周期涉及的不是前面提到的存货、设备、房地产周期，而是技术革新的周期。比如从最早的蒸汽技术到电力技术，再到互联网技术，从最早的马车到汽车、火车等，像这种涉及基础设施领域的重大技术突破所带来的经济周期波动，时间是50年左右。

关于经济周期到底是怎么来的，有各种各样的猜测：有人说因为太阳、黑子的变化影响了地球上的经济；还有人说因为市场经济、私有制、政治周期等原因影响了经济周期。 

但我认为，没有太大必要去寻找经济周期波动的原因。说白了，人的一生永远是起起伏伏，有高潮有低谷，所有人汇在一起，假如有一个要素能够共同左右我们的情绪、行为、抉择，那整个宏观经济出现周期性波动也就非常正常了。

所以，经济周期波动的原因不详，但周期是客观存在的。

2.经济周期波动的影响

这些周期对经济的影响到底有多大呢？以下是几个要点：

第一，经济周期对宏观经济的影响是确定无疑的，也正因为经济周期的存在，整个宏观经济运行出现了衰退、萧条、复苏、高涨。没有人能够改变周期，只能接受这样的外部环境。

第二，在整个经济周期运行中，对于每个经济体来说，如果出现了各个周期共同强化，比如基钦周期、朱格拉周期、房地产周期、康波周期都处于高涨期，那经济就相当红火；相应的，如果这些周期都处于萧条期，相互叠加作用下，经济就彻底完蛋了。

如果你重点关注一些周期的核心逻辑，特别是比较清晰的核心逻辑，最起码能够在投资中把握重要方向。

举个例子：2020年，挖掘机市场出现了重大的新增采购（挖掘机背后其实就是设备的更新），既然挖掘机增长了，那就意味着整个基础设施建设就会有所更新，而新买了挖掘机，后面势必还要买很多新的跟基础设施相关的设备，也就意味着整个新的基础设施投放会进一步增加，这就是一个确定的信号。

第三，理论上，套用经济周期去研究股市是有作用的，如果经济运行和股市能够形成良性共振，那么整个资本市场会走好。

比如2006年、2007年那波大牛市，恰恰就是在中国入世之后，带动了整个存货周期、设备周期、房地产周期。换句话说，时间回到21世纪初，从中国入世那年开始算，几乎所有的周期都是向上的。非要讲到康德拉基耶夫周期的话，其实中国从2000年开始也是进入到了互联网时代。所以2006年、2007年那波股市大涨，就是这四大周期同时向上所带来的结果。

二、宏观政策的影响

既然经济有周期，而对抗周期的还有一个主角——政府，政府的调控政策就是在周期热的时候给它降温，在周期冷的时候给它加火。所以，其实从投资角度来讲，读懂周期是很难的，但是读懂政策反而比较容易。

接下来，我们来聊聊整个经济环境或政策对投资产生的具体影响，总共有四个点跟大家分享：

1.经济环境

我们未必搞得清楚经济周期，但在一定的时间段里，比如最近一两年，到底是通货膨胀还是通货紧缩，是比较清楚的。

（1）通货膨胀

通货膨胀分为温和的通货膨胀和恶性的通货膨胀。

一般来讲，温和的通货膨胀表明整个经济进入到良性增长的态势，也就是经济状况比较好的时候，温和的通货膨胀就会出现，一般是在3%以下，这对于投资来说是最好的环境。

但如果通货膨胀率达到3%以上，甚至是5%以上，那就意味着物价出现了明显上涨，大家会产生一定的恐慌情绪。在这种情况下，其实投资氛围不是特别好，比较好的应对方法就是布局一些能够跟物价上涨同步保值增值的产品，特别是房产类、黄金类或周期类产品。与此同时，投资其他产品，就会出现一定程度的损失。

（2）通货紧缩

与通货膨胀对应的就是通货紧缩，虽然看起来物价在下降，是一件好事，但这也往往意味着整个经济运行正处于衰退期。所以一般来讲，当通货紧缩发生的时候，经济环境就不是特别好，经济压力比较大。

在这种情况下，投资者压力非常大，可通过多持有现金类资产来进行保值，毕竟手里拿着现金，就不怕物价下跌了。

接下来要讲的两点是两个重要的也是大家非常熟悉的政策，分别是财政政策和货币政策。

2.财政政策

简单来说就是通过财政部门发力来应对经济的政策。

一般来说，在经济遇到下行压力的时候，财政政策就会趋于宽松，比如给予财政资金支持，政府会发一些债务资金投入到大型的基础设施建设，包括高速铁路、高速公路等，以此来带动经济增长，缓解经济下行的压力。

3.货币政策

在经济面临下行压力的时候，通过降息、降准、公开市场操作等方式来释放更多资金。 

财政政策和货币政策带来的影响有以下几个方面：

如果财政政策给予的资金支持非常猛、力度非常大，资本市场可能会产生一波快速反应。比如在经济下行过程中，政策力度很大，那么股票市场可能也会产生比较强劲的反馈。

如果财政政策叠加货币政策，两者同时发力，股票市场往往会有一波明显的上涨。

比较典型的例子是2008年金融危机后，2009年股市出现一波大涨，原因就是面对金融危机，诸多猛烈的政策出台。因为这些政策的力度远超想象，资金也非常宽松，想拿钱都能拿到钱，项目一个个启动，反而带来了巨大的投资机会。而特别要强调的是货币政策，在中国，由于政府的调控力度比较大，所以它的影响不容小觑。

相应的，当经济过热，财政政策和货币政策就会收紧，特别是货币政策，连续不断加息，连续不断收紧银根。这个时候，重资产类产品或上市公司负债严重，上行压力会变得非常巨大，一旦调整起来，也是非常可怕的。

所以在中国，除了关注经济基本面之外，还要关注高层的政策表达，比如具体政策落实的力度、方向、节奏、落实的项目，这样就可以获得相对确定的投资机会。包括当下，因为全球新冠肺炎的影响，各项政策也在加码，所以股票市场今年可以期待的机会反而更大一点。

4.汇率政策

它对于国民经济的影响不是特别大，但是如果出现明显的海外资金流入或者流出，对宏观经济产生比较大的影响，也相应地会影响到一些具体的行业。

比如，汇率如果出现贬值，意味着出口企业可能就会受益；汇率如果出现升值，意味着一些航空企业会受益，因为大量的航材需要通过外汇购买。

所以，汇率政策对整个股市会有影响，对相关的行业也会有影响，但是从影响力度上来讲，比财政政策和货币政策要差很多。

三、总结

最后，简单总结一下今天的学习内容：

首先，我们学习了四大经济周期的概念和内涵。

其次，对于投资者来说，知道现在处于什么样的经济周期很难，但是知道现在大体上处于通胀还是通缩、现在股市处于牛市还是熊市、处于牛市末期还是熊市末期，是比较容易的，这也是非常重要的投资节点。

除了经济周期外，中国特色的调控政策也会发挥出巨大的经济和投资影响力，而把握政策方向，顺应政策做阶段性投资，还是比较好掌握的。

今天的课程就到这里，谢谢大家。

编辑｜刘若兰   审核｜朱小静