第十二章｜12.3基准交割仓库所在地

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我们都知道基差=现货价格-期货价格，但这里面有两个问题：第一，以什么品质的价格作为现货价格参考的基准，为了解决这个问题，交易所一般对交割的标的设置标准品和替代品以及升贴水；第二，以哪个地区的现货价格作为参考，为了解决这个问题，交易所会对商品交割的地区进行相应的规定，分为基准交割仓库所在地和非基准交割仓库所在地，同时对基准仓库和非基准仓库设置相应的升贴水。

所以，我们在计算基差的时候，首先要确定以哪个地区的现货价格为准，主要参考基准交割仓库所在地的现货价格；其次是参考符合交割要求的标准品的现货价格，然后看替代品价格，但是在计算基差的时候，需要将替代品的升贴水考虑在内。

最后我们还需要将对应的现货价格折成盘面价格，例如螺纹钢的磅差问题，铁矿石、焦炭等的含水分等问题，都需要进行一定的计算处理，得到一个现货折盘面价格，然后再减去期货价格，才能得到较为准确的基差。如图12-5所示。

图12-5 计算基差的主要步骤

从交割的角度来讲，交割仓库的设置具有非常重要的意义。期货交割的双方分为买方和卖方，期货基准交割仓库所在地如果是在主要的产区，即对卖方有利，那么你会发现，仓库往往会生成大量仓单，而买方如果距离基准交割仓库所在地非常远的话，那么就会造成这个品种出现卖方交货的意愿非常强烈，而买方接货的意愿非常弱，盘面上就容易出现，仓单的量非常大，而期货价格一般非常弱，长期处于熊市状态。

相反，如果期货的基准交割仓库所在地是在主要的销区，即对买方有利，那么买方接货的意愿非常强烈，而卖方如果距离基准交割仓库所在地非常远的话，就会导致卖方注册仓单去交割的积极性非常差，从而会出现买方接货意愿非常强烈，卖方交货意愿非常差，盘面上几乎没有什么仓单，但是主力合约的持仓量却不断增大，从而容易发生资金的逼仓行情。如图12-6所示。

图12-6 交割仓库所在地不同的影响

除了将交割仓库设置在主要的产区或主要的销区之外，交易所通常也会将交割仓库设置在主要的港口，港口物流运输比较方便，利于贸易商去卖货或者买货，对于多空双方来说相对公平一些。所以像日照港、天津港、连云港、张家港等一些沿海城市的港口地区，往往也是不同商品期货的基准交割仓库所在地，是可以参考的重要价格地区。

此外，交易所从生产者的角度去考虑，可能把主要的交割仓库设置在相应的产区，从消费者的角度去考虑，可能把主要的交割仓库设置在相应的销区，从贸易商的角度去考虑，可能把主要的交割仓库设置在主要的港口。

交易所在规定交割商品的标准时，也会选择一些知名品牌，而这些产品也是由相应的公司生产出来的，从而方便这些公司参与期货套保，也设置了厂库交割的制度，允许这些信用较好生产品质较好的大厂直接在场内生产仓单，不必去相应的交割仓库注册仓单。而且基于这些大厂的信用，交易所甚至还给予它们一定的信用，即所谓的信用仓单制度，即使这些大厂还没有生产出来相应的商品，但是在交割之前，按照正常的生产经营活动，是可以生产出对应数量并且满足交割要求的商品。因此，它们可以在没有生产出实际商品的情况下，基于自身信用，在无货的情况下，通过缴纳一定的保证金，即可申请注册相应的仓单。

所以，作为交易者，我们要了解我们所交易的商品基准交割仓库的分布情况，交割仓库主要分布在产区、销区、港口还是厂库，产区仓库和厂库往往利于卖方而不利于买方，仓库交割往往利于买方而不利于卖方。

在面对交割的时候，我们要和有利的一方站在一起，在分析仓单的时候，我们也需要看一下，仓单的分布，是产区仓单，销区仓单还是仓库仓单等等，从仓单的结构中来分析卖方、买方、厂商以及贸易商的在不同价格下的不同心理，而不仅仅是看仓单的数量。