第十一章｜11.2基于“仓单+基差”的交易方法

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当我们理解了虚实盘比的概念之后，我们同样可以利用仓单或者虚实盘比去构造一个交易框架。在我的交易过程中，始终贯彻一个原则，那就是：期货升水尽量不做多，期货贴水尽量不做空。永远把基差当做我们交易的一个重要的安全边际，此外，我们再具有了安全边际的基础之上，通过寻找其他相关指标来提升我们对行情方向判断的胜率。

期货市场上经常出现一种现象叫做逼仓，通常我们所说的逼仓是指多逼空，由于期货市场上的多头是买货的一方，而空头是交货的一方，当市场上资金量巨大的时候，就会导致期货合约的持仓量不断放大，即买方的力量十分强大，而卖方的力量主要体现在实盘仓单的量。

当虚实盘比非常大的时候，说明市场上的钱多货少，想买货的多头非常多，而能够交货的空头非常少，最终空头苦于无货可交割的困境，不得不平仓离场，从而导致盘面因为空头减仓大涨。这就是典型的多逼空现象，这种现象在期货市场上经常会发生。

所以，对于普通的投机散户来说，尽量不要去卖空你所没有的东西。事实证明，大多数投机者赚钱还是依靠逢低做多的更多一些。无论是做多棉花的林广袤，做多矿石的傅海棠，基本上都是以逢低做多赚了大钱。

当期货处于贴水状态的时候，在仓单非常少或者虚实盘比特别大的情况下，如果现货启动上涨，往往会爆发大行情，像RB1801合约的逼仓上涨，TA1809合约的逼仓上涨，基本上满足三个共同的特点：第一，期货贴水于现货；第二，仓单较少，虚实盘比巨大；第三，现货坚挺上涨。如图11-4所示。

图11-4 多逼空时常伴随的三种现象

因此，我们可以利用基差和虚实盘比两个维度来得到一个交易策略：

期货深贴水+虚实盘比大→单边做多

相反，除了多逼空之外，期货市场上还有一种比较常见的现象，就是卖出套保，有时候卖出套保的意愿比较强烈，就会造成一种空逼多的情况。如果市场上期货合约持仓量比较少，而仓单的量比较大，即虚实盘比非常小，说明货相对较多，钱相对较少，在这种情况下，空头交割的意愿就会非常强烈，而多头接货的意愿就会相对较弱，从而导致盘面上接货意愿较差的多头率先离场，盘面上因为多头减仓下跌。

例如最近年以来的油脂、橡胶、棉花基本上都是这个特点，据我观察出现空逼多的时候一般也是满足三个特点：第一，期货升水于现货；第二，巨量仓单，虚实盘比巨大；第三，现货疲软下跌。如图11-5所示。

图11-5 空逼多时常伴随的三个现象

因此，我们可以利用基差和虚实盘比两个维度来得到另一个交易策略：

期货高升水+虚实盘比小→单边做空

其实，本质上来说"基差+仓单"交易逻辑与"基差+库存"交易逻辑有些类似，因为从数据的角度来说，仓单是库存的子集，库存比仓单更难反应整个商品的供需情况，而仓单比库存更能反应盘面上多空双方交割意愿和实力的情况。

由于厂库信用仓单政策的推出，很多时候仓单生成的比较快，不像之前仓单生成比较慢，可能还有库容的限制，所以卖方早早就把仓单注册好了，体现在交易所的仓单日报当中。而现在往往是在临近进入交割月甚至是进入交割月之后才生成仓单，这个时候我们用"基差+库存"的交易逻辑比"基差+仓单"的交易逻辑更好一些。

最后，我们从交易方向、增减仓两个角度，来总结和对比一下"库存+基差"交易逻辑与"仓单+基差"交易逻辑的异同：

交易方向：

深贴水+低库存→单边做多，高升水+高库存→单边做空

深贴水+虚实盘比大→单边做多，高升水+虚实盘比小→单边做空

增减仓操作：

深贴水+低库存累库→多单减仓，高升水+高库存去库→空单减仓

深贴水+仓单增加→多单减仓，高升水+仓单减少→空单减仓