周勇《中级基金》第15讲：做个基金组合，获得稳健收益

 内容要点

1. 把鸡蛋放在几个不同的篮子里不一定就能降低风险，正确的做法是要在不同类型的基金之间进行有效的组合配置，彼此实现互补。

2. 配置基金组合的第一步是要根据个人的风险偏好，在货币、股票、债券等大类基金中进行选择，再依据不同的市场风格进行搭配，最后才是选择具体的基金。

3. 构建合适的基金组合之后，还应对进入组合的基金进行持续观察，以免它们出岔子。

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你好，我是钱耳朵财富学院的创始人靠谱周周勇。

大家都知道一句话，“不要将鸡蛋放在同一个篮子里”，说的是通过分散投资来降低风险，提高收益的稳定性。在基金投资上，同样不能孤注一掷，也需要分散投资。

但这种分散不是盲目地多买几只基金，就算是分散风险了，它是通过建立基金组合来做的。既然是组合，就涉及到组合的设计思路、基金的挑选等等。这节课我们就来具体讲一下。

为什么在投资中，“鸡蛋不能放在同一个篮子里”呢？是因为在变化莫测的投资市场中，如果将资金全部放入一个投资品种，风险很高。一旦投资者所做的方向判断和市场走势是相反的，那必然是满盘皆输的命运。可如果投资者通过基金组合进行投资，那么“满盘皆输”的风险就会降低很多。同时，这种投资方式还可以让整体的收益波动变小。

给大家介绍一位传奇基金经理人，彼得·林奇。他掌管麦哲伦基金13年，就让这只基金的管理规模从2000万美元成长到140亿美元，成为当时全球规模最大的基金。更重要的是他的投资绩效也非常惊人，13年的年平均复利报酬率达到29%。

作为一名成功的基金管理人，彼得·林奇曾说过，随着市场和环境的变化，具有某种投资风格的基金管理人或一类基金不可能一直保持良好的表现。投资者并不知道下一个大的投资机会在哪儿，因此对不同风格的基金进行组合是非常有必要的。

那么，随便找几只基金，或者看着喜欢，看着好就越买越多就可以了吗？当然不是，随机拼凑几只基金组成的“基金沙拉”，并不能称之为基金投资组合。

真正建立一个基金组合，是要在不同类型的基金之间进行组合配置。从大类来说，是在股票型基金、债券型基金、货币市场基金等不同类型的基金上进行配置。在小类上，比如偏股型基金里的大盘风格、小盘风格之间，也需要进行搭配。

它们的搭配必须要像是组建一个团队一样，每个团队成员都需要有各自的优势，同时成员间也需要相互合作，才能形成一个有机的整体，最终达到降低投资风险、稳定投资收益的目的。

要构建这样的基金组合，要怎么做呢？

既然是构建组合，要实现基金之间的有效合作，第一步是进行大类的配置。也就是股票型、混合型、债券基金和货币基金之间的组合。这个时候的组合关键，是组合和自己的匹配度。

一般来说，保守型投资者最大的风险承受能力是10%以内的亏损。如果你是这类投资者，在设计基金组合的时候，就应该将风险较大的股票型基金和偏股的混合型基金的比重，控制在30%以内，债券型基金在50%的仓位，而货币基金配置20%的仓位。

进取型投资者的风险承受能力比较强，能够承受30%以上的亏损，所以这类投资者就可以将风险收益比较高的股票型基金和偏股的混合型基金的仓位配置到80%以上，而债券型基金和货币型基金则可以降低配置比例，控制在20%左右的仓位。

相比以上两种投资者，稳健型投资者的风险承受能力适中，能承受10%到30%的亏损。如果你是这类投资者，可以将40%的资金投到债券基金里，另外60%的资金投到股票型基金和偏股的混合型基金上。

在基金组合中的配置比例确定好之后，下一步就要看基金品类下的不同风格，再做比例的详细分配。我们重点以偏股的混合型基金为例。

偏股的混合型基金从市场风格来讲，分为大盘蓝筹型和中小盘成长型基金，这两类基金适应不同的市场风格。

比如2013年、2014年，市场上什么基金涨得好呢？是创业板和中小盘基金。但2017年什么基金涨得好？是大盘蓝筹，尤其是漂亮50，也就是代表大盘蓝筹的前50只股票。哪只基金重仓这些股票，哪只基金就大涨。但是2018年年初，市场风格又发生变化，中小盘和创业板类的基金又涨得好。这背后就是市场风格的转变，所谓十年河东十年河西，风水轮流转。

如何应对这种不确定性，就需要我们在构建基金组合的第二个层次，在具体基金品类的层面，再找到相关性不高的基金。对于偏股的混合型基金来说，在挑选的时候就是要兼顾大盘蓝筹和中小盘成长型基金了。

在这个层面上完成了配置和筛选后，接下来就是来挑选具体的基金。这里同样分两步，一是要通过基金名称、招募说明书、基金重仓股等信息，确认基金的风格等关键指标。特别提醒，基金名称和招募说明书的重要性在这个事上是次于基金重仓股的构成的。因为基金名称和招募说明书都是基金经理怎么说，只有基金重仓股告诉我们基金经理是怎么做的。

再往下才是在某一具体风格的基金池中，根据业绩水平、业绩稳定性等指标进行排序和优选。

按照以上的步骤，基金组合配置就已经基本上完成了。不过，组合搭建完成后，并不意味着可以高枕无忧了。还有几个问题需要注意：

一是为了提高收益，不能完全同比例分配不同的基金，还要根据宏观经济、市场风格进行一些比例上的微调。

为什么不能同比例配置呢？配置组合的目的是规避单一基金的风险，挑选基金组合的最终结果，就是不同的基金不会同涨同跌。但你想，如果两只基金一个涨一个跌，如果你配的比例是一半一半，极端情况下，涨的幅度和跌的幅度是一样的，两只基金的投资比例都一样，那上涨的基金赚到的钱和下跌的基金亏掉的钱不就对冲了嘛，最终的收益就变成了零，何必做投资呢？

因此，在组合内部，不同基金的比例也需要根据市场风格、宏观经济做一些调整，比如市场偏大盘蓝筹的时候，就增加大盘蓝筹基金的比例，降低中小盘基金的比例。等市场风格转换之后再跟着调整。

第二个要特别注意的，是对于进入组合的基金也要持续观察，因为它们可能会出岔子。

比如基金经理换人了，这个时候就需要认真分析，看看新任基金经理的既往履历和业绩，如果不理想，就需要及时调整。

再比如基金踩雷了，要不要换基金呢？这个时候要回去看基金经理当时选这只股票的逻辑是什么，在基金持股中的比例如何，踩雷的股票是不是重仓股；踩雷事件是不是反映了基金经理的研究能力有问题等等，据此做综合判断。

今天的课到这里就结束了，我是靠谱周周勇，咱们下节课再会。