驾驭周期3

驾驭周期3：经济指标之间的联系

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，驾驭周期，我们说到了建筑业指标，这个行业承载了太多的劳动力，房屋开工数直接反应经济的强劲程度，也预示未来的经济走向，房地产不乐观，经济也就不乐观。所以我们总说十次危机九次房地产。当房地产红火的时候，贷款意愿增加，资金争夺，往往让利率上升，而当房地产冷却的时候，利率才有可能下降。利率下跌，反过来又会降低企业的负债压力，改善营商环境，从而迎来新的复苏，所以房地产周期，也是周而复始的前进。

第五是利润指标，这是跟企业息息相关，企业盈利持续增加，被视为是投资的直接指标，越来越赚钱，肯定是股价上升的基础，但是这里老齐也得多说一句，利润上涨固然很重要，但他也不是直接作用股价的因素，其实最重要的东西是，投资者心目中的利润和真实利润的关系，投资者想象这个企业能赚1个亿，最后他赚了1亿2，这就叫超越预期，股价就会上涨，投资者认为他能赚1个亿结果他赚了8000万，虽然也是赚钱的，还赚了不少，但股价还是下跌，这叫做不及预期。所以股价下跌，并不代表着某些公司不好，而只是他们有大家想象中的那么好了。整个股市也一样，股市下跌，并不是经济不好，利润不好，而是没有大家想象的那么好，不及大家的预期。而当大家比较失望，从而降低预期后，一些小成绩反而会让大家喜出望外，比如一个学渣次次都是倒数第一，这次倒数第二了，家长都会喜出望外。

下面我们直接进入第三章，来看经济指标之间的联系。通过之前的讲解，你已经大概知道，经济是以周期的形式在波动了，一个完整的消费周期，从库存下降开始，然后大家就开始加班补库存，申请失业人数下降，产量增加，收入增加，销售增加，直到生产大于销售，库存再度上升，失业出现，大家买不起商品了，产量下降，收入下降，销售下降。库存跌到谷底，经济总是这么一轮一轮的运转。

制造业周期的逻辑，跟消费者周期差不多，库存下降，就补充产量，然后带动就业率，带动收入，带动投资，促进订单增长，而销售增长到一个极限后，库存开始上升，转而去库存，降低产量，失业增加，收入下降。订单减少，投资衰退，最后销售超过产量，库存开始下降，又开始复工。所以我们只要盯住库存，就基本能知道下面的指标，会怎么变动。

而房地产周期是从需求开始的，但需求基本是个常数，基本是不参与周期循环的，住房需求影响资金需求，引发建设，最后是房价和成本的变动，而这个又会影响利率，而利率反过来又影响资金。比如房价猛涨的时候，就会引发更多的开发商入市，而他们也需要更多的资金，就会造成利率上升，从而形成供给增加，而需求不变，那么房价就又会跌下来，利率也会下跌。供给减少后，房价又会涨。周而复始。但老齐不太完全同意这个逻辑，如果房地产只是消费品，这个逻辑是存在的，但如果房地产变成了投资品，需求是会参与循环的。价格上涨之后，那些可买可不买的，都会急着买房，最后就是房价猛涨。

通胀周期就相对比较复杂，存货减少，产量增加，这时候就影响了原材料价格，也影响了货币需求，还有就业，就业带动了工资，工资多了，消费者价格也就高了。大家消费有信心，所以销售额也会增长。从而影响库存，所以在补库存的阶段，通常都伴有原材料涨价发生，周期行业在补库存阶段会有明显涨幅。而消费品则往往在经济繁荣之后表现，比如一轮牛市最后表现的行业，肯定是吃药喝酒，当暴跌下来之后，大家就更是会倾向于抓这种有确定性的行业。而且他们反映也比较慢，经济繁荣，收入增加，也会反映在消费品公司的业绩上，只是可惜，一般业绩反映出来的时候，都已经是牛市结束之后了。比如2007年大牛市，茅台是2012年见顶，2015年大牛市，茅台更是2019年见顶。所以牛市结束，等暴跌完了，你就买茅台和格力这种消费类公司，妥妥的赚钱。通胀周期，通常跟商品周期是一致的，特别大的通胀周期，要十年甚至几十年才会发生一次，比如70年代出现了一次，2007年你出现了一次，下次要出现，估计得2030年以后了，但中间一些小的通胀，也会有机会，比如2016年之后，就有一次，涨到了2017年。但这种周期短而急促，往往跟补库存结合，比较难把握，老齐给过两个指标，一个是铜价上涨，一个是PPI上扬。这两个指标表现，说明通胀周期来了，周期品到了投资的时候。

下面是生产和利润周期，这个就跟库存有关了，补库存的时候，说明产品好卖，利润就会上升，而去库存的时候，则利润下降。也会伴随失业增加，消费者信心下降，引发产品销售下降，从而让企业进一步减产。直到产量降到销售之下，东西跟不上需求了，价格才会上升，企业才有动力去重新补库存。当然企业生产和利润周期，跟经济周期基本也是吻合的，企业普遍去库存，会引发经济下滑，而政策就要创造需求，用宽松的货币和积极的财政，来稳定经济。

在上市公司的业绩上，也会呈现周期性的波动，1994年是美国周期性盈利表现最好的年份，而整个市场的盈利水平，其实跟那些原材料，能源等周期性行业密切相关，当周期行业表现好的时候，整个市场的利润表现就会特别的好。而当周期行业表现不佳的时候，利润表现就比较差，最近几年大家应该都还有印象，最差业绩表现是2018年，而之前两年，周期行业表现都还不错，所以年报没那么糟糕。但2018年4月份，铜价见顶回落，股市业绩就开始变坏。特别是大盘股这种风格，受到周期的影响比较大。反而是中小创科技TMT这些行业，受到周期的影响没那么大。

下面我们看第四章，哪些是领先指标，哪些是同步指标和落后指标，注意这里说的都是经济指标，而不是投资，领先也是领先经济，并不是领先市场，首先，美国有个领先指标综合指数，他是通过10 个指标计算得来，包括，制造业平均每周工作时间，每周申请救济金人数，新增订单，非防务资本货物订单，卖方业绩延缓交货扩散指数，私人住宅数量，股票指数，货币供应量，消费者期望指数，银行隔夜拆借利率。这其中好几个对我们得有重要的意义。比如新增订单数量，货币供应量，消费者期望，隔夜利率等等，货币供给是重要的领先指标，他反应的是信用扩张的水平，往往能够对投资，对经济产生重大的影响。比如货币供应量突然上涨，通常都会伴有大牛市的出现。老齐多说一句，我们用的流动性指标，通常是M1-M2，但是他也在发生着变化，一开始他是市场的领先指标，之后变成了同步指标，在2015年的牛市，甚至有点滞后了。但基本都会出现反应。

同步指标，则包括了主要以下四个数据，非农就业人数，个人净收入，工业生产指数，制造业和贸易销售额。至于落后指标，包括平均失业周期，库存和销售的比率，以及制造业每单位产出的劳动力成本变化，银行的优惠利率，工商业贷款余额，消费者分期信贷与个人收入比率，物价指数等等，

当然，我们如果做投资的话，其实更多的要关注领先指标，要尽可能的提前知道经济未来的变化。至于同步指标和滞后指标，这都是媒体更关注的东西，他们要的是对于经济的评论。而在领先指标中，其实利率又是一个重要的数据。他的变化往往发生在市场走势之前。

下面我们看第五章，经济周期，经济指标的实际应用，在经济周期中，肯定是领先指标先反应，然后是同步指标跟上，当同步指标变化之后，滞后指标才继续反应。而当滞后指标都开始反映了，也就证明趋势已经进行的差不多了。比如滞后指标是物价，当物价开始明显上升，意味着经济已经进入繁荣的顶点。此时你就要时刻小心经济周期从繁荣转向衰退，领先指标可能要下行。所谓盛极而衰就是这个道理，没有永远的繁荣，也没有永远的萧条，当所有人都知道繁荣了，那么繁荣基本也就结束了，当所有人在担心萧条，那么萧条也就即将过去，所以老齐经常说，普通人的认知，基本慢经济一个周期，你总是后知后觉，就是因为我们感受，往往跟滞后指标同步。明天我们接着讲，指标在经济周期中的应用。