市场真相7

市场真相7：逆向投资策略

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，市场真相。昨天我们说到了对冲基金，琼斯觉得有人已经开始利用道氏理论，反向操作，从而收割别人的财富，所以他说，这种技术，仅仅适用于长期趋势，此时他虽然没啥投资经验，但是已经大彻大悟，他竟然能够悟出，任何分析方法，只要被过度使用，都会导致方法本身失效这个重要的理论。作者也表示十分钦佩。

后来琼斯自己做投资，虽然他是一个新手，但是却用了完全不一样的方法，那就是多种方法进行交易，他认为传统的单一做多的方法，难以在震荡的市场上保住头寸，也就是说你未必能一直拿的住，所以他需要一种，做空的风险控制工具，他不是靠做空赚钱，而是靠做空来避险，理解这点很重要。也就是说他的做空仓位，大部分时间都是被浪费的。拥有了这种做空的避险方法，让琼斯拥有了更多的多头头寸，老齐解释一下，他的操作其实并不复杂，就是如果看好一个行业，他就挑选这个行业里最好的股票做多，然后挑选这个行业里最差的股票做空，从而形成对冲。也就是说，如果上涨，好公司一定涨的更快，而如果下跌，差公司一定跌的更快。所以无论上涨下跌他都能赚钱。举个例子，比如做多茅台，做空酒鬼酒，茅台从2015年到现在涨了6倍，而酒鬼酒只涨了50%，而在2018年大跌的时候，茅台跌了30%，而酒鬼酒则跌了一半。所以这就是对冲的魅力。琼斯的操作是，在多头上面建立更多的仓位，在空头上建立更少的仓位，因为他还知道市场长期就是上涨的，所以做空的胜率要比做多小的多，所以他只要保证在市场下跌的时候不亏就行了，

所以琼斯这套方法，重中之重，就是选股能力。你得真的找到更好的股票，和更差的股票才能建立这种对冲关系。那么琼斯的选股能力怎么样呢？刚才也说了，他是个股市新人，所以他的金融分析能力，并不强。于是他想了一个办法，去找那些经纪人和分析机构，他要把利润的很大一部分，分给这些研究机构，目的是调动这些专家的积极性，给他完成选股工作。带来有价值的信息。重赏之下必有勇夫，有的研究机构，甚至不惜把内幕告诉琼斯，从而获得更高的佣金。所以，琼斯获得高收益，并不完全是他的方法，还有他建立的整个公司运转的系统，在发挥作用。

那么我们现在可以回答对冲基金是什么，他比较灵活，不受约束，收取高昂的费用，而且等你需要钱的时候，他也不一定会给你。投资者完全搞不清楚他们在做什么，但是对冲基金又被认为是只赚不赔，如果做不到这点，就很难吸引投资者购买，对冲基金也是华尔街风险的重要来源，每隔一段时间，就会飞出一只黑天鹅，打破这种只涨不跌的神话，然后大家就都遭遇巨大的损失。这个定义通俗易懂，但却真实有效。

我们跟普通的基金，也就是共同基金比较，就知道了，共同基金的经理更依赖市场，如果行情不好，那谁也赚不到钱，但对冲基金就不一样了，他不依赖于市场方向，经理的水平起到决定性的作用。共同基金最多就是血本无归，全都亏完。但是对冲基金不一样，它引入了巨大的杠杆，甚至可能还要欠下一屁股债，当年长期资本破产就牵动了整个华尔街。对冲基金的样式也更多样，走势也更丰富，更看重绝对收益，也就是说他们不在乎什么跑赢市场和跑输市场，而是在乎到底能赚多少钱。对冲基金，要比共同基金的管理费贵的多，投资者得拿出更多的钱，来聘请基金经理。基金经理也更加激进，赚的多了，他就多提管理费，而赔了，就拍拍屁股走人。所以往往对冲基金不出事则以，出事就是大事。这东西基本都是给富人准备的，投资门槛比较高，也没什么流动性，不是说你想赎回就赎回的，得是他完成一个投资周期，才让你赎回。所以一般人最好还是不要去投。现在A股市场上公募基金，也有很多门槛比较低的对冲基金，但是收益率都并不高。而私募里面有做的比较好的。但是鱼龙混杂，比较难选。

对冲基金，基本靠贝塔值来调整多头和空头仓位，比如做空股票贝塔值是做多的1.25倍，那么多头敞口应该比空头敞口大25%，才能达到对冲你的目的。所谓敞口就是受到金融风险影响的程度，对冲基金，一般都是留有更多的仓位在多头上，把更少的仓位放在空头上。空头只是用来保险的，并不要求赚钱，大家可以想想我们组合中的债券和黄金就知道了，只要能平衡股票下跌的风险就行了。不要求他们赚多少钱。只要消除我的组合向下的波动，我的半仓股票，就可以赚很多钱了。

当然还有很多策略，比如在并购中套利，也就是买入被收购公司，同时抛售收购公司的股票，从而赚取差价。还有可转债套利策略，买入可转债，然后做空适量的正股，从而对冲风险，现在市面上的可转债基金，基本都有套利的部分。所以业绩会更稳定一些。

下面我们看对冲基金投资的观念和现实，有的对冲基金是在股票指数上做对冲策略，从而让整个指数的涨幅更加平稳，作者就列出了一组指数，大多数情况下，一个保守策略的对冲基金，都没有跑赢指数，但是他却稳定的上升，在过去30年时间里，年化回报达到了7.4%，远没有指数波动的那么大。在2002年和2008年，指数都是出现了大幅下跌，甚至跌到了保守策略的对冲基金以下。而对冲基金的走势来看，2002年这次下跌，完全没有反应，他依旧稳定上涨，而2007年金融危机，才出现了明显回撤，下跌了22%，但是也远小于指数的45%。所以，大家也要有认识，对冲基金，并不一定都是高波动，高回报的，也有的对冲基金，反而实现了稳健策略。

那么他是怎么实现这个保守策略的呢？其实就是我们的FOF模型，也就是通过几个股票和债券的基金，形成以各多元化的组合。平抑了波动。跟老齐给的组合，本质上没啥区别。作者说，这种多元化的策略，现在是华尔街唯一的免费午餐了。说的也是他，难度最低，回报却不差。通过这些组合，可以轻松的实现，对长期指数投资的优化。

总之一句话，通过组合的方式来投资指数，可以让回报更加有性价比，同样的收益，可以让风险小很多。或者承担同样的风险，收益能增加不少。

不过，这里老齐还是要提醒，某些对冲基金，确实存在着各种坑蒙拐骗的现象，说的天花乱坠，但是做起来完全就不是那么回事，还有的是，本来想做好，但是模型却突然遭遇黑天鹅，从而打爆了他的逻辑，投资者如果全仓押注在一只对冲基金上，其实风险还是比较大的。作者也说，1000只对冲基金，可能有1-2只会发生风险，这个概率虽然不大，但是一旦发生在你身上就是灭顶之灾，所以一定要分散风险。通过多只对冲基金组合的方式，来进行投资，这样有助于进一步降低你的风险。万一真踩雷了，你也还能够赔的起。比如你选了10只基金，那么万一哪只雷了，你也就赔10%，这个损失虽然很大，但比起血本无归，还是可以接受的。

投资者不喜欢fof主要是因为他双重收费，基金本身就要收管理费，fof还要收一层管理费，但作者说，这个费用其实还是有必要的，因为对冲基金的投资门槛较高，如果你不通过fof的方式，可能都不够资格，再加上筛选基金也有一定的技术含量，所以相比于管理费来说，fof还是有价值的。老齐认为如果是做对冲基金，对于普通投资者来说，fof是你唯一的选择，否则钱不够你也没什么好办法，但如果买普通基金，fof其实也没有必要，你自己配置一些就好。比如我们在粉丝群里教给大家的配置，就都是简单的fof操作。这就给你每年省了1.5%的费用，你要是10万块钱，就是省了1500。

接下来作者讲了一个故事，说一个王子，开车的时候系上了安全带，他就觉得很安全，于是就经常开快车，于是出了恶性事故，随后这一地区的人都对这种有安全带的车避而远之，都觉得这个东西不安全。而安全带厂商则心里苦啊， 拿着数据找他们，说车里装上安全带是为了防范风险的，你那个王子出车祸，跟安全带没关系，而是他开快车。那么作者讲这个故事要告诉我们什么道理呢？咱们明天接着讲。