《“资产配置”闲谈》06：做好过1-2年苦日子的准备，持有什么资产最好？

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我是你的老朋友------桂煮编。

近期多个信号显示，本次疫情的持续时间将会超出我们所有人之前的预期。

比如我们高层提出的“做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备”，美国高层呼吁美国人尽快回国、否则就准备好较长时间无法回归的风险。国际货币基金组织也是直言，2020年全球经济将面临1930年代大萧条以来最严重的经济衰退。

至于什么时候会好起来？张文宏医生警示，疫情有持续一两年的风险。前首富比尔·盖茨预计，美国彻底摆脱疫情要等明年秋天。

如果全球疫情持续1-2年，从资产配置的角度，我们应该持有哪些资产、提防哪些资产，如何做好配置呢？

1，首先，我们来看看比较安全的资产。

1）民生必需品。这里又分为两大块：

一是疫情相关的必需品，包括医疗（呼吸机、医疗器械等）、防护板块（消毒、测试、口罩、疫苗等）。这个很能理解，如果疫情持续的时间比较长，这些需求会使得相关企业较长时间保持高于往期的业绩表现，拉长相关股票的表现时间。

二是必须消费品，如食品、农业。民以食为天，如果疫情持续，一方面需求会更集中在食品上面，不管是粮食，还是挂面、榨菜、速冻食品，甚至更多人选择自己在家做饭会用到的酱油；另外一方面，生产受到影响，供应会出现问题，各地也会出现一些战略储备。这样，供给压缩、需求旺盛，价格就会上涨。

2）经济刺激受益品种。“三驾马车”中，外需不行，为了保经济，必须刺激内需：一是靠投资，二是靠消费。

如传统基建、新基建。这里传统基建包括：轨道交通、高铁、水利、公路、港口、水泥、建筑建材等。注意，大市值行业中的地产并未成为本轮经济刺激焦点但估值优势同样显著。

除了政策支持以及可能推动的新能源汽车，还有大家熟悉的5G网络、物联网、大数据、人工智能、工业互联网、智慧城市、特高压、充电桩等新基础设施建设，在接下来都有继续表现的基础。

另外，受益于稳就业、扩内需的大消费，含家电、汽车。我们已经看到出来很多刺激汽车的举措，也有很多地方出了各种消费券等。

在经济持续低迷之际，刺激的力度会无底线的放大，累计效应后，尤其在疫情好转前后，会带来井喷式的持续效果，相关板块存在危机中（政策利好的预期驱动）、危机后（业绩兑现的驱动）的持续机会。

3）避险品种。比如黄金，债，还有美元。在市场高风险的环境下，避险品种会在每次波动之际，获得增持。债呢，因为利率已经触底，债的利好刺激空间已经不大。美元，本身美元指数在100以上压力就较大，美国人不能容许美元升值对本国制造业进一步的打压。最后就是黄金，叠加全球印钞机，预计后面疫情持续时间越长，各国印钞的速度只会不断加速，黄金的上涨空间更好。

2，其次，我们来看看风险比较大的资产。

1）欧美市场。如果陷入较长时间的经济衰退，考虑到储蓄率比较低，没钱消费，以消费和服务业主导的欧美经济会进一步下滑，股市可能再次遭遇下跌压力。之前10天4次熔断，是恐慌导致，后面再跌，可能是经济衰退的程度和时间超出预期。

所以，在疫情出现明显的拐点之前，欧美股市依旧存在波动风险。现在未必是最后的“底”。历史上看，每次危机少则一两个月，多则半年甚至1年，下跌也是个反反复复下探的过程。

2）金融危机爆发可能引发一些低抗风险能力的地区出现灾难。

历次都是这个规律，全球金融、经济危机和强势美元下的结局，对发达国家是短期调整，对一些本身存在问题的国家和地区是灾难。历史上多次发生新兴市场的次生灾难。

3）对我国来说，外需导向型行业也将面临巨大冲击。

欧美疫情持续下，外需会一直较为疲软，很难靠内需来消化。因为中国的制造能力太强大了，目前看东亚、东南亚还好些，欧美几乎团灭，一带一路国家后面还要看疫情的情况。所以对出口依赖的较大的行业板块、企业、资产，一定要适度回避。

4）全球供应链中断，导致相关产业受损。

供应链的中断，可能导致相关产业产量减少、利润减少。比如某上游产业集中在某个国家，下游国家即便没有疫情，也没法生产。又或者某国疫情很大，需求疲软，即便我们国家能复工复产，没有需求，也没法开足马力干活。现在的科技股就存在这个问题，一是电子产品需求下滑，二是供应链导致生产出现问题。

5）特定的行业板块：航空、旅游等板块。尤其航空受影响较大，不管国内、国际，只要疫情持续，很难大面积大尺度解封。旅游休闲，会有一定刺激计划，还有一定机会。

6）原油、商品市场。

虽然现在油价很低，而且石油生产国之间达成了分段减产协议，但最关键的还是需求。如果全球经济衰退较长时间，油价低迷的时间或拉长。

3，“危中有机”的资产，或者说我们从1-3年的角度，可以战略配置哪些资产呢？

一是防御类：债和黄金做底部防御性资产，搭配医药、食品、消费类的蓝筹基金，即便疫情持续个1-2年，经济衰退，这部门资产抗跌性都会较强，且可能还会有正收益。可以配置3-5成的资产在这里。

二是进攻类：这里首推基建、新基建（5G、新能源车为主），次推创业板指数和调整充分后的科技题材。前面是经济刺激时期的受益品种，后者是防备疫情意外超预期好转，成长股触底反弹，我们要始终保留至少1/3的资产在这里，博取未来的高成长机会。

然后根据疫情的情况、经济衰退的程度和时间，还可以进行灵活的权重转换，或者具体产品的微调。

好了，今天的内容就到这里了，感谢大家的收听。最后也做个小调查，你现在主要配置了什么品种，你的理由是什么？

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