12.行业轮动的背后有何玄机？

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正文  

大家可能之前听过“行业轮动”这个说法，也就是说市场往往不是齐涨齐跌，会出现行业的轮动，而是此起彼伏的涨跌，这段时间可能这个板块涨得很牛，另一个时间可能这个板块下跌，其他板块开始上涨。

所以这节课我们具体讲一下怎么去判断市场行业轮动，怎么找到这中间的规律。这主要涉及大小盘风格转换和各个行业之间的轮动。

首先，我们看大小盘风格转换。大小盘风格的转换是指蓝筹股和小盘股之间的风格转换。

这里简单解释一下，蓝筹股是指一些基本面比较好，牌子比较大的传统行业的龙头股，比如沪深300成分股大多都是蓝筹股。

而小盘股是指新兴行业的股票，牌子比较小，盈利增长波动比较大，好的时候盈利增长很快，差的时候也会出现很大的亏损，主要指创业板、科创板上面的小盘股。

在蓝筹股行情的时候，以沪深300为代表的蓝筹股大幅上涨，小盘股按兵不动，甚至有可能下跌；而有时候是小盘股行情，比如说，从2012年5月到2014年7月，上证指数一直在2000点到2400点之间震荡，但是小盘股却走出了大牛市，甚至出现了10倍牛股。

大小盘风格转换的频率是比较频繁的，有时是以半年为分界线，每半年轮换一次，当然长的时候也有一两年的。而在牛市的时候，往往一个月转换一次，大小盘风格转换是非常快的，这和市场行情有关。

对于大盘和小盘的转换，我们怎么去把握呢?

第一，看投资风格。如果你的投资风格是偏稳健的，希望获得一些稳健收益，那么就瞄准大盘股来做。比如在香港市场，汇丰银行被称为“定海神针”，很多老人家都买了汇丰银行的股票，股价几乎不怎么动，但是每年都有稳定分红，类似于固定收益率产品。

A股市场的蓝筹股，我把它分为大盘蓝筹和二线蓝筹，以银行、地产、石油石化为代表的这些大盘蓝筹股，业绩增长比较慢，盘子很大，股价波动小，往往不受普通投资者喜欢。

资金量比较大的机构投资者喜欢配置这些大盘股，因为这些大盘蓝筹盈利增长稳定，市盈率低、风险也低，可以获得稳定的收益。

散户投资者特别喜欢小盘股，因为小盘股弹性大，随便一买就会大涨。很多散户投资者还喜欢低价股，喜欢买2、3块的股票，因为这些股票在牛市时往往会受到资金的炒作。

值得注意的是，A股市场有“1元面值”的概念，根据交易所规定，当一个公司的股价连续20个交易日低于1元，将会直接退市，现在市场上已经出现了几只股价低于1块钱的股票，并且有些已经退市了，而1块多的股票也出现了一大批。

建议大家不要去炒作低价股，有可能你买了以后，会出现退市的风险，这是得不偿失的。而幻想通过借壳上市、通过资产注入实现“乌鸡变凤凰”，现在也越来越难。在严监管的背景下，很少有公司能通过借壳上市，咸鱼翻身。所以过去那种炒小、炒差的投资习惯，建议大家一定要改变，这也是我一直跟大家强调价值投资的原因。

第二，从估值上来看，A股市场的小盘股估值远远高于蓝筹股，应该重视蓝筹股的机会。这可能跟A股市场投资者结构有关，A股是散户为主的市场，由于散户喜欢炒小盘股，所以小盘股的估值，动辄就是六七十倍，高一点的时候就上百倍。而在香港则是相反的，香港市场是以机构投资者为主，蓝筹股在香港市场有比较明显的溢价，市盈率往往达到20倍，小盘股则不到10倍。

2014年10月份，沪港通开通，当时我就讲到，在开通之后，根据物理学上连通器的原理，两地市场的估值会有接近的趋势，也就是说A股蓝筹股的估值会有上升，而小盘股的估值会回落；而香港市场小盘股的估值会大幅提升，蓝筹股市值可能会有所回落，两个市场会出现趋同的表现。

A股会呈现出港股化、美股化的特张，这是A股市场逐步走向成熟的过程。而A股市场散户投资者的占比会下降，虽然中间会出现反复，但下降的趋势不会改变。经过了市场波动之后，很多散户投资者会通过买基金来进入市场，这是一个资本市场逐步发展成熟的过程，也就是去散户化的过程。

所以我一直建议大家，拿出60%左右的资金去买入一些优秀的基金产品，拿出40%的资金自己来炒股。当然如果说你的选股能力强，你能在资本市场获得超额收益，那全部拿来炒股也是可以的。

所以对于大小盘风格轮动，近几年几乎没有太大的轮动，资金越来越偏好于一些白马股，特别是一些产业资本、保险资金、外资等等，大量地抢筹中国的优质白马股。

那么未来十年，我认为中国A股市场将迎来黄金十年，而这十年里面，优质的白龙马股将继续为大家带来超额回报。所以对于大小盘风格转换，我认为可以作为投资的参考，但是大部分资金，仍然要配置到白龙马股上，只是阶段性地调整大小盘股的配置比例。

比如说，过去一年，大盘股涨得太高了，超额收益太多，这时候你可以减掉一半、获利了结，转到小盘股上。通过这种仓位的调节、投资风格的转变，获取更好的投资回报，让你的收益更加稳定。

接着，我们来看一下行业比较。

我们把大的行业分成两类，第一类是周期性行业，第二类是非周期性行业。

什么叫周期性行业呢？周期性行业就是这个行业的盈利情况、收入情况和宏观经济密切相关。经济好的时候，这个行业业绩可能会超过预期；经济差的时候，这个行业可能就会出现巨大的亏损。那在A股最典型的有色金属、煤炭、钢铁、化工、航运这些都属于强周期性行业，它们的周期特征非常明显。

在2006年、2007年经济好的时候，这些行业的业绩不断地超预期，成为当时最牛的板块，这两年有色金属涨10倍以上的股票比比皆是，钢铁、煤炭也出现了大牛股。这些强周期性的行业，都是重工业化时代的结果。

值得注意的是，现在我国已经逐渐完成了重工业化，在逐渐地进行产业升级和转型，所以强周期性行业都面临着产能过剩的问题，盈利也越来越难。近几年通过供给侧结构性改革，一定程度上改变了产能过剩的局面，但这些周期性行业，他们的表现已经远远不如以前。所以我建议大家，尽量少配置这些周期性行业。

对周期性行业的投资，我们要逆向思维，也就是在行业最差的时候、市盈率最高的时候去买，而在行业最好的时候，反而是要卖出的。这一点，和投资于非周期性行业是完全不同的。比方说，2015年很多煤炭企业发不出工资，有色金属行业亏钱，很多钢铁厂关门，这些行业的盈利只有几分钱，很多公司就只有几分钱的业绩，有的基至亏损。这时候市盈率是非常高的，也恰恰是这个行业可以抄底的时候，为什么呢?

因为它已经到了最差的时候，不能再差了，随着国家采取一些措施，比如债转股、去产能、供给侧改革等方案，这些企业的状况就会好转，盈利也出现回升。边际好转的话，股价就会出现大幅上升。所以，我们看到在2016年大盘见底之后这些周期股反弹是很好的。

非周期性行业是一些和宏观经济关系度不大的行业，最典型的包括消费类的公司，比如白酒、医药、食品饮料、汽车、家电、旅游、酒店，在中国，房地产有时候也是一种非周期。这些非周期性行业和宏观经济关系度不大，比如经济好的时候人们吃饭喝酒，生病了要吃药，经济不好的时候这些也需要，所以这些行业往往没有很明显的盈利波动特征，盈利是稳定增长的，这些行业我们称为“非周期性行业”。

那么投资非周期性行业，我们就要选择一个好的时点来买，我们主要要盯着它的市盈率波动。比如说在它市盈率低的时候，股价跌到比较低的位置时买进；等价格上去之后，市盈率高了，突破了历史的上限，那你就可以卖了。对于非周期性行业，我们是按照市盈率的高低来判断高点和低点的。在对行业进行比较的时候，我们除了比较盈利能力，同时也要去比较不同行业的特点。

让我们回顾一下本节内容。本节主要对A股的大小盘风格转换和周期性、非周期性行业轮动进行了仔细地分析，为下一节怎么去进行公司研究、怎么来挖掘10倍大牛股做一个很好的铺垫。

好了，本节目由喜马拉雅FM与上上学堂共同出品，并于喜马拉雅平台独家播出，我们下一期再见。