【管清友】中国经济近年来经历了哪些大动荡？

最近有个电视剧特别火，叫做《长安十二时辰》，于是我借这个电视剧给出了今天的主题——中国经济出清十二时辰。

过去讲黑天鹅事件、灰犀牛事件，很多非专业人士其实没弄明白是怎么回事，所以我今天主要想和大家讲清楚这些是怎么回事，以及在每个特定的时点曾发生过什么、以后又会发生什么。

无论是企业家还是投资家，对于周期的判断极其重要。过去40年，大家对周期的理解还停留在三五年波动一次，到了今天，我们必须认识到现在中国正面临着百年未有之大变局，或者说四十年未有之大变局。因为外部环境真的发生变化了，所以应对变化也有了新的现实意义。

今天我想从五个方面和大家一起交流：

第一个方面，是中国经济的前景。

所谓的经济步入下行期，已经延续了五六年时间。那么在经济下行的过程中，产业结构会发生什么变化？行业结构会发生什么变化？商业模式会发生什么变化？过去的经验还能不能用？都提醒我们要充分认清经济运行的基本态势。

必须强调的是，中国经济无关乎悲观还是乐观，正如查理·芒格所说，宏观是我们必须要接受的，微观是我们必须要有所作为的。对于我们必须要接受的宏观问题，我们所要做的就是弄清楚它是怎么回事，和它未来可能会朝着哪个方向演化。

第二和第三个方面，涉及到金融环境的变化。

2017年以来，大家迫切地感受到金融环境紧了、融资难了、融资贵了。过去是资金找项目，现在是项目找资金，过去是资本全面开花，现在是资本向头部集中。

对很多企业家来说，如果你能在2017年年初、或是2017年上半年之前意识到这种变化，就不至于让企业陷入如今的尴尬境地，所以企业家对金融环境的判断至关重要。

第四个方面，是从资本市场的角度，跟大家说说我们如何看待注册制、如何看待科创板的开板交易。

第五个方面，在当前的周期下，如何重新调整自己的资产配置策略。

今天的主题是“中国经济出清十二时辰”，那我们今天处在哪个时辰呢？先告诉大家我的结论，我认为出清刚刚到午时，就是上午11点到下午1点这个时间段。

那么，我们从哪个时点开始算子时呢？如果从金融领域来讲的话，我认为出清是从2014年开始的。

2014年是打破刚性兑付的一年，尤其是发生在比较大的机构身上；2014年也是债券市场违约元年，在这之前我们其实很难看到债市实质性的违约。

到了2015年上半年大家还沉浸在股票市场暴涨的喜悦中，6月中旬就发生了股灾，我到现在都记忆犹新，因为那时候我还在券商工作，在第一线感受到了股灾的杀伤力；三是债市违约开始进入常态化。

2016年发生的大事包括：房地产市场频繁推出各类调控政策；上半年大宗商品价格暴涨，特别是铁矿石；年底还出现了债灾，主要发生在金融机构、银行间市场。那时候很多券商曝出了“萝卜章”事件，造假的特别多，在巨大的利益诱惑面前，人性真是不堪一击。

2017年的事件大家都很熟悉了，这一年我们步入了最严厉的监管年，而强监管只是压死骆驼的最后一根稻草。所以我们看到一些过去很大的机构，包括银行、信托公司都开始出现问题，更不用说一些脆弱的P2P公司。2017年，整个金融的形式都出现了逆转，实质上，经济进入下行周期也是从那一年开始的。

上证指数从3500点一路跌到2400多点，可以说，如果从对资产价格的杀伤力来说，2018年是我有生之年感受到杀伤力最惨烈的一年，比2015年股灾的杀伤力更大。

到了2019年，经济开始短暂企稳，但下行的压力仍然很大，甚至于我们看到，一些原来被认为不可能出问题的“金牌机构”，也开始出问题了。

之所以给大家梳理这些年关于经济出清的大事件，是希望帮助大家看清发生这些事件的原因。分析清楚原因之后，我们还要预判未来的走势会是什么样的。也就是说，我们今天关心的问题在于，既然出清的过程已经进行到了半场，那还有一半没有出清结束，后面又会发生什么呢？