666.高复利的配方

股市游戏——高复利的配方

来自双语帮的积木的雪球原创专栏

主播：小陆

高复利 ≈ 公司好+价格好+组合好+仓位重。

我的好公司标准：

1. 不作恶，例如不做骗人广告、不搞传销、不破坏环境、不伤害健康、不涉黄涉赌

2. 行业好，有两位数增长，资本和产能短期内不会过剩，政策风险小

3. 团队棒，创始人有令人信服的素养或阅历，或者核心成员有令人信服的素质或履历

4. 产品强，有竞争力，有一定的护城河，口碑好

5. 服务好，善待用户，有完善的售前售后

6. 低负债，净资产负债率不超过30%（银行保险类例外），最好为零

7. 低资本开支，占利润的比例不超过30%，最好为零

8. 高增长或高分红，要么高增长，要么高分红，最好是高增长+高分红

9. 无猝死风险，例如品种单一的医药公司和品种单一的食品饮料公司

判断价格的估值常识：

PE：不高于15倍，除非可持续高增长

PB：不高于5倍，除非可持续高增长，或高分红收益率

ROE：不低于15%，除非PB很低

先说说PE。P是英文price的简写，E是earnings的简写，PE实际上是P/E，即股价除以每股盈利。假设股价15元，每股盈利1元，PE就是15倍，意思是你用15元换取每年挣1元的权益，假设每年利润不变，即年均投资回报率=1/15=6.66%。假如PE高于15倍，投资收益就不到6.66%。这么低的收益，还要承担股票的风险，就不值了。假如预期每股盈利会有较快增长，例如明年1.5元，后年2元，股价就算20元，静态PE20倍，动态投资回报率也比没有增长的15倍PE更高：明年的预期回报率=1.5/20=7.5%，后年的预期回报率=2/20=10%。聪明的投资人还会探究一下E的质量，即盈利的质量，是纸上富贵，还是可以装进股东口袋的现金。（详细说明请看另一篇：股市游戏——分红，分红，还是分红。）

再说说PB。P还是英文price的简写，B是book value的简写，PB实际上是P/B，即股价除以每股账面净资产。假设股价15块，每股净资产3块，PB就是5倍。之所以说PB不高于5倍，是因为账面一块钱的东西卖五块已经很贵了，何况多数情况下，一旦公司清盘，一块钱的账面净资产能变现几毛就不错了。巴菲特1965年收购BRK纺织公司后，添加了一批当时最先进的织布机，每台两千多美元，后来关闭纺织业务时，每台织布机只拿回来20多美元。那为什么我们愿意用几倍的价格购买股票资产呢？那是因为投资人相信这些资产会带来利润，在未来收回投资并获得足够的回报。但如果支付的溢价太高，就会拉长投资的回收期并降低回报率。事实上，很多股民确实付出的溢价太高，无法从公司的盈利收回投资、获得回报，只能指望股价被炒得更高，结果多半是亏损。

再说说ROE。R是英文return的简写，O是on的简写，E是equity的简写，意思是净资产收益率。实际上按照PE和PB的逻辑，ROE可以改成RB，即R/B，也就是每股账面净资产收益率。假设每股净资产3元，每股收益1元，那么ROE=R/B=1/3=33%，即净资产收益率33%，比如公司年初投入1块钱净资产，年末就获利0.33元。假如你买入时PB是1倍，即每股净资产3元，股价也是3元，那这0.33元的利润都归你，公司的ROE就是你的ROE。但现实中ROE这么高的公司PB至少3倍，你花9块钱才能买到3块钱的净资产，那你得到的ROE就只有33%的三分之一。换句话说，公司的1块钱净资产当年赚了0.33元，你的1块钱只赚了0.11元，因为你用3块钱换了公司的1块钱。结论：你应该关心公司的ROE，但更应该关心自己的ROP，即你付出的股价收益率。例如一家ROE11%的公司是一家平庸的公司，可是当它的PB=0.5时，就比上面那家ROE33%的优秀公司更有投资价值，因为你能用1块钱买到两块钱的净资产，得到两倍的ROE，即ROP=22%，比上述优秀公司高一倍！

正常的市况下ROP难得超过15%，那怎样达到甚至超过我期望的年均复利26%呢？市场先生会帮忙的，恐慌时打折卖给你，贪婪时高阶买回去。高复利一半是公司挣的，一半是市场先生送的。

上面说了公司好、价格好；组合好相对简单些，一是优选行业，二是不要都买一个行业，比如不要买三家公司都是银行。当然也有例外的，比如球友飞翔的小乌龟就喜欢重仓一家公司，十几年来同样收获了高复利。做足功课，在不贵的时候买入茅台、格力这样的公司，长期当股东，也是不错的心态和策略。

最后简单说说仓位重。假设我们做到了三好，但是只投入一半的资金，另一半存银行，那么要取得26%的复利，就需要股票组合的复利达到50%左右，因为存款只有2%左右的利息。反之，如果满仓股票，取得26%的复利就相对容易些。不敢满仓可能是担心自己的组合，也可能是担心熊市，毕竟再好的组合也扛不住熊市的普跌。其实只要吃透了投资的本质，持有的组合没有泡沫，就应该满仓。倘若熊市真的来了，有现金收入就捡便宜，没有现金收入就等待非对称下跌，甚至非对称涨跌，在组合内高抛低吸，不增加投入也能增加好公司的份额和分红，待市场走出熊市时也必然获得更高的资本增值。

以上不仅是理论，也是我十几年的经历

作者：双语帮的积木

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来源：雪球

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