积极型资产配置指南8｜经济六阶段之各类资产配置比例

各位书友大家好，我们继续来读这本《积极型资产配置指南》。昨天我们将银行股指数的走势图与以石油股为代表的能源股走势图进行了对比，比较直观的了解到在经济周期的上半场和下半场不同股票的表现差异。因此，对于了解不同行业跟随经济周期演进的大致转换过程，就显得尤为重要了。比如在经济周期的早期，利率敏感型和防御型的行业会引领整个股市的涨幅，而当经济周期逐渐向中期过度时，可先消费品、医疗保健和技术板块就逐渐演变成了当期领导行业，像工业、原材料和能源这样的收益驱动型行业在经济周期后期才能展示出惊艳的一面。

就拿美股来说，在阶段一，整个市场的表现不尽如人意，能表现出正收益的只有电力、天然气和部分公共事业部门，保险银行。而运输和属于日常消费的家用产品、食品饮料虽然是正收益，但收益率并不高。

阶段二是股票投资黄金时期，不仅每个行业都在赚钱，而且从绝对收益来说，阶段二超过了阶段三这个广泛获利阶段。不过阶段二经济周期早期和后期领导行业的表现不太好，虽然是正收益，但收益率相对于其他行业来说比较差。这个阶段表现最好的当属可选消费品，在作者归纳的表格中，可选消费品包括：影视娱乐，广播，零售组合，鞋类，出版，日用商品，百货公司，汽车和服装。老伊估计在经济走出低迷之后，人们的收入增加，持有现金较为宽裕，终于可以购买自己此前看中的消费品了，不过这属于玄学的范畴，没什么科学道理，随便听听就好。

阶段三各个行业股票获利的能力依然很不错，收益驱动型行业的表现开始逐步增强，而公共事业部门的表现就变得不那么积极了。值得关注的是，金融行业的表现超过了运输和日常消费品行业，虽然三者的总体表现不如阶段二那么出色，但收益能力依然可以超过市场平均值，只是运输和日常消费品行业收益率呈现出明显的下降态势罢了。

阶段四，医疗保健和技术行业是继日常消费品之后表现最好的行业。不过原材料和能源板块在该阶段出现了相对下滑，当然我们无需在意这些，因为这两个板块在经济周期中后期阶段的表现会越来越好。

阶段五，除了日常消费品板块之外，大多数经济周期早期的领导行业的收益率已经转为了负值。因此在这个时间段之前，我们就要将金融、公用事业、可选消费品等早期获利的股票抛售出去。当然除了日常消费和医药外，工业、原材料和能源在这个阶段会表现出极强的生命力，引领整个指数继续走强。

阶段六，所有股票的表现都很糟糕，在这个阶段就记住一句话，现金为王。也许投资医药和运输行业在这个阶段不会赔钱，但那只不过是理论上的，只要投入的时间点稍有偏差，就会出现亏损。作者说，阶段六持续的时间并不会很长，大概也就3-4个月的时间，不过历史很多著名的恐慌性危机都发生在这歌阶段。所以不如老老实实把钱揣在口袋里，这样市场上任何的腥风血雨都已经跟你没什么关系了。想一想，如果你能在股市大幅下跌时持有现金，等到阶段一中后期再慢慢进行抄底得多遭人恨啊！因此，有时候空仓持有现金也是一个不错的选择，只要你能分辨出经济的周期阶段。

刚才，我们通过自上而下的方式，对单个经济阶段各个行业股票特征进行了解。那么现在我们再通过自下而上的方式看看随着经济周期的演进，单个行业的股票表现如何？

公共事业部门在前两个阶段表现最好，收益率分别能达到11%和11.72％，直到第四个阶段之前都可以保持正收益，只不过收益率已经不足4%。从第五个阶段开始收益转负，第六个阶段的表现最差，收益为－2.83%。

房地产行业在前3个阶段的收益都是正的，阶段一收益最好，能达到43.13%，阶段二也不错，收益率是31.42，阶段三的收益是24.51%，不过从第四个阶段开始房地产行业收益转负，第六阶段表现最差，收益是－32.74%。因此，长期通过经济周期做资产配置的投资者应该着重关注房地产股的表现，一旦房地产股票呈现出明显的反转态势，就证明阶段一切切实实的到来了。之所以老伊一直没用房地产行业来举例对经济周期进行判断，主要是因为目前我国的房地产行业有些特殊，政府调控意图明显，暂时不适用于本次经济周期的判断。不知道大家能不能结合我们此前讲述的内容判断出，目前政府对房地产行业调控和刺激经济发展相矛盾之处。在正常的经济周期中，由于利率的下降，房地产行业会在经济周期的前期为经济走出低谷起到极大地推动作用，但由于现在我国房地产行业的奇葩之处，政府不敢过度放松货币以刺激正走在下坡通道的经济趋势，那究竟我们能不能找到一条既不让房价涨，又可以让经济走出反弹趋势的道路呢？这不好说，但我们需要的反省的是，如果没有此前16年房地产的快速反抽，让它在正常的经济周期中自由上涨或下跌，我们现在的处境要很多。

我们再看看电信行业的表现，它在阶段一的表现是最差的，收益是－24.19%。阶段二表现最好，收益是正的19.77%，阶段三到阶段五在其身上投资都能拿到正收益，不过收益率不会很高。从阶段六开始收益转负，但跌幅不大，只有－4.67%。

至于银行，在前四个阶段的表现都不错，阶段一和阶段三的收益最好，均达到17%。阶段五和阶段六的收益为负值。

日常消费品只有在阶段六的收益为负，其它阶段都会有正收益，只是阶段一和阶段三的收益并不高，只有2％-3%。表现最好的就是第二阶段，收益超过了20%。阶段三和阶段四的收益在12%－15%之间。

运输行业的表现最好的时刻是在第二阶段，收益超过了20%，随后收益率一直向下走，从阶段五开始转负，阶段六表现最差。阶段一虽然也能有正收益，但是并不高，只有6.55%。

百货公司和日常消费品的表现基本差不多，唯一的区别就是在阶段五百货公司的收益开始转负，而日常消费品还是能有正收益的。而之所以两者的收益类似，主要是因为百货公司本就是以销售日常用品为主，日常消费品的销量上去了，百货公司才能拿到更多的利润。不过如今随着互联网冲击，百货公司早已没有了以往的号召力，老伊奉劝大家，不要做违背大趋势下的小趋势，即使百货公司的表现再好，管理人员能力再强，它也很难在互联网时代下翻盘了。

医药行业的表现比较特殊，与其它行业不一样的是，收益的连贯性不强，不过也是唯一一个在6个阶段均有正收益的股票。医药行业在阶段二和阶段四的表现比较好，收益均超过20%。阶段五的表现也还可以，有9.36%的正收益。只是在阶段一和阶段三阶段六表现稍差，但仍可以获得正收益，基本在1%－3%之间。由此我们可以看到，如果在相对较低的位置投资医药行业的股票并长期持有的话，不仅可以获得可观的回报，且防御波动风险的能力相对其它行业更强一些。

半导体行业阶段一和阶段六收益为负，阶段二和阶段三表现最好，收益超过28%，到了阶段三和阶段四的时候，收益率会有所下降了。如果投资半导体行业最好在阶段二开始买入，阶段四逐步卖出。

生产资料行业阶段二三四表现比较好，收益在15%左右，从阶段五开始就要将相关股票做卖出操作了，不然赔钱的概率极大。能源行业的表现与生产资料行业有些相似，只是在阶段五和阶段一的收益率相对高一点而已。

再说一说黄金股，作者说投资黄金股除了阶段一以之外都能拿到正收益，黄金股在阶段二的收益最好，能达到20%，之后收益率会一路走低，只有在阶段五会有小幅的反弹。不过老伊建议投资黄金股的朋友更多的要把精力放在黄金的价格走势上，黄金是不会产生内在价值的，如果没有世界大乱或者量化宽松的市场货币环境，黄金的表现是远远比不过股市的。

在本书的最后，作者根据自己的经验，给出了他认为在不同阶段合理的、保守的、积极的资产配置方式，老伊认为合理的资产配置方式是比较中肯的，当然我们只能用于参考，一起来了解一下。

阶段1，债券50%，股票30%，现金20%，股票以公用事业和金融为主。

阶段2债券30%，现金5%，股票65%，尽量投资一些贝塔系数高的股票，比如消费股。

阶段3，债券20%，现金5%，股票65%，股票转换成能源或者原材料行业，另外增加10%的商品持仓。

阶段4，债券10%，最好以短债为主，现金10%，商品10%，股票比例增加到70%，持仓以医药和计算机为主。

阶段5，债券10%，商品15%，股票35%，现金40%，股票应该以采矿和能源行业为主。

阶段6，现金50%，债券20%，股票30%。

不过作者的配置思路是根据美股历史总结得出的，对于我们国内A股来说，有些地方与之并不同步，比如阶段4中，计算机行业的收益无法与医药比拟，而白酒的表现也会比计算机要强不少。大家对作者提出资产配置比例做个参考就好，非要照搬照抄就没什么意思了，就像是阶段六，由于市场风险性很大，老伊就不太习惯持有股票和债券，拿着现金等待抄底比整天担惊受怕要强多了。还是那句老话，读书就是一个取其精华，去其糟粕的过程，我们知道自己想要什么就可以了。

好了这就是本书全部的内容了，不知道大家能有多少收获呢？老伊之所以将本书作为第一本投资类书籍讲解给大家听，是希望它能为大家带来基础的投资体系和框架建设，这样才能在未来承接更多的知识内容和学识网络，才能在未来道路上越走越踏实。