市场需要流动性更需要有效需求 2019.1.25

一、A股主板勉强收高，尾盘跳水，显示市场在节前做多意愿不强，近几日股市支持来自金融板块，反弹幅度大于其他版块。

1.      今日有消息称央行创设CBS，允许一级交易商用银行发行的永续债去置换央行发出的高等级金融票据，且这些金融票据可以作为高质量的抵押品在市场中使用。同时把银行发行的永续债纳入中期借贷便利和定向中期借贷便利等公开市场操作中的合格担保品范围，相当于央行用自己的信用为商业银行发行的永续债做背书，这会提高市场持有永续债的积极性以及永续债的流动性。加上保险资金可以认购永续债，这些对缓解目前商业银行资本金缺乏的问题会起到好的作用，也对银行板块构成一定利好。

2.      这也折射出银行板块面临的压力——资本金缺乏、因为经济问题导致部分不良需要核销、利润的增长开始变缓等。此外，银行还背负着要向民营、小微企业放贷、部分债务需要展期、债转股等负担，这些都会加重银行表内资产的不良率。

3.      银行在补充资本金之后，面临的更大问题是市场对于信贷的需求问题。市场之前是被动去杠杆，而现在变成主动去杠杆，借方和贷方都因为对经济形势的看法改变而变得谨慎，因此稳住和激发对于信贷的积极性可能是更加重要和迫切的问题。

4.      不只是银行板块面临比较长期的压力，券商板块同样面临压力，近期表现低迷。股票质押目前无法履约、股权质押回购展期等都会加重券商行业的潜在不良和负担。

5.      长期来看，市场真正变好一定是实体经济真正获得活力，并且在某些领域引领下带动实体经济走上成长道路。

二、债券市场继续回落调整，预计这将是中期趋势，个人投资者应保持观望。

三、人民币兑美元强劲上涨，人民币稳定升值态势不断强化，这也会带动美元计价资产转化成人民币后表现疲软，比如人民币黄金。黄金已经初步抵达目标区域，且进入中短期调整过程中，保持观望。

四、大宗商品继续期间波动，关于南美问题的忧虑刺激化工品上涨，但原油价格并未受到太多影响，原油价格预计要等到下周才会走出明确方向。

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