569.客观、准确的“估值”并不存在

客观、准确的“估值”并不存在

来自静笃价值投资的雪球原创专栏

主播：小陆

 价值投资者经常纠结于如何给心仪的公司估值，针对于公司的“内在价值”，也发展出各种各样的估值方式。然而，无论是用自有现金流折现、PE、PB、市销率、市梦率等等，你都无法计算出一家公司客观、准确的“内在价值”。追求准确的“内在价值”基本上是当年应试教育的遗存-凡事都要确定出个对错。

客观、准确的“估值”不存在，因为没有任何客观的标准能够评价“估值”是否正确，我们只能主观评价“估值”。

股票的价格无法用来评价你的“估值”。买了股票之后，股票价格上涨就能说明你的估值是正确的吗？股票价格下跌就说明你的估值是错误的吗？这只股票的参与者，对此股票的估值都不会一样，即所谓的“一千个人就有一千个哈姆雷特”。每个人对这只股票所代表的公司会有不同的认知，会用不同的估值方法进行估值，所有的参与者的不同行为造就了这只股票的价格。所有这个价格如果来评价“估值”呢？

外部的环境、消息也在不断影响着企业的“内在价值”。2000点、3000点还是4000点的时候，“估值”是准确的？既然我们无法再次踏入同一条河中，我们又如何在事后评价之前的估值是否正确呢？

所以，当有人在用精巧、复杂的公式计算一家公司的“内在价值”时，把他们当作精致的装X就好。对于价值投资者来说，真正的困难在于如果研究好一家公司，“估值”是可以在四则运算法则内可以解决的问题。芒格说他从来没有见过巴菲特用现金流折现法计算公司价值。

虽然我们无法计算出准确的“内在价值”，但我们是可以计算出保守的“内在价值”。而这个保守度取决于投资者看待公司的角度（或者其所依赖的某种逻辑关系）以及投资者在机会与风险的平衡度。如果投资者从企业的经营角度看价值，那他可以从PE、市现率、市销率、投资回收期等角度估计企业的“内在价值”；如果投资者对资产更看重，那他可以从PB等角度去估计企业的“内在价值”。如果投资者希望风险更小一些，那他应该给其“估值”以更大的安全边际，当然要以错过一些机会为代价；反之，则给“估值”以较小的安全边际，这样可以获得更多的机会，但是以承担更多的风险为代价。天下没有免费的午餐，平衡点取决于投资者自己的主观判断。

综上，一家公司的“内在价值”可以定义为，一个投资者愿意购买下一家公司所付出的任何价格。“内在价值”是投资者自己的主观定义，而不是复杂公式的产物。价值投资者应该将精力更多的放在公司研究上而不是估值方面

作者：静笃价值投资

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