522.如何看待BAT核心技术的商业价值

如何看待BAT核心技术的商业价值

来自经纬投研的雪球原创专栏

“中兴事件”后，有些人过于悲观，认为互联网只有业务创新，没有核心技术。然而，事实是这样的吗？互联网公司大谈人工智能、区块链、无人驾驶甚至量子计算和芯片这样的炫酷技术，从投资的角度，如何看待这些技术产生的商业价值？

过去，中国的软件产业主要做的是一些低端的集成和实施工作，性质是外包，不掌握核心技术，只能干苦活，A股的大部分软件公司属于这类，且估值很高。这就给了很多人中国的软件企业没有技术的印象。

技术不是凭空产生的，从根本上讲，业务高度决定了技术高度。因此，阿里的电商交易和支付技术，百度的搜索、广告和推荐技术，腾讯的社交网络和游戏技术，可以说都已经是全球一流的。从主营业务的角度看，搜索的技术难度是最大的。当然，今天阿里和腾讯所做的事情早已超出最初的主营业务，我们需要从多个角度看待它们的技术实力。

从技术文化的角度，百度是“简单可依赖”的工程师文化，阿里崇尚“技术创造新商业”，腾讯的技术为产品服务。表面上看，百度的技术文化和硅谷是最接近的，但是，这并不代表百度这家公司的技术能力最强，由于百度业务发展较差且出现较大的管理问题，百度留不住优秀的技术人员，成为BAT工程师的黄埔军校，顶尖人才大量流失到阿里。阿里嘴上虽然不提工程师文化，但是阿里的期权激励是最好的，阿里Q1财报中蚂蚁金服的期权激励高达111.8亿，再加上公司顶层设计中台战略执行得很好，又有云计算这样的技术型业务，优秀的技术人员自然用脚投票。腾讯各个事业群诸侯割据，公司允许各个团队重复造轮子，而且大量项目是低水平重复。举两个简单的例子，广点通拿不到微信的数据，微信、财付通和腾讯云分别做了一个分布式数据库，而且全部都是基于开源数据库MySQL低水平重复，缺乏技术竞争力。最终，BAT的技术实力阿里最强，百度其次，腾讯偏弱，从如下几个角度进行说明：

1. 主营业务：百度做搜索，阿里做电商，腾讯做社交，相对来讲，搜索难度最大。主营业务上，百度领先，阿里和腾讯基本相当。

2. 技术创新能力：互联网公司最主要的技术创新在云计算和人工智能这两个领域。从这个角度讲，阿里和硅谷的Facebook、Amazon等互联网公司基本在一个水平线，都属于第二梯队偏强，百度和腾讯属于第二梯队中等，linkedin、twitter、netflix等公司属于第二梯队偏弱。第一梯队只有一个公司Google，无论是云计算还是人工智能，Google都是业界技术的引领者。阿里之所以强于百度和腾讯，是因为阿里云的核心系统从头开始自主研发，而腾讯和百度基于开源系统修改，阿里也成立了平头哥这样的专用芯片公司。相对来讲，阿里技术的难度和潜力要更大。 

3. 云计算：未来十年是互联网与传统行业融合的十年，风口是B类业务，如何给传统企业赋能，降低成本，提升效率，最关键的技术是云计算和人工智能。阿里的云计算无论是业务规模，研发实力，都遥遥领先，腾讯云凭借微信和QQ等平台带来的流量优势，在游戏、视频等领域有较大的优势，百度云基本可以忽略。 

4. 人工智能：人工智能的核心能力可以抽象为三个部分：数据、计算能力、算法能力。其中，BAT的计算能力都不是瓶颈，百度的主营业务涉及到大量算法模型且最早创造深度学习研究院，算法能力是三家最为领先的，阿里和腾讯基本相当。数据能力阿里无论是业务还是数据打通上都遥遥领先，百度业务过于单一，有价值的数据比较有限，腾讯业务虽然很丰富但是数据没有打通。对于一个平台型公司来讲，数据的重要性远大于算法能力，因此，人工智能技术阿里略强于百度，腾讯最弱。 

5. 未来技术布局：比较热门的技术包括区块链、VR/AR、IOT、量子计算。其中，区块链技术比较新，目前没有太多核心技术，看点是基于区块链的业务创新，目前做得最好的是蚂蚁金服；VR/AR国内做得比较落后，看点主要在硅谷的最新技术进展；IOT对于BAT这样的平台型公司来讲主要指物联网OS，虽然操作系统很难做，但是基于开源操作系统进行修改技术难度总体可控，看点在于能否构建基于物联网OS之上的技术生态。量子计算离实用还比较远。这些技术，BAT都有布局，估值时基本可以忽略，只需要跟进后续进展即可。 

6. 技术品牌：阿里技术品牌建设做得最好，有专业的团队去做，百度和腾讯相对更差。

互联网技术发展有三个层次：第一个层次是技术支撑业务，通俗来讲就是实现业务和产品的需求并且随时救火；第二个层次是技术优化业务，例如通过人工智能技术使得搜索相关性更好，广告点击率更高，等等。第三个层次是技术创造新业务，或者叫技术创造新商业。腾讯的各个部门数据不通，通过组织结构调整打通，从而提高微信广告点击率，这就是通过技术优化业务产生商业价值的例子。技术创造新业务的例子包括阿里云、抖音、智能音箱、无人驾驶等等。阿里云业务本身就是将传统IT技术云化来节省成本，抖音前期只有一个十几个人的小团队，除了产品创新，推荐相关的技术创新也占很大的份量。智能音箱、无人驾驶也类似，这些业务本来是不存在的，通过技术创新才使得音响和汽车变得智能，从而产生新的业务形态。

当百度、猎豹等公司大喊人工智能和区块链的时候，投资者如何对这些技术估值？从投资的角度看，应对策略是不要管他说的是什么样的技术，只要管他的技术创造了什么样的商业价值。以猎豹为例，不管傅盛怎么拥抱人工智能和区块链，只需要看他做的智能音箱、机器人这几个产品卖得怎么样，至于猎豹区块链，基本还处在忽悠概念的阶段，可以忽略。

BAT的技术看点如下：

1. 百度：从技术优化业务的角度，主要看百度信息流业务的用户和营收增长情况；从技术产生新业务的角度，主要看百度智能音箱、人工智能技术输出（DuerOS）和自动驾驶技术输出的用户和营收情况。估值只需要考虑信息流，其它技术业务没有成型之前基本可以忽略。

2. 阿里巴巴：主要看阿里云的用户和营收情况，另外，关注阿里达摩院的技术进展。估值只需要考虑阿里云，其它业务没有成型之前基本可以忽略。

3. 腾讯：主要看组织结构调整数据打通之后广告变现率提升以及腾讯云的用户和营收情况，另外，关注腾讯AI Lab的技术进展。估值只需要考虑广告变现率以及腾讯云，其它业务没有成型之前基本可以忽略。

持有$阿里巴巴(BABA)$ 和$腾讯控股(00700)$，不持有$百度(BIDU)$，持有理由和本文讨论弱相关。纯属个人观点，有争议欢迎探讨！

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作者：经纬投研

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