鸟瞰医药

鸟瞰医药

2019-9-1

聊医药很为难

这一讲的题目是“鸟瞰医药”，意思就是远看医药，或者说就是从宏观层面看医药。

医药是超级大的行业，因此聊医药就是一个超级大的话题。但我不是在写一本书，而是在做一个网络音频讲座，每一讲都要有主题，内容还不能超过20分钟，这就对我形成了非常大的挑战。

面对这样的挑战，对付这样的超级大话题，必须有个系统的规划。这样，前面的两讲：投资一定要能“摆平”医药、一粒药，只能算是这个大话题开始铺陈的引子。下面的话题就必须从宏观、到中观、再到微观，逐次铺开。

因此，今天这一讲就以“鸟瞰医药”为题，从宏观层面来聊，像一只鸟一样从高处看，像个世外高人一样从远处看，从而给这个讲座下面的医药部分搭好一个框架。

有了这样的框架，以后的医药讲座就好做了。

一想到医药，我就立即联想到了好几个关键词，它们是：热闹、庞杂、医改、生物制药、仿创结合。今天就针对这些关键词来聊。

热闹

医药板块本来就特别热闹。

现在有了新医改，医药板块就更热闹了。

A股的医药板块实在不是一般的热闹。伴随着大量医改政策落地，不管是从事医药研发的、还是做药的、卖药的、开药的、用药的，都深受影响，整个行业都在经历一场历史无前例的变革和洗牌。

仿制药一致性评价、带量集采、两票制、零加成、MAH制度、CMDO、CRO，等等等等，各种新名词扑面而来，以致于我这个半吊子外行都经常要跟别人解释它们的意思。

说它热，事实上医药板块一直很热，很受追捧，一直在享受行业性的高估值。即使经历2018年的大幅回调，今天整个医药板块的价格还是高高在上。

说它闹，是因为这个板块其实分化非常严重，但市场好像有点不分青红皂白，很多公司不管是赚钱的还是不怎么赚钱甚至亏损的，不管是做真药的还是做假药做安慰剂的，个个都是鸡犬升天。很多股票，其实根本就不值钱，但股价照样高高在上。但投资股票的背后是公司的生意，不管你是做医药的还是别的板块，归根到底都是生意，都是要赚钱，要能长期赚钱，这个才是王道。

当然，指望好公司的股票跌下来也是不现实、不理性的，医药股也不例外，但必须认识到：医药板块中很多公司是不配享有现在的高价格的。

这就给投资医药板块的新人出了个大难题：怎么样在这个普遍不便宜的市场选择好的投资标的？

庞杂

对大多数股民而言，医药股投资非常难，原因有：

一、医药这个行业太专业，看不懂；

二、医药板块太庞大，看不过来；

三、医药板块太热闹，估值普遍偏高，找不到合适的标的。

我甚至觉得说医药板块庞大这个说法都是不对的，应该说庞杂，整个板块那么多细分，细分下面再细分，而且不同细分之间交叉很多，简直是错综复杂。

总体而言，医药板块牵涉到医疗、医药、器械、检验。如果再扩张到大健康，那就完全没法说了。

再看医药本身，从世界范围看，可分为化学药和生物药。但中国比西方还多了一个中医药。不过，对于中医药，不只是争议太多，而且太高深了，我绝对敬而远之，今天只是提一下，以后绝不讨论。

医改

说起中国的医改，有老医改和当下的新医改。

医者，悬壶济世；药者，治病救人。一个国家的医疗保障体系关系到每个公民、关系到每个家庭。

相对于全国几十年的改革开发，医改显得严重滞后。中国的医疗保障体系沉疴很深，是改革最迫切的领域。然后历次医改都是虎头蛇尾，以致于老百姓都有一些戏言：每次医改开头都是大张旗鼓，高呼“医药必须改革”，然后立即简化为四个字：“医药要改”，到具体落实时去掉前面的一个字变成三个字“药要改”，最后变成两个字“药改”。就这样，每次医改都变成了“药改”。

其实只要简单思考一下，这种“医改”变“药改”的结果一点都不意外。因为整个医疗保障体系包括所谓的“三医”，即医疗、医保、医药，分别对应药品的使用方（医疗）、掏钱的一方（医保）、药品的提供方（医药）。医疗方面是各级医院，但中国是公立医院占绝对主体；医保是政府的衙门；只有医药这一方是企业，其中还有不少民企。很显然，就改革难度而言，整个医疗体系就这么三块东西医疗、医保、医药，两根骨头一块肉，医疗医保改不动，能改的方便下手的就只有医药这块肉了。

其实，医改是一个庞大复杂的系统工程，没有系统的规划、没有“刀口向内”的勇气，任何改革尝试只会劳民伤财，虎头蛇尾。

但我不仅是一个普通老百姓，也是那种很典型的忧患意识很强的知识分子，对社会的很多做法多有批评，真是“爱之切、责之深”。

不过，我很庆幸在中国改革开发40周年前后看到了“新医改”。

当下的新医改绝对在下一盘大棋，凝聚了太多人的智慧，充分考虑到了各方关切，可以说是近年来最伟大的改革，以致于我这个医药外行对新医改的任何信息都保持密切关注。

越关注，我就越敬佩政府直接面对各种历史积累问题的勇气，和痛改前非的决心。

越关注，我就能感觉到这里面凝聚了多少高人的智慧，吸收了多少全人类的经验和教训，体现了多宽广的国际化视野。

比如说，前几天的医保目录调整，4+7带量采购推广，《药品管理法》，无不令我击掌赞赏。

想到我们在医药改革上欠了那么多的债，背负了那么多历史包袱，想到医药改革，我就想到一句话：“国难思良将”。

有医药行业内人士曾说，在历次医改中，多少志士仁人，多少归国学子，下定决心要对中国的医疗体制进行改革，“摆上手术台”，但最终结果都是自己被摆上了手术台，令人唏嘘不已。

这次新医改，不管从哪个角度看，都超级令人振奋。这次新医改，针对各个相关方面，能明确的都给出了非常明确的改革方向指引，不能明示的也足够清楚地暗示了，为被改革废除的东西留足了足够的退出时间和退出途径。真是既站在全球高度高屋建瓴，又根据中国实际情况脚踏实地。

这次新医改再次表明：中华民族从来不缺志士仁人，从来不缺胆识和智慧。

关于新医改，要写一本书。我能做的就是两个：一是关注，持续关注，一是点赞。

生物制药

传统意义上的医药仅限于化学药。

欧洲，是现代世界文明的摇篮。神圣罗马帝国为人类贡献了医学和法学。今天的德语区（德国和瑞士）一直是化学药的全球制高点，诞生了一大批赫赫有名的世界名企，堪称药企中的“常青藤”。美国作为后发国家，凭借创新在化学医药领域硬是打下了全球的半壁江山。因此，今天的化学制药领先企业高度集中于欧洲和美国。

日本虽然起步晚，但发展迅猛，已经成为世界制药舞台的重要力量。以色列、印度、澳大利亚，因走差异化路线，也已在全球制药行业拥有一席之地。

很自然地，在以化学药主打的世界医药舞台，中国基本缺席。这是因为过去长期压抑商业文明，整个社会积贫积弱，化学工业几乎一片空白，中国几乎完全没有参与过去的化学药创新大潮。

但现在是生物医药时代，这就为中国崛起成为世界生物医药创新强国提供了历史性机遇。

面对21世纪蓬勃发展的生物医药创新，中国已经是全球第二大经济体，无论是人才、制度、商业、资本，还是产业配套、最庞大的单一国内市场、国际眼光、全球视野、开拓国际市场的能力，等等等等，中国抓住这样的历史性机遇可以说万事俱备，水到渠成。

尽管与发达国家相比，我国的生物医药产业还有一定的差距，但至少不存在很多领域常见的代际差距。

不用说，生物医药创新已经成为我国药企转型升级的重点布局领域，成为医药产业创新的突破口，全国上下已经掀起一股迅猛发展的创新热潮。

事实上，今天中国有些生物医药产品已经有望与欧美等发达国家并跑、甚至领跑。

可以预期，生物医药很可能成为我国医药产业发展的新高地。

每年的全球制药企业榜单50强总是备受关注。这个排名有两个维度，一是根据企业总的营收，一是只计算处方药的营收。2018年，中国就有两家企业进入了全球制药50强，实现了零的突破，它们是中国生物制药（简称中生）和恒瑞医药。

时间是中国的朋友。

可以预见，未来三五年，今天很多看起来没有有效药物的病症，将被陆续攻克。

可以预见，凭借生物医药创新的历史性机遇，中国将成为全球制药舞台的重要新生力量。

因此，生物医药创新，将是医药板块投资的主战场。

仿创结合

创制新药是现代药厂的命脉，更何况是现代生物制药呢。

投资医药板块，药厂的创新能力无疑是重中之重。

但创新从来都是高风险的活，生物医药创新尤甚。

今天的医药创新都必须放在大的国际医药环境来考量。不管过去的中国医药有多少本地化的保护措施，但开放、全方位开放是医药发展的必然。

投资生物医药创新这样的高风险生意，第一考虑的是人，第二考虑的是地点，第三才是生意本身。

先说人。创新的首要因素是人才，是医药科学家，具有国际视野的国际顶尖的医药科学家。

多年来出国留学和工作的中国人，看到了这样的发展机遇，纷纷回国创业。政府也及时主动地引导了这股潮流。

2008年的全球金融危机，更是为海外掌握高新技术的中国人回国创业提供了天赐良机。

再讲地点。投资是讲版图的。就今天的中国生物医药版图而言，长三角、珠三角、京津冀，已经成为瞩目的重点发展区域。

上海已经是中国生物医药的绝对龙头，江苏因为拥有苏州、连云港、泰州三大医药重镇以及南京，而在全国省级生物医药布局中绝对领先。

深圳是中国各种创新的高地，没有之一。相信深圳和广州也会撑起珠三角生物医药创新的大盘子。

就生意而言，我们要认识到我国生物医药与西方强国的差距，不仅要结合我们的实际情况，找到突破的点，既与国际巨头竞争，也要与之合作。仿创结合、面点结合，在面上以仿制为主，在点上实现创新突破。