初创型企业如何估值

作为研究股权激励、股权治理这方面的专业老师，我要详细的为大家讲解一下如何进行企业估值。

首先我们要明白企业估值是进行股权激励、治理的前提而且激励对象究竟有多少价值值得我们去激励。只有知道了自己企业到底值多少钱，股权到底值多少钱，才能对员工、对渠道商等等激励对象做出股权激励。所谓“知人者智，自知者明”，了解自己的股权究竟能激发员工做出多大的效益。

估值的方法有很多种。

一般大多数上市公司使用相对估值法和绝对估值法。

A.相对估值法简单易懂，也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中，常用的指标有市盈率(P/E)、市净率(PB)、EV/EBITDA倍数等，它们的计算公式分别如下:

市盈率=每股价格/每股收益

市净率=每股价格/每股净资产

EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润

B.绝对估值方法：股利折现模型和自由现金流折现模型采用了收入的资本化定价方法，通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流，然后将其折现得到公司股票的内在价值

与相对估值法相比，绝对估值法的优点在于能够较为精确的揭示公司股票的内在价值，但是如何正确的选择参数则比较困难。未来股利、现金流的预测偏差、贴现率的选择偏差，都有可能影响到估值的精确性 。

根据我以外对很多企业做估值的经验来讲，我在给企业或被激励对象估值的时候，都会遵循以下几个原则：

1.估值中的偏见是客观存在的，不以人的意志为转移；

2.估值受时间的限制；

3估值的精准程度和真实价值不是绝对确定的；

4.估值模型不是月定量化越好；

5.估值过程和结果一样重要。

我是国牛资本商学院的牛老师，认为我回答满意的话，点击我的头像，关注我哦！

　　创业公司要想在市场成功站住脚，就必须首先确定好公司在不同阶段的融资规模和估值。那么，在这些过程中，创业公司该怎么做好呢?今天的这篇文章就将带你揭开这两个话题的神秘面纱。

　　“我感觉自己已经能创办下一个Facebook了，甚至对于寻找融资也有了一点点思路。可是问题来了，我怎样才能知道我需要融资多少呢?我又该为什么样的估值而努力呢?”

　　　　融资规模要合适

　　在早期阶段，当还没有产生收入时，融资规模其实并不难计算。只需要计算一下开支，而这段时间大部分的支出都用于薪水的发放，然后便是要估计一下这样早期阶段需要多久才能渡过。那么，打造第一代产品模型又需要多长时间呢?3-6个月?就三个人而言，每人每月就要每人花掉1200欧元?所以，在这个天使融资阶段，算上缓冲区，我一共需要筹集1-2万欧元。所谓的种子融资也是相似的逻辑。我们的策略是给出在这个阶段上12-18个月的运营率，这样就可以估计下一个12-18月的花费。那些非常强大的创业公司会更早地展露出它们很值得看好的吸引力，并且一年之内它们就能成功得到第一轮融资，原因是种子融资在银行里仍然有充足的现金。风险融资的金额会变得很是棘手，因为你得开始规划收益,同时成本基础也会大幅度提升。然而，其间的逻辑依旧万变不离其宗。

　　基于了解到的中东欧地区的特点，我对平均融资规模做了以下的一些评估。要说明的是，它们中没有包含硬件创业公司。我的这些数据一定不是100%准确，因为有大量的例外不断出现，但是这些个数据对那些企业家来说还是会起到一些帮助的吧，至少他们能够粗略地了解到在创业公司融资周期的不同阶段，他们可以有些什么期待。

　　天使融资、孵化阶段：1—10万欧元

　　种子融资：5—50万欧元

　　A轮融资：40-300万欧元

　　B轮融资及以后：>250万欧元

　　这个相当广的融资范围，尤其是在接下来的阶段，可以归因于众多因素，其中包含侵略性的扩张和发展壮大的欲望，销售和客户获取形式(直接销售 vs 合作 vs 营销费用…)。关键的关键是找到能够提前确定和规划花费的方法。同时，也不能忘记加上合适缓冲区以防万一。不管怎么说，钞票就是王道，一旦钞票光光，你就得卷铺盖回家了。

　　关于缓冲区，我要说的是，它的设定是非常微妙的。如果设定得太低，那么就好似有把刀架在你的脖子上，一直都担惊受怕。可是，如果你人为地夸大假定的成本使得它们看上去一点也不切实际的话，情况也不会好到哪儿去，一旦被投资方察觉，你的声誉将会瞬间遭受到沉重的一击。所以说，请确保你与投资人清清楚楚明明白白地讨论了你期待的真实成本和你需要加上的缓冲区。这方面可不能有什么隐瞒哦!

　　　估值要精准

　　这有关估值的问题回答起来还真是有些难度。有这样一些大致数据：种子与风险融资占据15-35%股权，而天使融资占得少一点，大概5-25%，但是它的变动会更多。继而，这些具体的数字实际可以归结到协商和各种与公司有关的因素，比如说它的潜能(市场规模和3-5年间的收益潜力)，团队的优势或者当前的吸引力。

　　无论什么情况下，在天使融资和首轮融资阶段，创始人都决不能将公司的大多数股份让出去。投资人若是在这个阶段要求获得多数的股权，他们就与试图窃取公司的掠夺者没什么两样。毕竟创始人才是创业公司的核心人物嘛，要是投资人谋权篡位，那么这些创始人哪里还有激情为公司的发展出谋划策呢?同样的逻辑也适用于天使投资人，他们手握公司35%以上的股份，这样一来，要想以后再从机构投资者手里拿钱，就会变得更加棘手?悲伤的是，许多投资人并没有意识到在创业公司早期的生命中，如果他们占据了太多股权将会大大降低公司将来的融资能力。很多时候，这将会使得创业公司过早地走向穷途末路。哎，若真是这样的话也太冤了吧。我看到很多有着超级有前途的产品的创业公司，但是大型投资方无法给它们金融支持，正是因为前期天使们拥有了太多公司的股份，但他们并没有为公司增加什么价值。

　　创业公司的估值同时也需要反映出它的潜能。对大多数风险融资人来说，动力只有一个：挣钱!挣钱!挣超多钱!可是，多少钱才是“超多”呢?大部投资者都很喜欢看到首轮融资的至少10倍的潜在回报。为了补偿附加的风险，种子融资当然要更多。所以呢，请确保你的公司的潜力不会让你的估值变得荒谬。我不确定这是不是只在中东欧地区才有的现象，但我可以确定的是，如果考虑到公司给出的财务预测，的确有太多商业计划的估值是没有起到任何作用的。可以举个例子：一家创业公司想要获得200万欧元的融资，作为交换，他们将让出公司的20%的股份。但与此同时，他们的计划是4年挣到200万欧元。所以，要想在规定时间内交给基金会10倍的回报，公司的处境应该会变得很艰难，也许最后他们不得不把自己“卖”掉而获得1亿欧元。可是，一个仅仅只能获得2百万欧元收益的公司真的可以有1亿元的价值嘛?会不会太异想天开了?

　　如果真正所需的融资规模和给予投资方的股份等问题都能做到心中有数的话，公司的估值计算也就会变得很简单啦，只需要将融资规模按股权的百分比分配给投资方们。举个例子：如果你需要融资100万欧元，并且打算给融资商25%的股份，那么，融资后的企业估值就应当是400万欧元。为什么说是融资后?原因很简单，因为它包括了融资商们融资的钱，也就是说计算融资后的企业估值时要把融资的钱也算在里面。“融资后企业估值= 融资前企业估值+融资额”，所以我们举得例子中，融资前的企业估值(=融资后的企业估值(400万欧元)-融资额(100万欧元))为3百万欧元。融资商们喜欢参考融资前的数据来比较不同创业公司的估值而非加上了融资额的数据。

　　当你进一步与那些你想要合作的融资商交谈时，尝试着寻找他们之前的生意的估值，并且将你的创业公司与他们的融资组合公司作对比。AngelList可以提供一些有价值的数据，有时你也可参考CrunchBase。你可以恳求融资商将预期的融资机会与他们的融资组合进行对比。

　　　　合作伙伴要靠谱

　　在我看来，比准确估值更重要的是找到最般配的合作伙伴。千万不要跟那些想要竞争最佳估值的投资方合作哟!事实上，那些因为估值而一心想跟你合作的投资人们正含蓄地说明他们除了钱之外什么也给不了了。如果你与这样的投资人合作，而自己却只拥有比他们多5-10%的股份，那么你的结局很可能就只是拥有这么点儿了。但如果你选择了一个很好的合作伙伴，他将会带你走上一条光明的道路，并且你将收获的也会多得多得多!真心地希望之前发布的那些内容可以帮助你选到一个可靠的融资商。

　　我觉着，关于估值和融资规模我已经讲得够多了。这份资料可能会在内容上出现更多抽象的东西。有部分原因是当归结到估值时，它更像是一种艺术而非科学，可以说是一种协商的艺术。