2018-04-18 喜马拉雅FM
不久之前，万得基金公布了2017年公募基金类别排名。其中，中国基金总指数涨幅为6.69%，而各类基金中，QDII基金的平均收益率最高，为16.20%，这主要是受益于美股和港股的突出表现。
其次是股票型基金，平均收益率差不多有12%，混合型基金以10.2%的收益率排第三。
再下来就是货币型基金，收益率为3.77%。这里，QDII指的是合格境内机构投资者（Qualified Domestic Institutional Investors），是经过监管部门特批的可以投资海外的基金机构，这些机构都有具体的投资配额。
这是久违的QDII基金好消息。但这是昙花一现的事情，还是代表新常态？尤其对普通投资人而言，想投资海外市场，可是条条通道都被管死，除了QDII以外，是否还有别的方式走出去？外汇管制的局面到底还会维持多久？
在过去经济野蛮增长时期，赚钱很容易，尤其在国内买房更是快速致富的捷径。可是，现在进入新常态了，那么多行业产能过剩，房地产泡沫也呈现出明显趋势。所以，他不仅看到企业在努力走出去，跨国界布局业务和投资，还有像他自己一样的个人也在想办法跨国投资。
毕竟美国等市场的投资机会跟中国不是高度关联，各国各地的政治和经济局面也都不太相同。低相关度意味着风险分散潜力大，因为如果两个经济体的关联度低，跨经济体配置资产可以起到平滑冲击的效果。
还有一个重要变数是人民币汇率或者说币值走向的问题。过去好多年里，在中国经济野蛮增长时期，很多外资热钱挤着进入中国来投资实业，或者干脆进来炒房，结果是人民币多年升值压力大，外汇储备也不断上升。
所以，以前没有太多人对境外投资有兴趣，因为如果人民币一年升值5%、境外外币投资回报是12%，换成人民币后，投资回报才7%，并没有什么让人激动的。
但是，看到中国经济进入新常态后，不仅外资热钱消失，甚至反而是换了方向，外资和内资都想往外走，导致人民币贬值压力上升。
这一来，投资者的计算也换了方向，因为对于国内投资者来说，假如美国国债利息是3%，而人民币一年贬值5%，那么，如果把人民币换成美元、买美国国债，不需要承担任何风险，也能稳赚8%。
所以，你很容易就知道这是多么合算了。这样看来，问题就只有一个了，今后人民币是升值还是贬值压力。
关于汇率的理论很多，大致上可以从三方面判断走势。一是所谓的“汉堡包”标准，意思是同样的一个汉堡包，不管在中国、美国、日本还是其它地方，汉堡包总是汉堡包，如果在中国10元一个汉堡包、在美国1美元一个，那么，人民币跟美元的汇率就应该是1美元兑10块人民币。
1986年我去耶鲁留学的时候，一件优质衬衣大概售价20美元、一顿普通午餐大约6美元，而三十年后，今天在美国，一件优质衬衣还是20美元左右、一顿普通午餐8美元，美元本身的购买力有下降，但不是很多。
相比之下，当时在中国，大概一块钱左右就能买一件像样的衬衣、吃一顿像样的午餐，而今天同样的衬衣和午餐大概要200元。可是，当年美元跟人民币的汇率是1美元兑3.21人民币，今天是1比6.4！所以，你看到，当年是人民币严重低估，而今天呢，人民币是严重高估。
汉堡包标准主要反映各国央行的货币发行情况，如果一国滥发货币而另一国不滥发，那么，滥发的货币就应该贬值。按照这个标准看，人民币汇率应该往哪个方向走是一目了然的。
决定汇率的第二项重要因素是贸易顺差大小。道理很简单，正因为中国的出口远多于进口，所以，需要换人民币到中国买货的外国人总是多于换外汇到国外进口东西的中国人。
也就是说，这造成对人民币的净需求很大，增加人民币升值压力。这似乎告诉你，只要中国贸易顺差很多，人民币总是有升值压力。
不过，就像其它金融资产的定价一样，汇率不只是基于当下的需求，也取决于对未来需求变化的预期。也就是说，既有的贸易顺差已经反映在目前的汇率之中，接下来人民币是升还是贬，取决于贸易顺差会升还是降。
那么，正如我们所了解的，中国商品出口在全球的渗透已经很广、很深，在贸易保护主义抬头的全球背景下，中国贸易顺差进一步上升的前景很有限。或者说，贸易不再是影响人民币汇率的主因。
决定人民币汇率走向的更重要因素是资本账户的变动，也就是资本离开中国的压力，或者资本净流出的总量和速度。
如果一带一路项目快速推进、中国企业境外投资力度加大、家庭个人海外投资上升，这些都意味着要卖出人民币、购进美元和其它外汇，使人民币贬值。而资本到底是净流出还是净流入，又取决于国内外的相对投资机会、相对制度环境、相对社会稳定度、相对财产安全感，等等。
正因为经济新常态不会是一时半会就消失，人民币汇率的基本面结构已经发生变化，贬值压力会继续，外汇管制措施短期内不会取消，而只会加码，以此给国内经济赢得调结构、去杠杆的时间与空间。
QDII基金显然是合法通道之一，特别是侧重美国股市与房地产甚至欧洲股市的QDII基金，都是值得一看的。
过去二十余年是新兴市场经济体唱主角，但接下来这些主体会有所放缓，而发达国家通过2008年金融危机后的调整，会继续带领世界经济走向前。
其次是沪港通和深港通，这个通道让你能直接参与香港联交所多种证券的交易。关键是那里的证券都以港币计价，而港币紧盯美元。所以，这些港股一方面让你从人民币贬值中受益，另一方面能挑选到在香港上市的内地好公司和蓝筹香港公司，也能交易香港联交所的一些金融衍生品。
过去，很多人跑到香港，刷国内银行卡，去通过买保险产品把人民币资金换成外汇投资产品，但目前这条通道已经关闭。所以，QDII基金和沪港通、深港通是仅有的几条境外投资通道。
当然，也可以在国内买黄金、黄金期货、石油期货等大宗商品期货，以及大宗商品ETF。
虽然这些商品在国内是以人民币计价，但由于黄金、石油等大宗商品价格跟国际市场价格联动，所以这些商品在相当程度上是跟美元挂钩的，也是规避人民币贬值风险的间接手段，可以很有效。
最后，在外汇管制重新收紧的时期，银行也会继续创新提供境外投资的理财产品，值得关注。
外汇管制下如何合法地投资海外？海外投资、境外投资、人民币保值：外汇管制下如何合法投资海外