4-4【固定收益】信托投资：高门槛背后的高收益和高风险

课程精华笔记

信托投资是高净值人群资产配置的重要选择之一。2017年中国的信托业资产规模突破23万亿元，成为仅次银行的第二大金融子行业。过去信托的门槛对大部分人来说是高不可攀的，但随着中国的户均家庭资产超过100万，信托的投资受众也越来越广泛，大家都应该有所了解。

什么是信托？信托起源于英国，英文叫做trust，翻译过来是信任，其实就是“受人之托，代人理财”。委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或特定目的进行资产管理。信托产品的设计多样灵活，主流的大致有以下几类：

一是证券信托，就是代投资者进行有价证券投资，又可以分为股票投资信托、债券投资信托和证券组合投资信托等。同时，这也是各类信托产品中最容易标准化、规模化、集约化和透明化的品质。比如某证券信托产品期限12个月，预期收益率7.5%就是这种。

二是贷款信托，就是以贷款方式运用信托资金，也是资金信托的主要运用方式。这类信托合同期限一般较长，在其期限内不得解约，只能通过转让达成，流动性较差。资金大多是贷给基建用户的，也有基础产业、房地产、工商企业等。比如某信托公司的S集合资金信托计划，期限2年，资金投向于基础产业，预期年化收益率8%。

三是股权信托，就是对项目进行股权投资，以股息、红利和到期转让股权方式作为信托收益的一种形式，资金投向有房地产和工商企业等。比如某信托公司的Y股权投资集合资金信托计划，期限12个月，房地产股权投资，预期年收益为7.7%。

四是权益信托，是指投资于能够带来稳定持续现金收益的财产权或权益的品种，可以是各种收费权，如基础设施收费权、公共交通营运权、旅游项目收费权等，甚至可以是另一个信托的收益权本身。这种的信托产品，一般风险相对股权投资类的资金信托项目更小，收益不高却稳定。如中铁信托的京汉股份优质债权投资项目集合资金信托计划，期限2年，权益投资于房地产债权市场，预期年化收益率7%。

相比其他证券基金产品，信托类理财产品的主要优点是收益高、稳定性好、安全性好，有债务隔离功能。

第一，收益高。信托产品的特点是集合资金做优质项目，所以其产品一般是资质优异、收益稳定的基础设施、优质房地产、上市公司股权质押等信托计划。较为优质的产品，是其产品获得相对较高收益的主要原因。

2018年以来，集合信托产品的预期收益率稳中有升。最新数据显示，2018年5月集合信托产品平均年化收益率为7.72%，其中各细分领域1-2年期产品平均最高预期收益率有所分化，房地产领域8.26%，工商企业领域7.97%，基础设施领域8.35%，金融领域7.45%。

第二，稳定性较好。稳定性主要体现为投资收益的稳定性，信托业发展的已相对成熟，大部分信托公司的风控体系已经比较完善，投资的标的项目质量较优，从而使得部分信托产品，尤其是部分收费权的固定收益类信托，表现出很好的稳定性。

第三，规范性好。信托项目都要做尽职调查，信息披露客观公正，风险管理方式明确清晰，还要银监会审批才可以发行。此外，很多信托产品还有第三方大型实力企业为担保，房地产类还会增设地产、房产做抵押，这样来多重保障以实现产品的安全性。

第四、债务隔离功能。信托产品受法律保护，信托一经成立，信托财产就从委托人、受托人、收益人的财产中分离出来，具有独立性成为独立运作的财产。信托财产不能被清算、偿债和破产等。这是信托产品非常大的优势。

信托产品的缺点是相对的，主要是流动性和投资门槛。第一、周期长，流动性较弱。一个信托项目至少是1年以上，而且金额较大。而且相比股票、债券、信托产品的流动性较弱，随时变现能力相对较差。第二、门槛较高。一个信托项目的投资起点一般都在100万起步，并且这都是小额，像大额的都在500万。

2018年信托业的整体环境发生了不小的变化，比如打破刚性兑付、限制银信合作、限制信托通道、取消资金池等，这种新背景下，整体信托行业风险加大，相应也会给投资者带来高风险，主要体现在以下两个方面：

第一是资金链断裂风险。随着货币政策回归中性和监管的加强，很多项目由于资金链中断出现兑付风险，很多劣质项目由于得不到过往的供血而逐步暴露风险，比如中泰信托因触及刚性兑付问题被罚暂停相关业务，中融信托“嘉润31号”也因为无法兑付而被迫延期。此外，中江信托、山西信托等好些个项目都有被曝光产品延期，这都会损害到投资者的利益。

第二是资金池清理风险。资管新规后，基本完全禁止资金池的存在。而在之前，很多信托公司为了确保能刚性兑付，都让部分不良资产以资金池的形式存在，以便慢慢消化处理，但现在一旦禁止，必将使兑付风险进一步加大。

在这种风险暴露的时代背景下，我们应该怎样去选择信托产品呢？

首先，要看投资标的。时刻谨记投资的收益来源于标的资产的回报，不能只看收益不看资产投向和背后可能的高风险。过去很多投资者只认产品收益率，在刚性兑付背景下不成问题，但现在这些经验已经不复存在。如果背后产品资质不好，就可能出现延期兑付情况。凡是投资都存在风险，研究投资标的可大致判断出此种信托产品的风险等级。一般投资于房地产、股票市场的信托项目风险略高，预期收益也相对较高；投资于能源、电力、市政基础设施建设等的信托项目比较稳定，风险性较低，预期收益相对较低。

选择相对安全的资产在新时期下可能尤为重要。1）工商企业类项目目前风险违约事件集中较多。如2018年新曝光的山西信托项目和中江信托项目。在整体去杠杆和资金紧缺的环境下，一些负债率高的工商企业一旦资金链断裂，风险事件就爆发。2）房地产类项目整体仍较为稳定。房地产市场虽受调控，但这类信托类的产品风控较好，且对象多为大房企，相对整体是较为稳定的，1-2年期限的产品安全系数较高。3）政信类产品是目前市场上风险最低、兑付记录最好的品种之一。这类融资到目前都还没有违约记录，所以投资些地市级政府的AA评级的发债企业，拥有较多的政府应收账款质押，算是较安全的选择。

其次，要看投资期限。信托理财产品的期限有三个月、半年、一年、两年等多种，而信托产品对投资者而言本身流动性较弱，时间越长风险越大，但总体而言还是适合自己的才是最好的。

最后，要看受托人。信托公司的背景实力、投资管理能力、风控体系、历史业绩等都可能会为信托项目收益提供潜在支撑。在关注信托公司的同时，持续关注信托项目的后续资金投资方向，流动性期限是否匹配自身情况，以及有无担保措施，担保能否覆盖补偿等。

总结一下，信托产品简单说就是“受人之托，代人理财”，市场上主要是证券信托、贷款信托、股权信托和权益信托这几类。它优点是收益高、稳定性好、安全性好，有债务隔离功能；缺点是流动性较弱和门槛较高。新时期背景下，整体信托行业风险加大，相应也会给投资者带来更大的风险。这个时候选择信托产品显得更加重要，首先看投资标的，其次看投资期限，最后看受托人。