【市场热点】2020年两会的六个关键问题

今天最重要的事就是两会，经过漫长的等待，两会时间终于敲定，时间是5月21号，往年会期大概是13天，比如去年就是3月3号到15号，今年估计会持续到6月2号。我们以前给大家讲过，每一年底的中央经济工作会议和次年的两会是两个最重要的政策窗口，前者决定了每年宏观政策的主基调，而后者决定了每一年政策的具体落实路线，前者更像是政策的指南针，而后者更像是一份详细版的政策地图。

和中央经济工作会议一样，每年两会都会对市场产生显著影响，但不同的是，两会的影响更大。

第一，影响时间也更长，每年两会前、两会期间和两会后的一段时间，市场都会受到影响，而且影响偏利好。如果纯从数据来看，过去五年两会期间市场都是微涨，平均涨了0.8%，两会前后10天也基本是涨的，尤其是2019年，两会前10天涨了8.4%。从更长的周期看，过去20年两会期间上涨概率60%，平均涨幅-0.4%，两会前10天上涨概率55%，平均涨0.15%，两会后上涨概率80%，平均涨1.14%。

第二，影响面更广。中央经济工作会议比较偏宏观，所以不太会涉及到具体的主题，但两会期间热点主题很多，比如“互联网+”就是两会提出来的。今年两会虽然因疫情推迟，但估计热点只会多不会少，因为现在经济下行压力比较大，政策正处于加速期。

今天我们就来讲讲下个月的两会哪些具体政策需要关注，我们总结了六个比较值得关注的点：

第一个关键点是经济增长目标。这是每年两会上最重要的数字，往年基本上是落实前一年中央经济工作会议的指示，市场提前就猜个差不多，但今年不一样，一季度疫情导致负增长6.8%，完全打乱了经济的节奏。本来大家预期在5.5-6%的区间，因为这样基本就可以实现小康的目标，但现在这个目标显然有点太高了。我们算了一下，即便后三个季度和往年差不多的话，今年全年也就3-4%，IMF预测更悲观，只有1.2%，这种情况下，增长目标怎么定大家就有点拿不准了。目前看，如果说定在3-5%是比较符合预期的，刺激政策不会太激进，但如果超过5%，那意味着后面三个季度的增速要至少打到6%，那样的话刺激政策力度就很大了，利好市场。

第二个关键点是财政赤字率目标。财政赤字前些年一直非常谨慎，只是小幅提升或保持不变，名义赤字率始终没有突破3%的红线，因为中央希望控制债务风险，但今年情况也不一样了，政治局会议已经明确提出要适当提升财政赤字，近年来第一次突破3%是肯定的了，但具体会突破多少，现在大家还不清楚，需要两会明确。发达国家在危机期间很多能到6%以上，甚至10%以上，我们不会那么激进，但多一个百分点就是1万亿的财政支出规模，如果定在3-4%，那么比较符合预期，如果超过5%，算是比较超预期，刺激的力度也会更大一些。

第三个关键点是特别国债的规模和投向。政治局会议已经明确要发行特别国债，这是过去二十年只用过两次的大招，相当于政府赤字之外的刺激措施，目前大家普遍预计规模在5k-1w亿左右，如果超过这个规模，那会对市场有一定的增量。此外，特别国债具体怎么用也是大家关心的，现在唯一的信息是抗疫特别国债，如果说能投向新基建、医疗等民生领域，那会对市场的相关板块带来利好。

第四个关键点是投资计划，尤其是新基建。稳增长最大的抓手就是投资，但现在的投资重点和过去不太一样，不是铁公基，而是新基建，此前提到过三大板块，七个领域，包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网，这次估计还会围绕这几条主线展开，看哪块的政策速度更快一些。

第五个关键点是消费政策。刺激了投资也一定会刺激消费，此前中央的会议中提到过5G终端、汽车尤其是新能源汽车等，看看这次两会会不会提出一些新的点或者更具体的落地措施，比如放松限购、消费补贴、消费券等。

第六个关键点是区域政策。大部分政策最后都要靠地方政府来实施，所以配套的区域政策也非常重要，重点区域得到的政策优惠一定会比其他地区要大，相关的上市公司也会受益。今年有两个点比较重要，一个是粤港澳大湾区，这相当于前几年的京津冀和长三角，现在不只是个经济问题，更是个国家安全问题，所以建设力度会很大，深圳的房价是一个领先信号。另一个是海南，过去两年一直在筹备，今年是海南自贸港落地的元年，估计政策会全面升级，重要性绝不亚于三大区域战略，还涉及到对外开放，这一点市场预期的可能还不够。

总的来说，这几个点是两会期间大家可以重点关注的，当然两会的内容很丰富，期间肯定还会有很多其他的热点，我们后续还会持续跟踪，今天就讲到这。