417.投资的不确定之变化

第二十期 投资的不确定之“变化”

来自Mr-胡的雪球原创专栏

变化带来事物的两面，一面是机遇，一面是危机，机遇是留给有准备且直面变化的人，危机是对现有成熟模式的破坏。每次行业特性的变化都发生于本行业之外的创新。行业内的龙头企业更愿意固守于现有的成熟模式内发展，少有主动尝试新的发展趋势进行自身革命。所以，我们看到的行业特性剧烈变化多发生于行业外的创新企业而非行业内的龙头企业。

投资的风险在于永远要面对不确定性，在不确定性中寻找确定性的方法之一是找到行业中前两名的企业去投资，只要行业特性没有发生剧烈变化，行业内的龙头企业总是占据更多的竞争优势。可是，一旦行业特性发生变化，龙头企业遭到的打击是最大的，因为它是原成熟模式的最大受益者，原成熟模式一旦遭到破坏，长期积累的竞争优势不复存在，要么自我革命，要么破产倒闭，无论革命还是倒闭，投资者为此付出的代价是巨大的。

变化总是从量变到质变的过程，这是一个漫长、缓慢和曲折的过程。我们不需要预测变化，但是可以感知变化。“竹外桃花三两枝，春江水暖鸭先知；蒌蒿满地芦芽短，正是河豚欲上时。” 投资者离市场和企业既不能太近，也不能太远，要时刻保有一份警觉之心，能够识别出变化带来的是机遇还是风险。

投资要学会把握时机，这个时机指的不是股票价格的大拐点，而是指企业所处行业的变化大趋势。企业所处行业的变化可以关注一些主要经营指标，比如企业的营收增速放缓，毛利率下降，净资产收益率下降等，警示信号的出现表明企业所处行业正在发生一些变化，要分析发生变化的因素是长期趋势改变还是短期可解决的问题。如果企业所处行业的长期趋势发生改变，即使企业的股票价格跌了很多，相对原来股价非常便宜，也需要抵制购买诱惑；如果企业所处行业遭遇短期可解决的问题，企业的股票因悲观情绪遭遇甩卖出现的低价，则是低价买入的良机。

大部分企业的寿命并没有普通人的平均寿命那么长，在自己的投资生涯中能够长期持有的企业少之又少，以利益最大化的原则来考量，最佳的选择是持有股票在一家企业处于快速增长的黄金时期；次一点的选择是持有股票在一家企业处于中速增长的稳定期；最差的选择是持有股票在一家企业从最辉煌走向末路的晚期。从短期而言，股票价格变化总是超过企业经营的变化；从长期而言，企业经营的变化决定了投资的成败。

投资者每一次买入决定都想长期持有为前提的，之所以改变初衷往往出于无奈，要么是因为对企业自己没有真的懂却以为自己看懂了，要么是预测错股票价格变化的投机行为，要么是企业所处行业发生了看不清的变化。如果不是出于无奈和被迫，谁会愿意在一片荒芜的沙漠中不停的挖井来找水，谁不想守住一口不断奔涌清泉的绿洲天荒地老。

投资者也要克服市场波动（价格下跌）造成的不自信心理，这种心理有些像开车的人在遭遇堵车的路段时，驾车的人总是在不同的车道上穿来穿去，无论你在哪条车道总觉得自己所在车道很慢。殊不知正是这种行为造成所有车道的车速变缓导致延长了堵车的时间。投资者的自信不是来自于对未知的盲从和道听途说，而是来自于普通的商业常识和街头智慧。

投资的最大不确定性是变化，面对变化需要定期回顾自己所持企业。企业所处行业出现特性变化时要及时离场不可恋战。企业所处行业短期周期性变化时可以利用低价机会逆向投资。这样的行业变化机会往往几年才有可能遇到一次，正如巴菲特所言：天上下黄金雨时，要用大桶来接

作者：Mr-胡

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来源：雪球

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