特斯拉大涨有哪些催化？对国内产业链能否形成映射？

近期特斯拉股价创出了新高，重新站到400美元上方，较10月三季报披露时，股价已经接近翻倍。那么最近特斯拉暴涨的原因有哪些，能否带动国内相关产业，甚至新能源产业链上涨呢？这周我们就来看下这块。

首先特斯拉是个股价波动很大的公司，有时候市场能看到很长，把未来AI发展的预期计入进去，有时候又看的很短，只反映最近一期财报的情况。今年年初时，特斯拉因为销量一般，毛利下降，股价一度下跌了40%。但到了10月，情况发生逆转。主要是发生了四件事，并且四件事是逐步接力，共同推动了这轮行情发展。总结下来，就是基本面好转，受益于特朗普交易，FSD 13推出，以及在中国销量创出记录。



第一点，是基本面的好转，10月23日特斯拉发布三季报，最超预期的点是毛利率，整体毛利率达到19.8%，剔除碳积分收入后的汽车毛利率提升到17.1%，均大幅超出市场预期。市场开始交易短期基本面好转。但这块好转，更多是因为成本段下降，包括4月开始的裁员，原材料采购合同重谈，Cybertruck单车毛利率转正等因素导致，这块的持续性还要观察。市场更期待的，是明年推出更廉价的新车型，再复刻一轮Model3和ModelY的新车周期，也就是从发布，到交付，再到放量，最终毛利率提升的周期规律。



第二，就是受益于特朗普交易，并且特朗普当选后积极兑现此前的承诺，包括计划全面取消新能源车税收优惠，构建完全自动价值政策框架等，对特斯拉对产生了直接正面的影响。因为现在特斯拉是美国唯一盈利的纯电车企，全面取消电车补贴的话，对特斯拉竞争对手会带来巨大打击，从而扩大特斯拉的竞争优势。构建自动驾驶框架，也有利于加速特斯拉FSD的部署，进而解决各州政府审批流程繁琐的问题。特朗普交易的利好，也让特斯拉股价进入加速上冲阶段。




第三就是FSD13的消息放出。今年特斯拉FSD共更新了两个版本，FSD12，FSD13。12是转换到了端到端模型，大幅削减了代码工作量。13是近期刚放出，有人做了极限测试，据说已经实现了比人类开车更好的目标，并且新版本的反应速度比人快十倍，安全性比之前提升了5倍，市场也开始把特斯拉当作AI公司计入估值。

第四，就是根据路透社的报道，特斯拉中国在12月第一周卖出了2.19万辆车，创出四季度最高单周记录。同时11月也创下了今年在中国的最好单月表现，总共卖出了7.3万辆车。如果12月势头延续，有可能会再打破11月的记录，彻底扫清市场对特斯拉需求和毛利率的担忧。在这两点的带动下，特斯拉股价进一步突破前高，较10月底时已接近翻倍。



复盘历史上特斯拉大行情，基本可以总结出三条规律。第一，汽车交付放量是行情启动的必要条件。特斯拉多数产品不缺乏需求，但能否满足大规模需求，是市场关注的重点。第二，毛利率上升也可能成为行情爆发的条件，但更多是充分非必要条件。也就是毛利率超预期改善，势必会带来行情上涨，但行情上涨，不一定是只因毛利率改善。这块通常是市场看到交付放量后，逐渐将关注点转移到毛利率上。第三，行情的级别，会跟交付量和毛利率提升幅度正相关。提升幅度越高，行情级别会越大。比如2020到2021年，特斯拉的交付和毛利率均实现了大幅提升，也对应了当时股价的大涨。




计算特斯拉股价和国内新能源车指数，特斯拉产业链指数相关性的话，可以发现，在特斯拉上涨时，相关性更高。下跌时相关性有所下滑。因此特斯拉上涨对国内相关产业股价是有一定带动作用的。本身特斯拉的上海工厂就与国内产业链深度绑定，未来跟中国的合作还可能会进一步加深，因此这块是会对A股形成一定映射的。

细数特斯拉五轮大行情，都会带动国内新能源汽车指数和特斯拉指数上涨。2020年，2021年的行情尤为明显。而且近期特朗普表示要给墨西哥施加25%关税，如果落地，未来特斯拉在墨西哥工厂的投资和建设节奏都可能会放缓，明年出台的新车型，可能就会以美国本土和上海工厂为主。所以未来上海工厂的产能有进一步提升的预期，相关产业链中国公司，可能都会进一步受益。


（数据仅供参考，不代表投资建议）

这里也对相关产业链公司做了个梳理，包括电机电控，电池，热管理，充电，零部件，人型机器人，储能，FSD等多项领域。在汽车业务基本面回暖下，市场会逐步将未来AI的市场空间计入其中，人型机器人，ROBOTAXI，FSD都有强劲的增长空间。所以短期在涨幅过高背景下，可能会有一定的回调风险，但长期看，未来业务仍有无限的遐想空间，上涨可能是个中长期趋势。