第14讲 投资：如何投资区块链项目

币圈方一日，

人间已十年。

在投资者眼里，世界已经完全改变了。

区块链出现以前，古典互联网仍在风险投资的ABC轮中步履蹒跚，上市更是远方一座可望而难以攀登的大山。

区块链出现以后，金融体系逐步被颠覆，加密货币投资改变了之前所有的玩法，募资时间在大幅度压缩，投资回报率在直线上升。

2014年，以太坊众筹获1800万美元，成为史上第一个也是最成功的众筹案例。

2017年，EOS乘坐着取代以太坊之风，又掀起了一股众筹巨潮。

如今，以太坊市值1315亿美元，而EOS还在萌芽之初，就已市值200亿美元。

这世界到底怎么了？

万向想起当年投资50万美元得到50万以太坊后，短时间内1000倍的回报收益，内心翻涌起的惊涛骇浪。

【区块链的价值】

对于投资者来说，区块链项目真的值得去投资么？

要回答区块链是否值得投资这一问题，首先要了解区块链发展到什么阶段。我们先估算一下区块链的用户渗透率（目前近似等于数字货币的用户渗透率）。据2017年剑桥的研究表明，当前世界上大约有290万-580万人在使用数字货币钱包（Dr Garrick Hileman & Michel Rauchs，2017），世界互联网用户人数为37亿（Internetlivestats，2017），根据这个数据，数字货币用户的渗透率大约为0.12%。

如果参考互联网的用户渗透率，0.12%大约对应的是互联网1992年的水平。

1992年的互联网仍然处于基础设施的建设阶段，WWW刚刚发布两年，它将超文本与internet结合，搭建起了一个全球性的信息库，后来成为了互联网上使用最广泛的服务。

从1970年开始，互联网用了20多年时间才发展到1992年这个阶段，当时网站数量只有10个；到了1995年，互联网泡沫逐渐升温，大批网站成立，直至2000年泡沫破裂，行业受挫回暖后继续稳步发展。

我们不能绝对地说，2017年的区块链就是1992年的互联网。因为有了加密货币币值上涨带来的利益驱动（开发经费充足、优秀人才加入、社会认可度提高），区块链比互联网发展要快得多。但就用户渗透率和基础设施完善程度来讲，当下的区块链与互联网1995年之前的情况是比较相似的，仍然处于非常早期的阶段。

区块链所有参与者会自发维护区块链的正向发展，同时区块链能保证个体参与者的私人利益最大化。以比特币为例，比特币系统中没有任何权威机构，核心开发团队（Bitcoin Core）想做个区块扩容跟各参与方代表吵了几年都解决不了，但是比特币网络还在完美运行，继续保持比特币的特征，所有的参与者都能获得自己的利益。这就是区块链价值网络模型的精妙之处。

由此看来，区块链项目的投资也是极具价值的。

【VC投资情况】

下面，我们具体讲讲近几年，国内VC机构对区块链项目的投资情况。

如上图所示，单分析VC对区块链的投资情况可以看出，区块链项目融资额从2013年至2016年呈小幅上涨趋势。由于2015年的政策监管，导致2015年区块链的投资热度有所下降。但不久之后，VC在2017年大举入局，投资总额达12亿元，2018年不到一个月的时间，融资额和融资事件数已经超过2016年。从轮次占比可以看出，战略投资的占比逐步上升。由于其他募资形式（如：发行代币）为行业带来了资金，传统VC机构对于区块链公司来说价值更多体现在背书及战略资源上。

然后，我们再具体看看区块链项目本身的一个情况，上图中，国内区块链项目成立数量在2016年达到顶峰，在2017年时出现一定回落。相对于初创公司平均情况来看，区块链项目在一线城市出现得更加密集，仍旧是一线城市带动行业发展。值得注意的是，由于监管等原因，香港的项目数排名第五。

【区块链项目分析】

在上一章中，我们已经大体了解了下区块链项目的分类，那么具体又如何来辨别一个优秀的区块链项目呢？可以通过以下几个方面来分析：

1、项目合法性分析

合法合规是非常重要的，这也是判断一个区块链项目是不是优质项目的关键。当前区块链项目是采用私募的方式：在国外成立一个基金会，然后国内的咨询公司来操盘具体的业务运营，同时在合规上，尽可能在公司主体结构上与法务相匹配。现在许多区块链项目代币被认为是“空气币”，主要是因为这些项目不合法不合规。

企业在进行区块链项目时，很重要的一点就是项目合法合规，不能挑战监管的底线。区块链项目多数是一些创新项目，创新往往要破坏一些过去的束缚和常规，很可能与现有规则产生冲突，这是投资者在挑选优质项目时需要特别注意的。

2、白皮书的阅读

仔细阅读区块链项目的白皮书，逐一分析白皮书的重点，特别要注意以下三点：

首先是经济架构，也就是如何分配代币，代币的具体分布情况；

其次是商业逻辑，在业务场景中到底有哪些痛点，运用了哪些技术，技术架构是怎么样的。这是信任问题，或者说是确权问题，确定它究竟能不能解决这个业务当中的一些痛点。

另外，还有团队本身，有无丰富的区块链行业经验，它的能力和资源是否匹配；技术架构是否合理，它的算法是否科学，使用了什么创新技术，能否被大家认同。

至于那些在白皮书中就声称自己的项目是多么厉害、币价一定会涨到多高的项目，请谨慎投资。一个好的项目肯定不会仅以追求币价为目的，优秀的项目是优先解决了真实存在的问题，币价上涨就水到渠成。反面教材如ETP、HSR，都是前车之鉴。

3、项目需求与应用场景

对于项目的一些定位要了解，定位是否清晰，项目是不是有明确的市场需求，市场需求是否为刚需，如果市场对于该区块链项目需求不够，或者是一种非刚需状态，那么这个项目成功率和潜力就可能很低。

核心资产偏数据化的项目会比较容易落地。互联网步入大数据时代后，很多互联网公司对于区块链项目偏数据化的项目是有优势的，如BAT三巨头，都拥有海量用户大数据。

偏技术类的公链的投资价值会更大一些。就发展趋势来看，偏技术的区块链项目肯定潜力更大，其投资价值也会更大。

4、项目产品模型

现在很多的区块链项目，之所以被称为空气币或垃圾币，是因为开始根本就没有产品demo，没有市场需求，只是为了赚钱而发币。投资者遇到这样的项目，尽量远离，否则可能会成为操盘手的印钞机。

所以在看项目时投资者应该更倾向于先看项目团队有没有做出相关的产品模型，产品本身是否满足了市场需求，产品本身是否用到了区块链技术且是否真的需要区块链技术，产品模型经过了几次迭代，每次迭代间隔多长时间。

项目团队有了一个产品模型，它的产品在手机端已经有了应用场景，甚至有了数据，这样的区块链项目说明项目团队是认真做事的，不会卷钱跑路。产品有多少用户在使用，用户的体验是如何，这些也是衡量标准。

另外要去审计项目代码，最能反映团队踏实做事的就是代码库更新，因为代码更新频率和质量能直接反应团队的执行力和项目的健康度。区块链世界的内在要求是开放透明，尤其是对于那些拿了钱的项目。开源是项目方的义务，他们必须开源。cryptomiso.com网站可以查询大部分项目的Github的更新。

5、社群建立与管理

一个项目的成熟需要较为坚固的用户基础，需要更多的用户参与进来；尤其是在去中心化的区块链社区，怎样在早期获得大量的用户关注，赢得用户认可非常考量项目团队的能力。

区块链技术最巧妙的实践是通过创造好的Token，鼓励用户自发地维护社区环境，从而达成既定目标。于项目团队而言，如何打造流量入口，吸引到初始用户，培养用户忠诚度都是一个未知的领域，可借鉴的经验并不多。但不少互联网产品进场后能自带流量，通过区块链普及和激励机制，能较完整地将用户群进行移植，加速区块链社区的形成。

总的来说，社区管理主要有三个目的：

（1）活跃社群用户。

（2）为了保证公开度。我们需要在社区里公开项目的推动情况，因为区块链项目不像常规的互联网项目和实体项目。在上市之前或上市后，需要不断地公开，不断地保证公开度，让更多社区成员来监督项目的日常运行。

（3）增强代币在二级市场的流动性。

如果项目有较好的用户基础，社群较活跃，那么项目团队推出项目后一般成绩也不会太差，是值得投资的潜力股。

6、项目团队

判断项目创始团队是否有区块链情怀，相信区块链能改变世界，具有利他精神。在项目私募的时候能否保证参与者的利益，代币的价格锚定是否清晰，公开披露项目的进度。项目团队成员的各自学历、背景和经济状况都会影响整个区块链项目。

7、项目运营PR

好的项目并不代表有好涨幅：目前的市值管理，更多的是靠PR。单纯的项目产品本身及其数据，还不足以支撑起它的投资价值。所以目前看谁玩的花招多，玩法酷炫，看谁会做可视化营销。在一定程度上，营销和PR对区块链项目会是一个非常大的考验，我们也看到很多区块链技术非常强的团队，在PR这一块没什么优势，导致了价值没有体现出来。

8、项目众筹比重分析

项目募集资金的金额是否合理，真的需要这么多钱吗，还是为了圈钱跑路。同时要分析项目众筹的比重，项目团队如果占众筹比重较高，说明私心比较重，同时项目团队的众筹比重一般是要冻结一年以上才可使用的，如果没有提到项目本身，可能是急于套现。

营销比重也是很好的参考，营销是一个很重要的环节，项目团队肯为产品营销推广花钱是比较让人放心的。

最重要的是众筹资金使用是否透明公开，所有的众筹资金动向是否有机制来监督，小蚁的众筹项目就通过多重签名技术来公开资金动向，以便监督小蚁众筹项目中所有资金支出，这就是一个很好的做法。

9、顾问团队

判断顾问和投资人的水平，也是目前一种很常规的判断项目方式。优秀的投资人和顾问，对于项目的推进作用是非常大的，会给项目带来丰厚的资源和帮助。另外，有好的技术顾问和商业运作顾问也很重要。

10、项目的过往投资

（1）投资机构投资前的专业调查筛选，会帮普通投资者规避部分风险。

投资机构在投资之前会对项目进行比较深入的调查，这里面包括项目的价值、市场前景、技术实力、团队搭配等情况。这就相当于是投资机构帮我们进行了筛选，国内知名投资机构主要包括红衫、IDG、BAT、真格基金等等。

通过投资机构的筛选，基本上可以保障这个项目99%不是空气项目，从而降低了投资的风险。对于普通投资者来说，因为知识面、专业度、时间成本等等原因，是很难像投资机构那样对一个项目进行更为深入透彻的研究。因此，普通的投资者可以借力投资机构去识别一些比较靠谱的项目。

（2）投资机构对项目的资源支持，推动项目前行。

现在的投资机构对于项目的投资，也绝对不是拿钱给创业者那么简单，还有投资以后的扶持，比如投资机构会给创业者很多除了钱以外的资源，包括咨询、人脉等等。

那为什么投资机构要扶持创业者呢？

①投资机构给创业者投了钱，在一定程度上他们的利益是一致的，都希望项目能做好，只有项目发展好了，投资者才能赚更多的钱，甚至看情况套现走人，继续去投资下一个项目。

②每一个投资机构都希望自己能投出一些明星项目，这样不但能赚钱，更能让这个投资机构获得无上荣耀。举个简单的例子，如果当初日本的软银没有投资阿里巴巴，我相信现在很多人都不知道软银和孙正义，所以投机构全力以赴去扶持创业者，不光是为了钱，更是在打造自己的品牌，好的品牌和口碑能吸引更多的优质项目。

因此很多优秀创业者在选择投资方时，不是谁投的钱多他们就接受谁的投资，而是要综合考虑投资方的背景，投资方给出的资源以及融资金额等。

总结下来就是，创业者和投资机构是利益共同体，投资机构会通过自己的资源去支持创业者，所以一个项目被知名投资机构投资了以后，一般成功的概率相对来说会大很多，对于普通的投资来说，风险也就小了很多。

当然所有的投资都是有风险，其中肯定也包括专业VC的投资，但相对来说，获得了专业投资机构投资的项目，其可信度会高一些，至少不会是圈钱的项目，可以规避掉一部分的风险，不过也不能保证100%成功。

【区块链项目前景较好的领域】

1、金融交易

将区块链技术应用在金融行业中，可省去第三方中介环节，实现点对点的对接，从而在大大降低成本的同时，快速完成交易支付。同时，由于各国之间天然缺乏信用中介，无法方便地中心化清算，区块链在跨境支付领域上则可以解决这一问题。

2、物联网和物流

通过区块链可以降低物流成本，追溯物品的生产和运送过程，实现商品流与资金流的同步，在提高供应链管理的效率的同时，解决假货问题。

3、公共服务

在公共管理、能源、交通等与民众的生产生活相关的领域，均可以用区块链来改造。比如资产拍卖、投票、公证服务、募捐等等。流程中的相关信息，均可以存放于区块链上，并且可以有条件地进行透明公开公示，方便社会监督。

4、数字资产

通过区块链技术，可以对股权、知识产权等进行鉴定，证明其真实性和唯一性。权益在区块链上被确权后，后续交易都会进行实时记录，从而实现数字资产全生命周期管理，同时为司法取证提供技术性保障。

以上，是目前区块链项目一些比较主流的应用。当然，区块链项目在各个领域的应用远不仅于此，在下一章中，我们会更具体地提到。

【结语：币圈有风险，入“币”需谨慎。】

区块链自诞生以来，因其去中心化的自由理想，不可篡改的公开透明，及强有力的数学支撑，吸引着无数的追随者和信仰者。然而，当人性的贪婪开始在区块链上浮动时，一些链条就开始发黄、流油、滋生泡沫，夹杂着非理性的冲动与无尽的欲望，泡沫越吹越大，2017年的ICO神话破灭仅是冰山一角。

区块链项目在利好的同时也夹杂着数不清的泡沫，相对于传统领域的融资规模，区块链领域的投资还处于早期阶段。即便在泡沫刺破后，依然会迅速形成新的泡沫。很多投资机构在加快入场，期望追逐区块链带来的红利，实际上也就是新一轮泡沫的催生者，因为其实大部分的机构离真正的区块链还很远。

尽管，对于区块链本身发展来说，每一轮泡沫其实都是一次优胜劣汰，但作为投资者还是应该清晰地认识到：币圈有风险，入“币”需谨慎。