人民币对美元汇率创近16个月新高，人民币有望加快恢复性升值

9月19日，人民币对美元即期汇率收盘大升233点至7.066元，创2023年5月26日以来新高。市场人士指出，随着美联储开启美元降息周期，中美利差总体有望趋于收敛，人民币或将开启持续升值走势，但人民币汇率短期内难以出现单边大幅度走强的态势。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，人民币汇率当前主要受两个因素牵动：一方面是美元走势，这会造成人民币对美元汇率被动升值或贬值；另一方面是国内宏观经济走势，决定了人民币内在升值或贬值动能。

美联储启动降息初期，美元指数面临一定下行压力

王青指出，美联储降息后，对人民币汇率的影响主要通过美元走势来体现，而这主要取决于后续美联储的降息节奏。如果美联储降息节奏较快，超出市场预期，美元指数有可能跌破100，人民币对美元汇率将向7.0的方向靠拢，不排除短期内回到6字头的可能。反之，若降息节奏较缓，美元指数波动有限，人民币对美元汇率将保持基本稳定。

美联储启动降息初期，美元指数会面临一定下行压力，特别是在欧洲央行降息步伐偏缓，日本央行还有可能加息的背景下，这会导致人民币对美元有被动升值趋势，短期内汇市情绪也会偏于乐观。

中长期来看，美联储降息并不必然导致美元持续走弱。货币宽松周期中，美元走势将主要由美国与欧洲及日本的经济基本面对比，美联储与欧洲、日本央行货币政策取向差异等因素决定。近期美元指数已有一定跌幅，当前市场把关注焦点更多放在美联储与欧洲、日本央行货币政策的差异上。这意味着美元指数会有较强的韧性，甚至不排除转而上行的可能。

王青认为，整体上看，下一步人民币会保持和美元反向波动的格局，脱离美元走势大升大降的可能性很小。这也意味着未来“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，并非固守某个汇率点位，而是重点防范人民币脱离美元走势的急涨急跌，这对当前防控外部风险有重要意义。未来人民币对美元能否回到6字头，将主要由美元指数走势决定。

未来中美利差有望逐步收窄，将对人民币汇率形成重要支撑

从中美利差的角度而言，市场人士认为，未来中美倒挂的国债利差有望逐步收窄，从而推动人民币恢复性升值。

财信研究院宏观团队指出，中美虽均有望开启新一轮货币宽松周期，但美联储降息空间明显更大，随着美国更大幅度降息，中美利差总体有望趋于收敛，有利于人民币汇率趋稳。

广开首席产业研究院资深研究员刘涛指出，2022年3月美联储启动加息后，中美10年期国债收益率逐步出现倒挂，利差缺口持续走阔，到2023年10月已扩大至226个基点。随着美联储暂停加息，去年末中美利差一度收窄至122个基点。

今年以来，由于美联储降息预期一再延迟，加上全球地缘冲突升级导致避险情绪升温，美元资产继续受到追捧，中美国债收益率倒挂差距再次走阔，到今年4月下旬扩大至243个基点。但随着市场对于美联储降息的预期逐步增强，8月末降至175个基点，9月中旬进一步降至165个基点，中美国债收益率倒挂缺口呈现逐步收敛态势。

刘涛预计，今年三季度末到2025年上半年，在中美利差倒挂收窄乃至于消除等因素助推下，人民币对美元汇率有望逐步回升至6.8-7.1；2025年下半年，伴随着美元指数阶段性反弹，人民币对美元汇率在该区间保持双向波动的可能性较大。不过由于国内货币政策同样处于偏松状态等原因，人民币汇率短期内难以出现单边大幅度走强的态势。

从国内经济基本面而言，王青认为，伴随稳增长政策效果显现，国内GDP增速会保持在5.0%左右的水平，这会对人民币汇率形成内在支撑。短期内人民币有望延续7月以来的强势表现。不过，在国内房地产市场企稳回暖前，人民币出现持续大幅升值走势的可能性不大。

财信研究院宏观团队指出，随着国内逆周期政策加力，努力实现全年经济增速目标，经济环比有望改善，也将对人民币汇率形成重要支撑。但国内面临的外部风险挑战增多，国内需求恢复具有较多不确定性，人民币汇率短期或仍以双向波动为主。