【投资晚报】国泰海通合并！但新一轮裁员潮可能要来了（09.06）

昨晚最重磅的消息，国泰君安和海通证券合并重组。由于两家券商股双双停牌，于是游资们就去炒国海证券了，国海证券今天封死涨停板，真服了游资们的脑洞

今天还有人整理了可能合并的券商名单，佐罗不知道从哪里找给我的，需要的朋友可以自取，我借花献佛。

但我不是鼓励大家去炒作券商股或者买券商ETF的意思。股价包含各种情绪和资金炒作，抛开这些不讲，券商合并重组一定是好事么？我觉得未必。之前国联证券发公告收购民生证券，这两家都是国联集团控股，但是国联证券的股价被炒作一轮后，很快就跌了回来。

如果不是有合并重组的预期撑着，以今年券商行业的基本面情况，绝大部分券商股的股价都应该要继续创新低。

为什么呢？

券商行业主要分成四大业务：

1、投行（新股上市）

2、佣金（交 Y 费用）

3、资管（资产管理）

4、自营（自己炒）

今年以来 JG 趋严，新股IPO速度减缓，券商的投行业务增速减缓，导致净利润增速减缓。而且保荐的上市公司财务造 J ，证券公司未来要承担赔偿，经营风险增加，证券行业/券商股的估值中枢也应该要往下移。

另外，量化也被严格，由于量化减少了交 Y ，券商赚到也就减少了。再加上基金的佣金费率也要下调，券商的佣金收入就更少了。这点看数据最直接，年初的时候两市成交额多数都在1万亿以上，今天的两市成交额只有5448亿，差不多腰斩。

资管和自营就不说了，这几年是什么行情大家都清楚。其实资管和自营，都属于“周期性业务”，投资者都知道这两块业务现在是在周期底部，等行情转好了，资管和自营自然也会转好。但投行和佣金则未必，比如IPO未来很长一段时间可能都是收紧的，比如佣金费率只会往下调，很难往上调，调下去就基本不可能调回来了。

总的来说，四大业务都有问题，东南西北四个方向都没出路。

以合并的两家券商业绩为例：

海通证券24年上半年收入88.6亿，同比-47.8%。24年上半年净利润9.5亿，同比-75.1%。

国泰君安24年上半年收入170亿，同比-6.9%。24年上半年净利润50.2亿，同比-12.6%。

哦，难怪是国泰君安收海通证券，而不是海通证券收国泰君安，多年不看，没想到海通证券已经惨成这样了。。

那么，国泰君安合并海通证券成为“国海证券”之后，业绩会大幅提升么？

答：应该不会。

因为合并成新的券商之后干的业务还是原本的四大业务，这四大业务有变化吗？新股IPO有增加？量化有放松？两市成交额有放大？A股行情有改善？这些问题以后会逐渐改善，但不会因为两个券商合并了，这些问题就能马上得到改善。

那为啥还要合并呢？

答：降本增效。

证券行业指数目前有50只成分股，光是上市证券公司就有50家，还有大大小小很多没上市的证券公司。但券商干的业务其实都很相似，就是我刚才说的四大业务，在增量市场的时候，都是百花齐放。但在缩量市场的时候，就要残酷淘汰了。

之前一条路上，一个写字楼里面，可能有10个不同券商，相互合并之后可能就剩5个甚至2-3个。客户还是那些客户，总收入也没什么变化，但是合并之后不需要那么多员工，裁 Y 50%，成本可以降低50%。

以前2亿股民分散在不同的证券公司开户，ABCDEFG都有，相互合并之后，可能只有ABCD了，那就不需要保留那么多券商软件，也不需要保留那么多的系统，成本又可以降低30%。

收入不变，成本下降，利润是不是就增多了？虽然不是大幅提升，但也是省出了不少钱呢。

这对于证券公司的股东虽然不是巨大利好，但也算是小利好了。所以在行业基本面如此差的情况下，合并重组概念确实能够抵御一些负面逻辑。但指望券商股因此大涨我觉得是多虑了，跌得比其他行业少就已经不错了。

对于证券公司的员工或者说金融从 Y 人员，就不用我多说了吧，我上面说得已经够明白了。

这对于消费行业来说，又是一个利 K 。金融行业是大家公认的高薪行业，未来将会有不少人要被裁 Y ，那消费需求自然又进一步减少了。

对于上证指数来说，券商行业（非银金融）和消费行业（包含食品饮料）占比都不低的，是核心权重行业。如果消费跌券商不涨，相当于是一负一平，那加起来算，上证指数就还得跌。

要扭转这个局面，还是需要看到一些刺激消费的出来，不然整来整去还是在存量蛋糕里面拆西墙补东墙，是没啥效果的。

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