1118.【热点】鲍威尔重磅“放鸽”，将如何影响各类资产价格？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫鲍威尔重磅“放鸽”，将如何影响各类资产价格？来自超级定投家主理人。

在8.22的全球央行年会上，鲍威尔宣布了“政策调整的时机已经到来”，而这一明确的政策转变信号也被市场理解为了9月份美联储降息的正式预告。

当天市场反应迅速，美股市场高开高走，罗素2000指数、纳斯达克指数分别大涨3.19%、1.47%，美元指数应声走弱并逼近100点关口，美国10年期国债收益率下行至3.81%，COMEX黄金也重新站上2550美元/盎司。

回看整个演讲，除了积极的降息表态，他还重点讨论了美国的通货膨胀和就业状况：就业方面，今年以来美国就业增速明显放缓，7月最新失业率4.3%已经高于自然失业率（4.1%），劳动力市场已基本完成均衡化进程，但就业的下行风险有所增加。通胀方面，公开数据显示，美国整体CPI同比和核心CPI同比已分别从最高点回落6.1和3.4个百分点至2.9%和3.2%，通胀的上行风险已经减退。

而本次会议上，鲍威尔也明确表示不希望就业市场进一步降温，且对通胀回落至2%有更多信心，美联储货币政策已经从单纯地抗通胀转向兼顾通胀和稳定就业。但遗憾的是，对后续具体如何降息，本次会议没有任何相关表述。

不过我们可以从衍生品市场上，看到市场对于本次发言后的降息预期时间和幅度。

截至2024年8月26日，CME利率期货隐含9月降息25基点、50基点的概率分别为61.5%、38.5%，而11月降息50bp的概率为48.2%，未来一年内还需降息7次。

因此，今天我们就来看下，当前各类资产计入降息预期的程度如何，以及对于普通投资者有何投资机会。

01各类资产计入降息预期的程度如何？

各位投资者朋友对于要降息这件事应该都比较熟悉了，现在可能最关心的问题是：各类资产已经计入了多少降息预期？

根据中金公司的研报，我们可以看到，利率期货这类资产隐含未来1年降息次数最多（7次），其次是黄金（2.6次），铜（2.4次）和短债（2.3次）接近，美股（0.8次）计入降息预期最少。

黄金、美股和美债与我们普通投资者相关性更高，我们来详细了解一下。

首先来看黄金，目前，影响黄金价格的主要因素仍然是避险需求。同时，根据数据测算，黄金市场前期已经消化了较多的降息预期，仅次于“抢跑”更多的利率期货。因此，在当前金价维持高位震荡的背景下，考虑到黄金作为一种非生息资产，大家还是需注意回落风险。

其次关于美债，自5月以来，美国经济数据普遍呈现疲软态势，市场对降息的预期持续增强，到8月初时，10年期美国国债收益率已经跌破4%了，这与历史上“降息实施前，美国国债利率通常呈现下降趋势”的规律相一致。但，当前的债券市场已经相对充分计入了降息预期，因此后续下降空间需要进一步观察。

最后是美股，在各类资产中，美股对降息预期的反映相对较少。因此，即便降息的实际路径不如预期，美股市场受到的负面影响也将有限。而且，如果本次降息能够事实缓解基本面压力、助力盈利修复，美股市场或将有一定的投资机会。

02 历史上是否有类似降息环境可供参考？

复盘1970年以来的历轮美联储降息周期，本轮降息或许更类似于2019年的预防式降息。

从宏观经济环境来看，在2019年及本轮降息前，都经过了加息等紧缩性货币政策周期，并在后续通过降息来实现经济软着陆。

从资金流向来看，在降息前，都存在主动外资持续流出中资市场的情况。

从资产表现看，均处于均处于内生增长动能有所不足、经济环境弱复苏的背景,在稳杠杆F政策导向下,市场更多地展现出震荡中的结构性机会。

大类资产层面来看，2019年的美债、黄金和A股这几类资产在降息前的表现优于降息后，而港股、美股、原油和美元这几类资产在降息后的表现会更强于降息前。行业层面来看，降息前偏防御性和成长性的板块领涨，降息后尽管这两个板块依然保持领先，但顺周期板块在降息后的3-6个月内也显示出一定程度的修复。

但值得一提的是，本轮的降息环境与2019年的还是有所不同。

首先在基本面稳健的前提下，预计2024年下半年美国经济将实现软着陆，降息的空间相对有限。

其次，市场对本轮降息的预期较为乐观，造成交易“抢跑”，尤其是在美债及黄金的价格上。

最后，今年以来，各类资产轮动“风口”加快，部分交易情绪过热、集中度较高，导致轮动加速。

因此，这些历史的规律，大家可以作为参考的信息，但不建议直接做简单的线性外推。

03 还有哪些资产存在机会？

第一， 汇率

美债收益率下行，利差收窄，通常会导致美元相对走弱，从而减少对人民币的抛售压力。当人民币贬值压力减小时，中国有更多的灵活性来实施适合国内经济状况的货币政策，比如通过降低利率或采取其他宽松措施来刺激经济增长，而无需过度担心资本外流或货币过度贬值的问题。

第二，A股

降息后，A股流动性改善或存在结构性机会，一些高波动板块如成长风格板块可能会有受益，例如高市盈率指数和具有类似概念的股票，但外资大幅回流还是需要基本面支撑。

第三，港股

由于外资在港股市场中的占比会更高（39%），因此港股市场受到的影响可能更大。随着中报密集披露，大家可以关注那些估值有望得到修复的行业，例如一些业绩超预期的公司，周期性行业或者防御性行业。

第四，大宗商品

美国国债和黄金均被视为避险资产。通常情况下，当美债收益率下降时，一些投资者会选择卖出美债，转向性价比更高的黄金，驱使金价上涨，但当前金价已经处于历史较高位置，大家还是留意波动风险。

第五，进出口

降息发生时，可能会对实体经济起到提振作用，从而影响商品进出口的量和价。目前美国经济放缓但保持韧性的概率较高，降息周期下的外需板块有望迎来改善。