1117.【热点】预防海外投资不一样的风险

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这几年，海外一些国家的股市高歌猛进，出海投资十分火热，QDII基金纷纷限购也阻挡不了投资者的热情。

可是8月初海外市场一场始料未及的巨震打乱了投资者海外布局的心态。尤其是8月5日的“黑色星期一”，日经225指数单日下跌12.4%，创历史最大单日跌幅，纳指盘中最大跌幅达到6.36%，这让投资者意识到海外投资并不是想象中的那么简单。

我们在投资海外市场的时候，不仅面临信息获取难、研究深度不足等方面的问题，还会习惯于用A股的投资思维去投资海外市场。这很容易形成认知误区、做出错误决定。所以出海投资别的国家或地区，不能按照国内投资的思路或打法。

我们先来了解一下海外投资会面临哪些风险？

1、基本面风险：经济危机和企业盈利波动

早在“黑色星期一”之前的8月2日，美股就开始进行“衰退交易”，纳指当日下跌了2.43%。因为美国7月非农数据显示就业人口增长远不及预期，失业率触发“萨姆法则”，导致市场陷入“美国衰退”的恐慌。再加上特斯拉及谷歌母公司等重量级公司二季度业绩不佳、巴菲特持续减持美股等负面消息不断发酵，美股市场浓厚的避险情绪传导到全球股市。

由此我们需要认识到，美国等发达国家的经济是高度自由化的市场经济，市场主体为追逐利润不遗余力，政府干预程度有限、监管力度较弱，容易出现经济过热、供需矛盾尖锐、泡沫化严重等情况。此时，市场往往会以一种快速、激烈的方式挤泡沫，以求达到新的平衡，并波及全球股市。比如美国2000年互联网泡沫破裂、2008年次贷危机、2022年地区性银行危机，都引发了全球股市的动荡。

2、汇率风险：全球性日元“套息交易”逆转

7月31日，日本央行超预期决定将0%至0.1%的政策利率上调至0.25%，随后日元自当日至8月5日连续升值，引发全球的日元“套息交易”逆转。

因为过去几年日本利息水平处于全球低位，日元持续贬值，投资者低息借入日元，购买高息的外币资产做“套息交易”，既可以赚利差又可以赚汇率差。现在日本提高利率，再加上日元升值，“套息交易”收益空间快速缩窄，甚至会在归还日元借款时面临汇兑损失风险，引发了全球性的资产抛售潮。

这说明投资海外市场时需要注意汇率风险，即因汇率变动而蒙受损失的可能性。尤其是当汇率变动较大时，即使我们持有的外币资产价值未发生变化，出售外币资产兑换成本币时，也可能面临较大的汇兑损失。

比如2023年1月16日，按照当日汇率可用10万元人民币购买190.73万日元基金。如果想在2024年7月3日赎回基金兑换成人民币，只能兑换8.5万人民币，在不考虑净值涨跌的情况下，亏损15.03%；

3、流动性风险：美元是全球流动性的“总闸门”

美元是全球最重要的储备货币之一，尤其在国际贸易和金融领域中占据核心地位，被称为全球流动性的“总闸门”。

美联储自2022年3月开启新一轮加息周期，目前利率目标区间维持在5.25%~5.50%的历史高位。全球资金这几年持续回流美国，购买美国高息证券，谋求美元升值带来的收益，导致多国货币贬值，已经引发部分国家“流动性危机-资产抛售-资产价格下跌”的恶性循环。比如A股、韩国股市、越南股市等均遭受了一波幅度较大的调整。类似的情况还有20世纪80年代初的拉美主权债务危机、1997年的亚洲金融危机、2008年的国际金融危机。

目前市场的“降息交易”已经对9月份美联储降息进行了充分的定价，从“是否降息”开始逐步转向对“降息的次数和幅度”的博弈。但海外流动性风险依然不可忽视，因为美联储降息是一个较为长期的、逐步的过程，美国依然会在较长时间内维持较高利率水平。

4、相关性风险：各国股市既存在差异又相互联系

8月初的这场全球股市动荡中，我们会发现，在经济全球化背景下，全球各国股市唇亡齿寒，相互影响；同时，各国股市又存在较大的差异，在8月5日“黑色星期一”当日，有的国家股市跌幅较大，有的国家股市跌幅较小。

比如8月5日，日经225指数下跌12.4%，韩国综合股价指数下跌9.1%，中国台湾加权指数下跌8.35%，跌幅堪称史诗级；而越南胡志明指数下跌3.92%，印度孟买敏感30指数下跌2.74%，欧洲斯托克50指数下跌1.45%，跌幅相对较小。

出现这种情况，主要是此前引领美股上涨的主要动力是AI产业链相关股票，日本股市、韩国股市、中国台湾股市中相关板块的上市公司和美国AI产业链合作较为紧密，也跟随美股上涨，导致这些国家股市的相关性较高，正所谓“一荣俱荣、一损俱损”。

5、波动风险：风险释放过程比较猛烈

美股行情的特点是“牛长熊短”，投资者往往会因为羡慕“长牛”而进行美股投资，容易忽略的是美股“熊短”的完整情况是调整时间短但过程猛烈。

因为美股等成熟市场具有高效的出清机制，比如T+0交易制度、单日不设涨跌幅限制、做多和做空工具丰富、市场定价机制高效等，做多做空都可赚钱，资产价格难有较大的超额收益，也不会被过度低估。一旦市场意识到风险来临或认为存在泡沫，做空力量将占据优势地位，刺破泡沫的过程比较猛烈，短时间激烈的多空博弈之后，市场就会达到新的平衡，快速恢复并触底反弹。

比如7月11日至8月5日，纳斯达克指数18个交易日下跌了13.12%，相当于半个月回吐两个多月的涨幅，这样的跌幅对于整体波动较小的美股来说是比较大的；8月6日至8月19日，风险迅速出清后的纳斯达克指数10个交易日反弹了10.35%。

我们该如何预防以上风险？

由于获取信息存在难度，且面临不同的市场环境，进行海外投资的困难度远高于A股，适合采用弱者思维，放弃极致的收益，从提高胜率的角度出发，通过资产配置来分散风险。

不同国家经济发展处于不同阶段，处于不同的经济周期，风险收益特征不同，在同一时间维度里的基准收益显著不同，为多元化资产配置提供了丰富的可选项。通过搭配收益率负相关或是相关程度较低的资产，达到降低组合回撤和控制波动的效果，使投资者在持有过程有更好的投资体验，坚定持有的耐心。

海外市场中，像美股、日股、欧股这样的较为成熟的市场，机构投资者占据主导地位，定价比较充分，获取超额收益的难度较大，印度股市、越南股市这种新兴市场，波动较大，个股研究难度较高。因此参与海外投资可多选择指数基金产品，首先抓住基准收益，最简单便捷的办法就是借助宽基指数基金。对于进行海外投资多年的投资者，或者有独特研究资源的投资者，可以考虑配置行业主题基金等，追求一些阿尔法收益。