7月规模以上工业企业利润增速加快，企业效益延续平稳恢复态势

8月27日，国家统计局公布数据显示，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%。7月份，规模以上工业企业实现利润同比增长4.1%，增速比6月份加快0.5个百分点，连续两个月加快。

国家统计局工业司统计师于卫宁表示，7月份，随着工业经济高质量发展稳步推进，新动能持续培育壮大、工业生产保持稳定，工业企业利润延续恢复态势，利润增长有所加快，营收平稳增长，高技术制造业引领利润增长，装备制造业利润稳定增长，消费品制造业利润保持两位数增长。

“总体看，规上工业企业效益延续平稳恢复态势，但同时也要看到，国内消费需求依然偏弱，外部环境复杂多变，工业企业效益恢复基础仍需继续巩固。”于卫宁指出。

工业企业利润延续恢复态势，利润增长有所加快

1-7月份，规上工业企业营业收入同比增长2.9%，增速与1-6月份持平。企业营收稳定增长，为利润持续恢复创造有利条件。分行业看，在41个工业大类行业中，有21个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，回升面超过五成。

财信研究院副院长伍超明表示，从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，工业生产增速继续放缓、每百元营收中的成本抬升、工业生产者出厂价格同比持平，均不利于工业利润增速回升，过去两年同期基数大幅走低是推动7月工业利润改善的主因。

分行业看，上游采矿业和原材料制造业利润降幅收窄为主要支撑，汽车制造拖累中游装备制造业利润放缓。分企业类型看，私企和外企资产负债增速放缓速度更快，投资意愿亟待提振。

此外，7月工业企业资产负债率同比降低0.1个百分点，其中资产、负债增速延续2022年二季度以来的回落态势，且近两个月放缓速度加快，表明微观主体主动加杠杆意愿持续偏弱。预计未来工业利润持续修复存在一定压力。

民生证券宏观研究团队指出，三因素框架来看，生产和利润率是支撑。量、价、利润率拆解来看，7月表现为“量上价下、利润率正增”的形势，尤其是生产的优异表现成功拉动了工业企业利润上行。7月工业企业利润答卷中“新质”的含量依旧颇高。此外，7月私营企业利润表现相对强势。

浙商证券宏观研究团队指出，以价换量是当前工业企业经营的主要特征。从量价利润率三要素模型来看，价格是主要拖累项，量是主要拉动项，工业企业营收利润率略好于去年同期水平。

该团队指出，有效需求是当前工业企业利润增速能否企稳的关键，大规模设备更新和消费品以旧换新政策有助于释放市场空间，边际上看，8月专项债加快发行会否带来实物工作量是进一步提升有效需求的重要变量。

产成品库存增速较上月继续提高

数据显示，7月末，规模以上工业企业产成品存货周转天数为20.4天，同比增加0.2天；产成品存货6.47万亿元，增长5.2%。应收账款平均回收期为66.5天，同比增加3.4天；应收账款25.10万亿元，同比增长8.1%。

伍超明指出，7月工业企业产成品库存增速较上月继续提高0.5个百分点，主要与去年同期低基数效应、国内供强需弱导致部分中下游产成品或被动积压、部分上游企业补库相关。往后看，受PPI改善力度趋弱，基数效应先升后降，库销比仍处于高位，以及居民、企业、政府扩大支出动能偏弱等多因素的影响，预计企业库存提升仍面临波折且回升幅度不宜高估。

浙商证券宏观研究团队认为，7月末规模以上工业企业产成品存货同比增长5.2%，较前值4.7%再次冲高，供给快于需求被动垒库较为明显，库销比仍维持高位有所体现。由于工业稳增长供给先行，但需求端如消费、地产投资等仍有较大恢复空间，使得库存被动冲高。

该团队指出，当前库存周期呈现平坦化、跳跃化的新形态，若需求端政策能够及时落地发力则库存有望回落，反之若需求不足而供给继续发力则库存或将继续被动冲高。