宏观政策要持续用力、更加给力 下半年稳增长政策仍有加码空间

7月30日，中共中央政治局召开会议。会议强调，宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。

上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚向贝壳财经记者表示，这次政治局会议主要是针对下半年的短期性形势和重点工作进行的部署。会议提及“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，因此下半年我国宏观政策发力势在必行。

东方金诚宏观首席分析师王青认为，这意味着着眼于“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，下半年稳增长政策还有加码空间。

财政政策或将更加积极 聚焦“双债”协同发力

在财政政策方面，会议指出，要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。要优化财政支出结构，兜牢“三保”底线。

广开首席产业研究院资深研究员刘涛表示，在实施好积极的财政政策方面，会议强调要聚焦“双债”协同发力，即加快地方专项债发行使用进度、用好超长期特别国债。

数据显示，今年1-6月，新增地方专项债发行规模达到1.49万亿元，就完成进度来看，占全年计划3.9万亿元规模不到四成，比去年同期少完成二成左右。而超长期国债上半年完成前6批次超长期特别国债的发行后，下半年7-11月财政部还将按月推进，完成剩余16批次债券的发行。

“债券发行后最重要的是要将其用好，尤其是投向上要上马一些重点领域的重点项目。”曾刚表示，资金筹措相对容易，但让财政政策发挥出应有的效果，就需要重点项目的储备，并将筹集的基金有效地灵用起来，其对市场形成拉动作用。这需要围绕“五篇大文章”、新智生产力等重点领域、薄弱环节来筛选项目。

王青预计，三季度将迎来政府债券发行高峰，融资规模有望达到4.1万亿，高于今年一、二季度的13584亿和19816亿，也高于去年同期的36474亿。这意味着三季度基建投资将保持在8%左右的较高增长水平，继续发挥宏观经济稳定器作用。下半年财政政策在促消费方面还有发力空间，各地也将发放更大规模的消费券和消费补贴。

对于本次会议还要求“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，王青还指出，考虑到2023年和2022年下半年都追加了财政政策工具，不排除今年下半年出台加发超长期特别国债、再发行一定规模的地方政府特殊再融资债券等措施的可能。这些措施有助于加力提振内需，有效化解地方债务风险。

促进社会综合融资成本稳中有降 未来或仍有降息降准可能

货币政策方面，会议要“综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降”。

值得注意的是，这与4月30日的政治局会议的表述略有不同，彼时的表述是“降低社会综合融资成本”。与此同时，7月政治局会议还增加了“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的相关表述。

民生银行首席经济学家温彬认为，这或许预示着稳汇率的政策权重有所上升，进而可能会对进一步降息形成掣肘。

刘涛亦预计，为支持银行体系加大对实体经济的支持，下半年存在再度降准的必要性和可能性；与此同时，随着美联储三季度末可能转向降息，我国政策利率下调的空间还将进一步打开。

事实上，当前社会融资成本已经处于历史低位。除了进一步下调名义利率的可能性之外，曾刚指出，也有另一种可能是保持名义利率不变，其重点在于物价指数是否可以实现温和上涨。

“如果物价指数持续低迷，名义利率有进一步下行的可能。”

曾刚进一步指出，但如果未来CPI上行，作为名义利率与CPI之差的实际利率便自然下行，即实现了社会综合融资成本稳中有降。

针对结构性政策，曾刚认为，其有较大发展空间。在他看来，未来围绕新智生产力等重点领域，央行有望创设更多的结构性货币政策工具。

刘涛亦认为，央行将坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”的原则，在保持再贷款、再贴现政策的稳定性的同时，对部分到期专项再贷款工具可能追加新额度，鉴于碳减排支持工具、普惠小微贷款支持工具、普惠养老专项再贷款将于今年底全部到期，不排除下半年对于相关专项再贷款工具进一步追加新的额度，以利于配合做好绿色金融、普惠金融、养老金融等文章。

此外，刘涛还指出，丰富公开市场操作工具的应用。通过二级市场国债买卖、正/逆回购交易、现券交易、央行票据交易等长中短期工具的灵活搭配，共同营造适宜的流动性环境。

增强宏观政策取向一致 发挥经济大省挑大梁作用

会议还指出，要切实增强宏观政策取向一致性，形成各方面共同推动高质量发展的强大合力。要继续发挥好经济大省挑大梁作用。

事实上，增强宏观政策取向的一致性已成为今年以来宏观政策的主基调。多位分析人士指出，这也是为了减少政策的合成谬误，将各项政策的效果发挥得更好。

王青认为，这是指下半年各类宏观政策都要保持稳增长取向，各部门在出台政策措施过程中，要全面评估可能带来的影响，慎重出台有可能产生需求收缩效应的政策，多安排有助于需求扩张的政策。

此外，曾刚亦指出，宏观政策协同发力一方面可以让财政支出得以有效地使用，另一方面也可以依靠货币政策来撬动更多商业性资金进入相关领域。”曾刚进一步表示，从总量上，协同发力的货币政策从总量上可以起到拉升经济发展的作用。同时，央行在实施结构性政策时，会与财政政策的支出领域和方向保持一致，亦可加快重点领域发展，这对长期经济增长具有积极意义。