美国6月CPI大降温：黄金大涨美元收跌 降息预期交易或开启

当地时间7月11日，美国劳工部公布数据显示，今年6月美国消费者价格指数同比上涨3.0%，涨幅较5月收窄0.3个百分点，6月美国CPI环比下降0.1%，为四年来首次转负。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.1%，较5月环比涨幅收窄0.1个百分点；核心CPI同比上涨3.3%，回落至2021年4月以来最低水平。

美国6月CPI全面降温，数据公布后，市场对美联储将于9月降息的预期回升至100%，全年累计降息幅度上升10bp至60bp；2年和10年美债收益率均下降10bp左右至4.53%和4.20%；美元指数一度贬值0.8%至104，黄金上涨1.1%至2411美元/盎司；美股涨跌不一，截至收盘，标普500、纳斯达克指数分别下跌0.9%、2.0%，道琼斯指数上涨0.1%。

6月CPI全面降温，通胀压力进一步缓解

数据显示，6月上涨的指数包括住房、汽车保险、家装、医疗保健和个人护理。而机票价格、二手车和卡车以及通信服务的价格指数则在当月出现下降。能源指数本月环比下降了2.0%，与前一个月的降幅相同。食品指数环比上涨了0.2%。

从分项来看，通胀超预期回落主要受此前黏性较强、权重较高的住房分项拖累，其他核心服务业整体偏弱。半黏性通胀方面，核心商品环比边际小幅回落，连续4个月为负。非黏性通胀方面，能源分项仍然偏弱，食品分项小幅回升。

国盛证券首席经济学家熊园团队认为，美国6月CPI与核心CPI同比均低于预期，分别创下39、38个月最低。“超级核心通胀”连续2个月环比为负，指向通胀压力进一步缓解。根据测算，7月美国CPI和核心CPI同比可能持平，下半年CPI同比仍有小幅回落空间，核心CPI同比基本走平。

招商证券宏观经济团队指出，往后看，房租项和二手车价格有望成为趋势性的通胀下行动力，对冲国际原油价格反弹和机动车保险价格的压力。

不过华金证券研究所所长助理、首席宏观分析师秦泰认为，油价渗透导致的核心CPI下降是暂时的，薪资可能很快重新成为驱动美国核心通胀的主角，小幅的“二次通胀”概率仍然很高。

开源证券宏观经济团队认为，6月美国通胀与就业数据或不能帮助美联储决定在9月份进行首次降息，需要更加关注7、8月份通胀趋势。虽然当前通胀向下趋势更为明朗，但由于2024年一季度对通胀走势出现误判，向市场释放了较为鸽派的信息，最终出现核心通胀反弹，因此认为美联储或更将关注7、8月份的通胀数据。

美联储9月降息几成定局，不排除提前向市场沟通降息意向

本周鲍威尔在国会听证会上表态，尽管尚不确定价格会否持续放缓至2%的目标，但是近期价格数据确实显示出了更多温和进展，站在美联储关注的通胀和劳动力市场两个角度来看，9月美联储降息条件基本具备。

华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，美联储9月降息几成定局，随着名义增长快速下降，提前至7月降息逻辑上更为顺畅，但时间上较为仓促。考虑到美联储作为最重要参考的通胀和就业数据均为滞后指标，目前趋势显示，美国经济增长可能在明显减速。美联储大概率在8月中下旬向市场沟通9月降息意向，但不排除在7月底就有所暗示。

财通证券宏观首席分析师陈兴指出，美联储或将在三季度降息，同时需警惕7月降息的可能。首先，降息条件已经达成。历史经验表明，美联储降息往往提前于市场预期。本月CPI同比增速回落至3%，此外，商品和服务价格领先指标均表明未来通胀压力仍在持续缓解。综合来看，降息或在三季度首次开启，并且在即将到来的7月底会议上降息不无可能。

华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示，美联储还面临一些不确定性，或不阻碍9月降息。不确定性主要在于三个方面，一是房价增速仍然偏高，二是赤字率较高，三是美国大选的影响。以上不确定性可能未必影响9月降息，但可能会影响到首次降息落地之后的降息步伐。

熊园团队指出，目前美国通胀已基本满足降息条件，就业也十分接近降息条件，若后续数据不再明显超预期，则美联储9月开始降息、年内降2次是大概率事件。考虑到年内仅剩4次会议，并且美国经济和通胀仍有韧性，降息超过2次的可能性很低。目前市场降息预期已打得过满，短期乐观情绪有望延续，但后续需要警惕“利好出尽”导致的调整。