上市公司回购金额创历史同期新高，回购或成为稳定股价的常规战术

6月24日晚，多家A股公司披露回购或增持计划相关的公告。今年以来，A股上市公司回购金额创历史同期新高，并已经超过2023年全年A股市场的回购金额。

市场人士表示，上市公司回购能够向市场传达企业盈利稳定以及价值被低估的积极信号，对股价具有积极效应，也是稳定股价、维护市场健康、提高投资者回报的重要手段。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对新京报贝壳财经记者表示，今年上市公司回购金额创历史同期新高，这既是政策引导的结果，也是上市公司市值战略的体现。我国鼓励回购的政策引导是积极有效的。而且，上市公司回购自家股票，有助于稳定股价、提升投资者信心、优化公司资本结构或推动股权激励。

“在当前经济环境下，随着市场不确定性增加，上市公司通过回购来传递出对公司未来发展的积极预期，有助于稳定市场情绪，吸引更多投资者参与。此外，回购可以是资金使用效率提高的路径。”田利辉认为。

他提到，新“国九条”鼓励上市公司依法注销回购的股份，这有助于减少流通股数量，提高每股收益，从而助力提升股价, 提升股东每股价值。回购规模的扩大不仅意味着上市公司对于政策精神的积极践行，也意味着市场对这种策略的认可度在提升，公司可能更倾向于通过回购来优化资本结构和提升市场信心。不过，回购并不总是长期增长战略的最佳选择，需要根据公司的具体情况和市场环境来决定。

“回购潮”与“市场底”存在一定相关性

德邦证券首席经济学家芦哲团队指出，从政策端看，回购政策的重大修订与完善大多出现在历史大底附近，其本质是弱市环境下支持政策的一环，对于底部具有一定的指示意义。而从上市公司实际的回购行为上看，其与相关政策的出台环环相扣，上市公司的集中回购行为一般也发生在市场调整或整体估值偏低的阶段。

回顾来看，2018年末至2022年末，A股共发生过三轮较大的“回购潮”。以月度期间预计回购金额观察，回顾前三轮较大的“回购潮”可以发现，上市公司集中宣布回购均发生在市场调整或整体估值下行的阶段，与大盘点位或估值的阶段性底部或均相距不远。

“回购潮”与“市场底”存在一定的相关性，其本质是“回购效应”对股价形成了支撑，回购行为可能通过增厚每股盈利或净资产收益率、改善资本结构、信号传递效应等途径影响股价。通过对具体回购数据的分析，可以发现“回购潮”对市场底部的支撑一是基于其在短期的公告效应，二是基于其在中期维度对于个股的累计超额收益亦能够形成一定积极影响。

在短期内，回购预案具有明显的公告效应。回购公告在预案日当日或后一交易日存在明显的公告效应，在当日具有显著的超额收益。拉长时间看，回购公司在一年左右的时间内也能维持一定的平均累计超额收益。

光大证券金融工程首席分析师祁嫣然研究发现，目前A股绝大多数回购是利用自有资金进行的，利用自有资金进行的回购事件发生后具有稳定的超额表现。不同回购比例事件短期表现没有明显差异，但更长期地看，回购比例低于0.1%以下的事件表现相对一般，而回购比例在1%以上的事件具有相对优势。

开源证券分析师任浪认为，A股回购潮大多出现于市场底部。回顾历史发现，回购对股价和估值低位的指示作用显著。从回购的效果看，A股股份回购的实施对股价有明显支撑效力。其中，中小市值的公司回购占比高效果好；高比例回购后股价表现明显更优。

近期上市公司回购积极，央国企市值管理动力强潜力大

2023年12月，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，推动上市公司重视回购、实施回购、规范回购，积极维护公司价值和股东权益。

今年2月，康缘药业宣布使用自有资金1.5亿-3亿元进行回购注销后，3天股价涨幅高达27%，公司深度认同自身价值，引发了市场的关注。

信达证券策略团队统计发现，2023年底至2024年5月20日，上市公司回购金额为1442.17亿元，月均回购规模为284.64亿元，月均回购规模高于2016年至2023年的所有年份。数据显示，近期上市公司回购表现积极。

申万宏源研究策略团队指出，在全部A股上市公司中，央企的市值管理动力最强、潜力最大。A股央企的回购注销和大股东增持规模尽管相对有限，但其更加灵活，或将成为越来越多“稳定股价预案”中的常规战术选择。

该团队指出，回购和增持是止跌信号，尤其重视注资类定增增持。分析A股央企在回购注销预案日、大股东增持计划披露日前后半年的股价走势，公告日往往即是股价拐点。以2022年-2023年三季度期间13家回购注销的央企为例，其在发布回购预案前120个交易日平均下跌10.7%，在此后120个交易日平均上涨22.8%。

财通证券首席策略分析师李美岑指出，回购已成为央企管理股价的重要工具。2020年至今，央国企发布的回购预案数量逐年递增，2023年创新高。回购规模上，近两年央国企回购规模稳定在140亿元左右，占全市场回购比重再度回升。

从过去1年内，央国企发布回购预案后的市场表现来看，预案日后1周到3个月内，央国企上市公司相对沪深300均有正的超额收益。经盈利、现金等筛选后的个股超额更为明显，一个月、三个月区间超额收益约3%-9%。