“国联+民生”“浙商+国都” 券商并购整合按下加速键

5月16日，国联证券再度一字涨停，封单额超34亿元。截至5月16日收盘，国联证券报收12.66元/股，总市值359亿元。

5月14日晚，国联证券宣布，拟以11.31元/股的价格通过发行A股股份的方式，向国联集团、沣泉峪等46名交易对方购买其合计持有的民生证券100%股份，并向不超过35名特定投资者募集不超20亿元的配套资金用于发展民生证券业务。5月15日，国联证券复牌后一度涨停，涨停价封单超820万手，近95亿元。

近日，多家券商并购整合迎新进展。5月8日-5月10日，浙商证券三天内连发两则计划参与国都证券股份竞拍的公告。

华龙证券分析师杨晓天认为，券商行业并购重组仍然是2024年投资主线，头部券商通过并购重组、组织创新等方式做优做强，中小券商差异化发展、特色化经营的行业特征得到进一步验证，券商板块并购重组将持续发酵，行业将持续受到并购重组事件催化。

国联证券出手背后：民生证券投行业务“抢眼”

4月25日，国联证券就曾表示，筹划通过发行A股股份的方式收购45名交易对方所持的民生证券95.48%的股份。而在5月14日，国联证券又宣布，拟收购民生证券的股份比例提升至100%。

国联证券称，民生证券拥有分布在全国近30个省的经纪业务分支机构及具有显著竞争优势的投资银行业务。本次交易完成后，上市公司的投资银行业务、证券经纪业务等实力将得到全面显著提升。

从业绩上看，2019年-2021年，民生证券营收、归母净利润均稳步增长。民生证券虽在2022年营收、归母净利润分别同比下降46.43%、82.76%至25.32亿元、2.11亿元。但在2023年，民生证券实现营收37.99亿元，同比增长50.05%；归母净利润6.81亿元，大涨超两倍。

官网显示，2020年到2022年，民生证券保荐IPO上市数量68家，行业排名第5位；2020年到2022年，民生证券保荐IPO过会数量84家。截至2023年底，民生证券在审IPO数量行业排名第5。

而近三年，国联证券归母净利润持续下滑，2023年增收不增利，营收同比增长12.68%至29.55亿元，归母净利润同比下降 12.51%至6.71 亿元。其中，收入占比最高的经纪及财富管理业务收入同比下降3.62%至7.49 亿元，投资银行业务收入同比微增0.72%至5.17亿元。

今年Q1，国联证券营收、净利双双下滑，仅实现营业收入1.73亿元，同比下降74.44%，净亏损2.19亿元，同比下降205.5%。

东吴证券研报指出，民生证券投行业务属行业第一梯队，2023年A股IPO承销规模 200.67 亿元，排名行业第6位，远超国联证券。待整合完成后，国联证券投行业务能力预计将大幅提升。

另外，上述研报认为，参考2023年情况，若不考虑摊薄，国联证券与民生证券合计归母净资产335.71亿元，叠加后续通过定增募集配套资金，预计合并后归母净资产可排名行业第20位。

多家券商并购整合迎新进展，能否实现“1+1>2”

并购整合有新进展的券商不止国联证券、民生证券。

5月8日，浙商证券宣布，董事会同意公司参与国华能源所持国都证券4.49亿股股份的竞拍。5月10日晚间，浙商证券又称，同方创投、嘉融投资公开挂牌转让其分别持有的国都证券5.9517%股份、1.4642%股份，转让底价分别为9.11亿元、2.24亿元；前述两笔挂牌转让为捆绑转让，合计转让股份比例为7.4159%，浙商证券拟参与上述竞拍。

早在3月29日，浙商证券曾发布公告称，公司拟通过协议转让方式受让5名转让方合计持有的国都证券19.1454%股份。如上述交易全部顺利完成，浙商证券将成为国都证券的第一大股东。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对贝壳财经表示，国联证券并购民生证券，浙商证券收购国都证券股权等案例表明券商行业并购逐步风起云涌。政策背景方面，监管层明确鼓励培育一流投行及投资机构，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。并购是做大进而做强、做优的重要路径。

从中外对比看，即使是中国的“券商一哥”与发达国家知名券商相比仍有不小差距。市场化的并购有助于做大，提高资产规模。

不过，对于券商并购后的结果，券业资深人士王剑辉对贝壳财经指出，并购会改变券商行业竞争格局，但是不一定能使并购后的相关券商更好。并购不是绝对的保证，只是一种方式和手段，并购真正的难点在于双方后期整合情况和文化融合情况。

王剑辉进一步指出，正因为看到了并购后期融合的难度，所以并购并不是券商普遍选择的方式。并购逐步增加会使得券商行业常规业务方面呈现“红海”竞争格局。券商并购后要更有竞争力，应该扬长避短，如在交易能力、投研能力或销售能力上突出长处个性化竞争。只有形成独特竞争力，才能出现“1+1>2”的结果，对券商行业带来良性推动。