“北向互换通”启动一周年，持续优化机制交易活跃度有望提升

人民币利率互换交易机制“互换通”迎来上线一周年。“互换通”又称“北向互换通”，全称为内地与香港利率互换市场互联互通合作，于2023年5月15日正式上线。自业务上线以来，交易清算等机制安排运转顺畅，境内外投资者积极踊跃参与，业务量持续上升。

“互换通”业务按月计算的日均成交名义本金增长近3倍

一年来“互换通”业务整体上体现出良好的发展态势，为境内外投资者开展人民币资产配置提供了便利、高效的风险管理工具。

截至2024年4月末，20家境内报价商与58家境外投资者，累计达成人民币利率互换交易3600多笔，名义本金总额约1.77万亿元人民币，日均成交名义本金约76亿元人民币，按月计算的日均成交名义本金增长近3倍，从上线首月日均约30亿元人民币增至2024年4月日均120亿元人民币以上。

汇丰银行有限公司副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋表示，过去一年，各类境外投资者通过“互换通”积极参与到流动性更好、交易品种更丰富的境内人民币利率互换市场，运用衍生品工具更好地管理利率风险。“互换通”为中国债券市场的发展增添了新活力，境内人民币利率互换市场的活跃度不断提升，境内外金融市场的联动也在日益增强。

中国银行深圳市分行大湾区金融研究院研究员王巍指出，2023年5月15日，为贯彻落实党中央、国务院关于稳步推进我国金融市场对外开放的战略部署，内地与香港利率互换市场互联互通合作正式上线，意味着内地与香港金融市场双向互联互通机制由股、债、理财进一步扩展至利率衍生品。

渣打金融巿场部香港兼大中华及北亚区主管曾继志表示，“互换通”自启动以来，取得相当显著的成效。随着巿场对其运作越来越熟悉，国际投资者对“互换通”北向交易的需求不断增加，积极通过使用内地的金融衍生工具，更有效地管理利率风险。这有助于推动内地金融衍生工具巿场的发展，进一步加快人民币国际化的步伐。“互换通”的成功推进，再次凸显香港独特的“超级联系人”和国际金融中心地位，别具优势地协助国际投资者进入中国内地庞大的金融巿场。

优化互换通机制安排，将拓宽产品选项提升机制效率

2024年5月13日，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局在充分总结“互换通”运行经验、认真听取境内外投资者意见建议的基础上，对“互换通”机制安排进行了优化。

本次优化对互换通各项功能及配套服务进行了完善和升级，根据联合公告，优化措施有三点，第一是丰富产品类型，推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约，与国际主流交易品种接轨。

第二是完善配套功能，推出合约压缩服务及配套支持的历史起息合约，便利参与机构管理存续期合约业务规模，降低资本占用。

第三是推出其他系统优化和优惠措施，降低境内外投资者业务参与成本。内地与香港监管机构将指导两地金融市场基础建设机构，继续稳妥有序推进互换通业务合作，持续完善各项机制安排。

对此，香港特区政府表示，“互换通”在去年5月落实以来一直运作顺畅，投资者参与持续上升，为投资者提供便利和高效的风险管理工具。此次优化安排将拓宽“互换通”下的产品选项，提升机制效率和降低参与成本，进一步满足境内外投资者的多元风险管理需求，促进市场交易。

曾继志指出，香港与内地监管机构推出“互换通”优化措施。这些优化措施将丰富产品类别，提供更有效的合约提前退出机制，使投资者可进行“平仓”活动；并完善配套功能，推出合约压缩服务及配套支持的历史起息合约，有效降低投资者的资本需求，使投资者可以更灵活地进行“互换通”北向交易。

张劲秋表示，在“互换通”开通一周年之际，监管机构推出一系列优化功能，将推动境内市场与境外市场的交易品种和交易习惯进一步接轨，有利于境外投资者更有效地管理现金流，在交易中提高保证金的使用效率，并且提升境外投资者参与内地银行间利率互换市场的便利性。

展望未来，中国经济的持续回升向好为境外投资者提供了稳定的宏观环境，与此同时，监管机构不断推动各项业务开放和优化措施落地，也为投资者创造了良好的投资环境。这些使得人民币资产的投资价值不断提升，并将继续推动更多境外机构将人民币资产作为他们全球资产配置的重要组成部分。”

王巍指出，随着“互换通”业务的不断发展，境外机构人民币资产投融资及风险对冲管理的需求将不断深入，境内金融机构可充分挖掘金融市场全产品链价值，为客户提供一揽子跨境金融服务。同时，境内金融机构通过与境外机构的接触，可更好地开展对全球市场的研判，发现交易及投资机会。

王巍建议境内金融机构，未来一方面要不断提升衍生品金融服务专业水平，全面提高报价和代理清算能力，以适应交易规模不断扩大及与交易品种日益丰富的发展需要。另外境内金融机构可积极发挥全球布局优势，通过多元化的配套金融服务为客户创造更大价值。此外，境内金融机构可以加强与集团海外行联动，在互荐客户、办理衍生品业务切分集团额度、新产品开发上积极合作，并协助开展跨境清算及托管等服务。