卢敏放卸任后，妙可蓝多还是蒙牛寻找新增长的希望吗？

文｜Tinney

5月9日，“妙可蓝多CEO反思股价大跌”登上热搜。

“去年我的财务报表不好，我也很难过，我们股票从84块钱跌到今天不到13块钱，几十亿身价没有了。”妙可蓝多CEO柴琇在一场活动上表示，“在这个过程，我也在反思，特别是去年业绩，就是因为供应链问题，成本上涨过亿”。

数据显示，2023年妙可蓝多营业收入约40.49亿元,同比减少16.16%；归属于上市公司股东的净利润约6344万元，同比减少53.9%。

就在不久前，妙可蓝多发布2024年第一季度的财报，与一个月之前公布的2023年年报表现不同的是，今年一季度妙可蓝多归母净利润涨幅达70.63%，整体表现为“增利不增收”。

与财报同一天发出的，还有妙可蓝多更换董事公告。公告指出，卢敏放和郭永来因工作变动申请辞任，辞职生效后，将不再担任公司及子公司任何职务。

众所周知，此前几年卢敏放一直担任妙可蓝多大股东蒙牛的总裁，但在3月26日，蒙牛却突然宣布卢敏放卸任公告，如今仅相隔一个月，卢敏放又卸任妙可蓝多职务。

对于卢敏放的突然卸任，市场中不乏有观点认为是因蒙牛近几年增速放缓、业绩表现不佳的缘故。其中，收购后业绩迅速变脸的妙可蓝多最引人关注。

截至5月10日，妙可蓝多收盘价为14.39元/股，较2021年高点缩水超80%。2021年，蒙牛曾以29.71元/股的价格认购近30亿元，截至目前，仅这笔定增已浮亏近15亿元。

此前，妙可蓝多代表的奶酪业务一直被蒙牛视为新增长的突破点，但近几年妙可蓝多却陷入业绩增速疲软，2023年更是营利双降，被收购后也并未给蒙牛带来多大助力。

如今，妙可蓝多一季度终于再次实现净利润正增长，不知其能否保持盈利表现，让蒙牛再拾对奶酪业务成为新增长的期望？

01

奶酪业务,公司的“晴雨表”

作为奶酪市场的头部品牌，妙可蓝多的市占比在逐年增加。

根据凯度消费者指数家庭样组，在2023年中国奶酪品牌销售额中，妙可蓝多奶酪市场占有率超过35%，奶酪棒市场占有率超过40%。

但是，即便市场占比难有对手，妙可蓝多的业绩表现却并不乐观。被蒙牛并表的第一年，公司业绩直接营利双降，归母净利润腰斩。

有2023年表现不佳的业绩对比，今年一季度妙可蓝多反而归母净利润大涨。

不久前，妙可蓝多发布2024年一季度财报。据报告显示，公司第一季度实现营业收入9.5亿元，同比下滑7.14%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长70.63%。

要知道，妙可蓝多上一次季度盈利实现增长还是在2022年第三季度，而营收则在2023年遭遇八年来首降。

从业务来看，妙可蓝多液态奶、奶酪和乳制品贸易的收入分别为8106万元、7.85亿元和8234万元，同比分别增长0.38%、-3.28%、-35.80%。

三个业务中两个收入下滑，唯一正向增长的液态奶也仅是微增。对此，妙可蓝多在去年年报中就有指出：主要受宏观环境导致的市场变化影响。

不仅如此，妙可蓝多奶酪业务收入占总营收的83.05%。这表示公司较为依赖奶酪业务，营收结构较为单一，若奶酪行业出现较大环境波动，妙可蓝多的抗风险能力较低。

事实上，如今奶酪行业增速已经在逐渐放缓。

据浦银国际研报显示，中国奶酪行业零售2022年市场规模为142.94亿元，同比增长约9%，而此增速在几年前高达20%以上，对比来看下滑明显。

此外，在乳制品上，据尼尔森数据显示，此前三年乳制品全渠道收入分别同比上涨7.90%、-6.50%、-2.40%。映射到企业面便是业绩承压。整体而言，2023年国内消费需求呈现弱复苏趋势。

乳酪行业增速趋缓、乳制品行业全渠道收入下滑、再加上如今液态奶市场饱和，妙可蓝多的三个业务，都受制于市场的整体环境影响，此种背景下，妙可蓝多业绩承压明显。

02

降本增效，挤出来的利润增长

在妙可蓝多2023年年报中，公司归母净利润为0.63亿元，到了今年一季度，公司归母净利润就已经录得0.41亿元。仅今年一季度的利润就达到2023年全年利润的三分之二。

一季度利润的突然大涨，与妙可蓝多一年来实行的“降本增效”有一定关系。

实际上，在2023年下半年，妙可蓝多便大力推行“降本增效”，如今公司“三费”支出进一步得到降低。

今年一季度，公司销售费用从去年同期的2.48亿元下降至2.13亿元，同比降幅14.11%；管理费用从0.59亿元下降至0.51亿元，同比降幅11.87%。只有财务费用从负数升为0.07亿元，其原因为利息收入下滑。

整体而言，妙可蓝多的降本增效有一定的效果，但不可否认，公司22.42%的销售费用率仍不算低。

此外，公司研发费用也有所下降，从0.11亿元下降至0.1亿元。可以看出，相比于销售费用2亿多的支出，研发费用的投入甚至不到销售费用的一个零头，这也表示妙可蓝多存在“重营销轻研发”的问题。

这个问题，妙可蓝多存在已久。

2019年到2021年，妙可蓝多的销售费用从3.59亿元增长至11.59亿元，期间各年增长幅度高达75%、98%、63%。2022年，妙可蓝多销售费用放缓，但仍增加至12.19亿元，销售费用率25.24%。

2023年，在业绩双降的背景下，销售费用才有所消减，下滑至9.39亿元，同年销售费用率为23.19%。

而研发费用，除了2022年，其他几年的相关支出都不到5000万。

会出现这种情况，与市场本身的产品性质也有关。

一直以来，奶酪市场本身并没有什么技术壁垒，是一个准入门槛低，产品同质化严重的行业。而妙可蓝多依靠的，无非是先发优势和大力营销。

近年来，行业竞争者不断增加，在一个同质化严重的行业中，相比研发创新也玩不出花样的产品，用营销扩大市场份额的方式反而更适合妙可蓝多。

即便是在业绩双降的2023年，妙可蓝多依旧拿出总营收13.68%的资金用来打广告。就在不久前妙可蓝多的新品发布会上，公司高调宣布新品牌形象代言人为王一博。

柴琇表示：“我们在打造妙可蓝多的企业品牌护城河。”

得益于广告打得“响”，妙可蓝多也确实迅速在消费者心里扎下根基。

不过，加大营销也为妙可蓝多带来后遗症。

从核心盈利数据来看，妙可蓝多毛利率从32.69%上升到33.09%；净利率从3.35%上升到4.35%。虽然整体都有所增长，但毛利率和净利率的差距也相当明显。

不断加大营销的后果，就是净利率连续7年低于5%。也难怪公司营收明明突破40亿元，利润却常年在1亿元上下徘徊。

如今，妙可蓝多降低对销售费用的投入，利润自然凸显出来。

另外，在一季度报告中，还有一笔计入当期损益的政府补助264.5万元，也一定程度上粉饰了公司利润。

值得一提的是，妙可蓝多目前的短债风险也不小。

一季报中，公司短期借款8.89亿元，应付票据1.5亿元，一年内到期的非流动负债0.5亿元，短债合计10.89亿元，但同期的期末现金及现金等价物余额仅为10.11亿元，无法完全覆盖短债规模。这表示妙可蓝多或许存在流动性风险及偿债风险。

但妙可蓝多背靠蒙牛，有如此粗的“大腿”在，似乎也不用担心。

03

蒙牛成最大“韭菜”

蒙牛是妙可蓝多的“大腿”，但蒙牛对妙可蓝多的这笔投资却并没有达到预期效果。

自常温液态奶市场进入增长封顶、市场饱和的状态后，蒙牛一直在寻找新增长的突破点。

此前几年，在卢敏放带领下的蒙牛，一度将以妙可蓝多为首的奶酪业务，视为有机会成为蒙牛第二个百亿板块的业务，奶酪业务也顺理成章成为蒙牛最重视的第二增长曲线。

早在2020年，蒙牛就出资2.87亿元购买妙可蓝多5%的股份，顺利成为妙可蓝多股东，后又出资4.58亿元增资妙可蓝多子公司吉林科技。

彼时的妙可蓝多，业绩连续四年保持高增长，营业收入从2016年的5.12亿增至2020年的28.47亿，俨然一颗冉冉升起的“奶酪”新星。同时，其财务状况也出现问题，亟需一位“白衣骑士”救急。

据传言，妙可蓝多曾接触过伊利，但伊利透露的意思是要自己干，此时，蒙牛抓住时机，与妙可蓝多达成合作。

或许在当时的蒙牛看来，如果自己在奶酪市场从头做起，则需要一系列布局，并要面对越发激烈的竞争，而当时市场已经有妙可蓝多等实力较强的玩家。相比之下，直接拿下已经在奶酪市场占有一席之地，并且在消费者面前混到眼熟的妙可蓝多，似乎是个更好的选择。

2021年，蒙牛再次出资30亿元定增妙可蓝多，持股比例也上升至28.47%，一跃成为第一大股东。

直至2023年底，蒙牛经过多次增资，已经手握妙可蓝多36.43%的股份，远超妙可蓝多创始人柴琇14.81%的股份。自此，蒙牛成功将妙可蓝多收入麾下。

在此期间，内蒙蒙牛和蒙牛乳业还分别出具了《关于进一步避免同业竞争的承诺函》，承诺将奶酪和相关原材料业务注入妙可蓝多，妙可蓝多则通过资产处置等方式退出液态奶业务。

这表示，蒙牛将奶酪业务的希望全面交给了妙可蓝多。

但估计蒙牛也没想到，在收购妙可蓝多后，妙可蓝多业绩会突然开始变脸。

数据显示，妙可蓝多营收增速在2020达到历史最高峰63.2%后，便开始断崖式下滑。2021年妙可蓝多增速下滑至57.31%；到了2022年，直接只剩个位数7.84%；2023年甚至降至负数。也是这一年，妙可蓝多被并表进蒙牛。

与此同时，奶酪行业迎来竞争白热化。除了常温奶老牌巨头伊利，外资品牌百福吉和乐芝牛，像是妙飞、奶酪博士等新品牌也迅速冒头，加速进场瓜分市场份额，妙可蓝多也被迫卷入价格战。

奶酪行业的增长红利逐渐消退，市场从蓝海变为红海......

据市界报道，一位接近蒙牛的人士表示：“蒙牛内部在想办法，全力以赴救妙可蓝多。”

一场收购案，蒙牛买回来一个“包袱”，估计蒙牛心里也是五味杂陈。

业绩上，妙可蓝多未能提供蒙牛多大助力，蒙牛重视的第二增长曲线妙可蓝多也未能撑起，为了这笔收购，蒙牛更是投入大价钱导致商誉激增。

如今，一度看好妙可蓝多和奶酪业务的卢敏放已经卸任，未来蒙牛是否还会将妙可蓝多代表的奶酪业务作为突破新增长的“利剑”，仍不好说。

而妙可蓝多需要面对的问题是，减少营销支出后该如何保证市场份额优势，通过压缩费用支出、降本增效得来的利润增长，又能维持多久？

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