4月物价数据温和回升，市场人士预计未来居民消费仍有修复潜力

5月11日，国家统计局公布数据显示，4月全国居民消费价格同比上涨0.3%，环比上涨0.1%，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.2%。

广开首席产业研究院资深研究员马泓指出，4月价格剪刀差同比为增长2.8%，较3月向下收敛0.1个百分点，连续第2个月高位回落。本月价格剪刀差收窄的内涵与前月并不相同，表现出CPI与PPI同向回升，且PPI回升速度略快一点，表明工业企业对消费持续需求复苏变得敏感。

CPI环比由降转涨，同比涨幅略有扩大

国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，4月份，居民消费需求持续恢复，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅扩大。扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.2%，上月为下降0.6%；同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。据测算，在4月份0.3%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.1个百分点，今年价格变动的新影响约为0.4个百分点。

国金证券首席经济学家赵伟团队认为，4月CPI同比涨幅扩大至0.3%、高于市场预期的0.2%，非食品项涨价是支撑CPI超预期上涨的主因。从分项环比来看，食品项环比降幅收窄至-1%、与近年均值大体相当，非食品项环比超季节性涨价至0.3%、影响CPI环比上涨近0.27个百分点。

另外，非食品项涨价主因服务价格修复、原油链支撑等，食品端供给仍有压力。具体来看，非食品中，清明假期在出行增多等带动下，机票、交通工具租赁、住宿旅游等合计影响CPI环比上涨0.12个百分点；原油、黄金涨价等影响CPI上涨0.15个百分点。食品中，鲜菜、鲜果等供给依然充足，猪价拖累减小、涨价弹性还待跟踪。

马泓预计，展望5月，翘尾因素对CPI的拖累程度将缓解0.1个百分点，食品价格总体持稳，非食品价格在能源价格抬升、旅游需求看涨的带动下走高，预计5月CPI环比增长0.1%，同比增长0.5%。

东方金诚高级分析师冯琳指出，4月CPI同比上涨0.3%，连续三个月保持正增长，涨幅较上月回升0.2个百分点。主要原因有两个：一是当月猪肉价格同比涨幅扩大，蔬菜价格同比由负转正，有效对冲了水果、鸡蛋价格同比降幅扩大的影响，近期对CPI拖累较大的食品价格同比跌幅在4月没有扩大，继续保持在-2.7%的水平。二是受国际原油价格上涨，以及上年同期基数下沉等因素影响，4月非食品价格同比涨幅扩大了0.2个百分点，是推升当月CPI整体涨幅的主要原因。

展望未来，主要受上年同期价格基数走低，居民消费仍有修复潜力，以及前期原油、黄金上涨还会继续向国内传导等因素影响，5月CPI同比将小幅扩大至0.5%左右；后期伴随猪周期价格见底、消费修复及价格基数持续处于低位，CPI同比涨幅还有小幅扩大趋势，但未来几个月突破1%难度较大。

PPI环比有所下降，同比降幅收窄

董莉娟表示，4月份，工业生产继续恢复，部分行业需求阶段性回落，全国PPI环比有所下降，同比降幅收窄。据测算，在4月份-2.5%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-1.8个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.7个百分点。

赵伟团队认为，新涨价等因素是拖累当月PPI同比回落的主因。大类环比中，生产资料环比降幅扩大0.1个百分点，采掘和加工降幅均扩大，原材料持平上月；生活资料环比持平于-0.1%，耐用消费品拖累明显、或与原材料涨价传导等有关，食品、一般日用品等环比回升。分行业来看，原油、有色链价格回升，黑色链价格回落，或指向内外需修复弹性各异。

马泓表示，低基期因素、输入型通胀压力可能会带动PPI同比加快收敛步伐，预计5月PPI同比为下降 2.0%；相应地，价格剪刀差将加快向下收敛步伐，产出缺口有望进一步收窄，供需结构更加趋于平衡，有利于经济平稳运行。

冯琳认为，在国际原油以及海外定价的铜、铝等有色金属价格延续上行背景下，4月PPI环比跌幅反而有所扩大，同比则连续第19个月处于负增长状态，主要是受国内定价的钢铁、水泥、煤炭等商品价格下跌拖累。

展望5月，受钢铁、水泥等工业品价格回暖，煤炭价格有望触底反弹，以及有色金属价格仍处高位带动，PPI环比有望止跌回升。但国内工业品价格大幅上涨的动力仍然不足，加之4月下旬以来国际原油价格大幅回调，5月PPI环比涨势料将有限，预计涨幅在0.2%左右。在环比转升以及翘尾因素拖累减弱两方面因素作用下，预计5月PPI同比跌幅将收敛至-1.5%左右。