人民币要换锚？央行购债不表示以国债为新锚！货币购买力才是真锚

人民币的锚是什么？未来会不会换锚？这两个问题最近成为了网上热议的话题，原因是央行透露未来可能会在二级市场购买中国国债，于是有人就自作聪明地认为未来人民币的发行将以国债为锚。这种“奇葩”的观点只能忽悠缺乏基本经济常识的人，其中存在巨大的逻辑问题，为什么这么说呢？先来谈谈人民币长期以来的锚。

2001年中国加入WTO，之后成为世界工厂并实现了大量贸易顺差，2007年我国GDP实际增速达到了惊人的14.23%，以外贸拉动经济的发展模式给我国带来了大量外汇。根据规定，国内企业赚到外汇后需要与央行进行结汇，也就是把各类外汇换成人民币在国内适用，由于美元是最主流的贸易货币，美元在一定意义上成为外汇代名词。

假设汇率为1：8，外贸企业每赚得1美元央行就要创造出8元人民币的基础货币与其兑换，1万亿美元便是8万亿元人民币的的基础货币，再经过货币乘数创造出数十万亿元的派生货币。

我们可以发现创造出来的人民币是以通过对外贸易赚回来的美元为基础的，这叫外汇占款，所以长期以来人民币的锚就是美元。

第二，无法以中国国债为新锚的原因。

从长远角度来看以外国货币作为本币发行的锚终究不是持久之计，尤其当中国经济强大起来后得摆脱“看别人脸色”的状态，寻找新的货币发行之锚是该提上议事议程了。不过，部分人认为央行未来会以中国国债为锚显然是错误的，原因有二。

一是会背上沉重的债务负担。国债专指中央政府发行的债券，截至今年3月末中国国余额为29.8万亿元，相比庞大的地方政府债务而言不算高。如果真以国债为锚发行人民币，那么中央政府的债务总额将大幅上升，甚至会超过一年的GDP，从而走上美国的老路。这不是中国特色金融市场向往的目标。

二是逻辑上无法自洽。国债是以中央政府为信用背书的，人民币同样也如此，请问两种信用主体一模一样的东西如何成为对方的锚呢？在逻辑上没法形成自洽。

有人会说美元不就是以美债为锚的吗？我们先不讨论该观点是否正确，大家要知道美国的情况和我们不同。

发行美债的美国财政部，属于美国政府的组成部分，财政部长要是美国总统的手下；发行美元的是美联储，这是一个独立机构，美联储主席的老大可不是美国总统，历史上发生过美联储主席完全不听总统的事情。中国财政部和央行全部隶属于国务院，所以体制上和美国完全不同，没法照猫画虎。

第三，央行在二级市场购入国债的原因。

既然不是为了将发行人民币的锚调整为国债，那么为什么央行未来可能会增加在二级市场购买国债的数量呢？难道是为了QE吗？

并非如此，QE只有在常规货币工具已经用完了后才有“出场”的可能。比如，美国、日本QE的时候政策利率已经为零甚至出现了负利率，没法再降息了，只能QE。中国的利率以及存款准备金率还有一定的调整空间，用不着QE。

在我看来，央行在二级市场购买国债的主要原因是为人民币国际化夯实基础，让我们的金融市场更具有市场化特征。

大家可能并不清楚美联储是如何控制利率的，简单讲讲。

美国现在的利率是5.25%至5.5%，这里的利率不是老百姓的存款利率，也不是贷款利率，而是联邦基金利率，也可以叫同业拆借利率，指的是银行与银行间借一天钱的利率，属于短期利率。

美联储宣布加息或者降息后要通过一系列公开市场操作引导联邦基金利率在目标范围内。注意，是引导，不是强行规定。具体怎么做呢？

第一招是调整自己的利率。比如，宣布从5%降息至4.5%后立马告诉需要钱的银行可以4.5%的利率从自己这里借到钱。大家一看，从美联储借钱的利率低于其它银行，便会找美联储借钱，其它银行为了有生意可做只能跟着把利率下调至4.5%，市场利率便被引导至4.5%左右。

降息的时候容易引导，加息的时候没那么容易了，毕竟市场利率更低，大家宁愿不找美联储借钱，找其它银行借钱，这时怎么办呢？

美联储还有第二招，拥有大量美债和MBS的美联储会卖出持有的有价证券从市场中收回资金。钱也是一种商品，市场上的钱少了相当于商品供给量下降，价格自然上涨，而利率便是钱的价格。市场利率同样能被美联储的公开市场操作引导至加息后的目标区间。

细心的朋友能够发现美联储进行公开市场操作的前提是有美债，没有美债啥都做不了，所以得购入并持有一定数量的美债。

理解了以上内容你就知道为什么中国央行需要在二级市场购入一些国债了，不为QE，更不为转锚，是为提高公开市场操作效率与效用积攒“底气”。

人民币想要在国际化程度上再进一步就得减少直接的行政干预，央行作为市场参与主体之一通过公开市场操作实现货币政策目标，加强对短期利率的掌控力有利于推进人民币国际化，与经济、金融发达的国家和地区的制度接轨。

一国货币的锚应该是其购买力，而且是稳定的购买力。

长期通胀水平维持在一个相对稳定的状态是不少主要经济体央行货币政策的首要目标，锚的主要作用是判断货币有没有超量发行，而超量发行的主要表现形式是通货膨胀率。所以只要CPI不超过一定的比率就说明没有超量发行。

截至3月底我国的M2余额为304万亿元。有人说货币超发，可国内的物价并没有明显上涨，第一季度的CPI与去年同期相仿，也就是说年增长率为0，所以不能算超发。

今年政府报告里提到2024年CPI目标是3%，这就是人民币的锚，可用于判断货币供给数量是否超发。

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