0977.【攻略】从量化分析角度看，如何配置不同类型的基金

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经历这一轮熊市后，几乎所有的偏股基金投资者都会留下一些遗憾。

偏股基金的主要投资目标是“相对收益”，即跑赢市场，即使选择了管理水平高、超额收益良好的基金或投顾，也难免绝对回报大幅亏损的窘境。

问题的根源是：A股市场本身大起大落，风险收益比不佳。

尽管从过去10年的视角看，偏股基金整体收益非常可观，但短期持有体验太差，广大基民怨气很大。

解决这个问题的方案是多元化资产配置，投资的目标不再是超过单一A股指数，而是跟随一个包含黄金、美股等多种资产的复合基准，能够有效的降低波动，提高持有体验。

战略资产配置的重要性

战略资产配置是指根据投资者的目标、风险偏好和预期收益率，确定投资组合中不同资产类别的比例，优化长期的投资效果。它是构建投资组合的基础和锚，它决定了投资组合的主要风险和收益特征，也影响了投资者的投资行为和决策。

资产配置的依据是投资者的目标收益率或风险承受能力，以及投资期限。它反映了投资者面对投资波动和损失时的心理和财务承受能力。因此，资产配置应该根据投资者的个性化需求和特征来制定，没有一刀切的标准化方案。

如何选择和配置资产

在确定了SAA的依据后，下一步是选择和配置适合的资产类别，如股票、债券、现金、商品等。

不同的资产类别之间存在着不同程度的相关性，有的正相关，有的负相关，有的无关。通过合理地配置不同的资产类别，可以实现投资组合的分散化，提高风险收益比。核心原则：低相关、长期向上、可投资。

在国内基金市场，可以有效获取的资产包括：

A股成长股，是多数偏股主动基金，成立较早的代表是：嘉实研究阿尔法

A股价值股，如红利基金，代表是：大成中证红利

海外股票，如博时标普500ETF

海外债券，如华夏收益债券QDII

国内长期债券，如易方达中债新综指

短期债券，如嘉实超短债

黄金，如华安黄金ETF等。

优化配置的方法有很多，本次使用历史模拟法，用2013年12月至2023年12月的10年数据，选择成立时间较长的代表性基金：嘉实研究阿尔法、大成中证红利、易方达中债新综指、嘉实超短债、标普500、华安黄金。

从任意时间开始，投资时长为1年，计算每年的收益率。反复模拟这个过程，计算其平均回报、最差回报、最大回撤等参数。

组合优化的条件是：在满足组合平均回报大于目标的基础上，使最差回报最优，以改善持有体验。

通过计算结果可以得到以下几点分析和结论：

（1）平均回报越高，历史最差回报越差，符合高收益必然伴随高风险的基本规律。所以投资者必须考虑自己的风险承受能力，做出合理的权衡和抉择。

一般新手投资者应该假设自己能承受5%-10%亏损，对应的平均收益率在10%以下，注意是13-23年的水平，未来可能会更低。

（2）如果投资目标是低风险绝对收益，即保证1年内最差回报大于0

短期债券基金可以不配或少配。如果投资期限更短，如6个月以下不亏损，可能需要配置短期债券。

组合以长期债券基金为主，比例不低于60%。占比超过80%并没有额外的好处。

国内股票基金应以红利基金为主。相对成长型偏股基金，红利基金历史回撤略小，比例10%-20%。某些固收+喜欢价值股也是这个思路。另外可以配置一些黄金和少量美股联接基金。

说明一下：这个配置接近风险平价策略，

比如，风险平价组合适合对收益率要求不高，对风险非常敏感的投资者，能够在多数市场环境下保持正收益。核心是长期债券指数基金，提供稳定低波动的回报，同时也可以在利率下降的情况下获得较大的资本利得。

少量的红利、黄金和美股基金可以提供一定的收益增强、分散组合风险、抵御通胀。

这种方案不配置短债和成长股基金，因为短债的收益率太低，而成长股基金的风险太高，不符合这种方案的目标。

（3）如果投资目标是相对收益，风险承受能力较强，但希望多元分散配置适度提高持股体验。

不配债券基金、黄金，纯股票基金组合。美股、红利基金、成长型主动基金三者搭配。

Fire永久组合 一般可以考虑接近等比例配置，或美股50% 红利+主动基金 50%，区别不大。

说明一下：这种资产配置方案适合那些对收益率要求很高，对风险也有较强的承受能力的投资者。这种方案可能会在不同的市场环境下出现较大的波动，但持有体验仍然远好于单一持有成长型主动基金或“好赛道”行业基金。

美股、A股成长、A股红利的配置起到分散风险的作用，同时也可以享受红利基金的稳定分红。

（4）对于一般目标不太明确的投资者，假定能承受的最大亏损是-5%左右，

适合中风险配置，例如：长期债券基金、美股基金、黄金基金、红利基金各1/4。这种方案的平均和最差回报都处于中等水平，能够在不同的市场环境下取得较好的绩效。

（5）单一持有成长型主动基金，收益潜力最大，但持股体验较差。

本次提供了一个工具，可以根据自己的风险偏好，找到较好的资产配置比例。

历史不代表未来，10年期的历史数据太短，有可能出现新的情况使模拟的结论不成立。例如，如果出现了金融危机、战争、疫情等极端事件，可能导致市场的剧烈波动，使得历史模拟的参数失效。

因此，在使用上述结果时，应该结合当前的市场环境和预期，做出合理的调整和判断，不要盲目地依赖历史数据。

当前的环境与10年前不同，对未来回报的期待要降低。从十年国债收益率和经济增速考虑，相同配置情况下，预期收益率应比上述历史平均值降低2-3个百分点。

资产配置是个动态的过程，不是一次性的决策。投资者在制定了SAA方案后，应该定期对其进行检查和调整，以适应市场的变化和自身的变化。

内容包括：投资组合的实际表现是否符合预期，是否需要进行再平衡，投资者的目标、风险偏好和预期收益率是否发生了变化，市场的环境和预期是否发生了变化，是否需要更换或增加新的资产类别等。

总之，资产配置是基金组合管理的核心，也是投资者实现长期投资目标的关键。希望上述内容能帮助投资者根据自己的目标收益和风险承受能力选择配置适合自己的资产类别，改善投资体验。